下面是小编为大家整理的后疫情时代减产叠加需求恢复有望推动糖价走高（全文）,供大家参考。
正文目录
一、 2020 年糖价走势回顾
............................................................................................................................................. 4 二、 全球糖供需情况
....................................................................................................................................................... 5 （一）
全球供需平衡
............................................................................................................................................... 5 （二）
巴西供需情况
............................................................................................................................................... 6 （三）
印度供需情况
............................................................................................................................................. 12 （四）
泰国供需情况
............................................................................................................................................. 14 三、 中国糖供需情况
..................................................................................................................................................... 15 （一）
中国糖供需平衡
......................................................................................................................................... 15 （二）
中国糖供给情况
......................................................................................................................................... 17 （三）
中国糖需求情况
......................................................................................................................................... 19 （四）
基差、近远月价差及仓单情况
................................................................................................................. 19 四、 未来市场展望
......................................................................................................................................................... 20
图表目录
图 1：郑糖期货价格走势（单位：元/吨）
.......................................................................................................................... 4 图 2：ICE 原糖期货价格走势（单位：美分/磅）
............................................................................................................... 4 图 3：全球原糖供需差（百万吨）
....................................................................................................................................... 5 图 4：巴西中南部糖产量（千吨）
....................................................................................................................................... 6 图 5：巴西中南部甘蔗累计入榨量（千吨）
....................................................................................................................... 7 图 6：巴西中南部累计制糖比例（ ）
................................................................................................................................. 7 图 7：巴西含水乙醇与汽油比价（%）
............................................................................................................................... 8 图 8：巴西中南部糖厂乙醇销量（千立方米）
................................................................................................................... 9 图 9：巴西中南部含水乙醇折糖与 ICE 原糖主力的比较（美分/磅）
............................................................................... 9 图 10：巴西 ESALQ 含水乙醇价格（美元/升）
.................................................................................................................. 10 图 11：巴西汇率（美元/雷亚尔）
..................................................................................................................................... 10 图 12：巴西糖出口量（千吨）
........................................................................................................................................... 11 图 13：巴西原糖近月升贴水（美分/磅）
.......................................................................................................................... 11 图 14：印度白糖产量（千吨）
............................................................................................................................................ 12 图 15：印度甘蔗种植面积和印度甘蔗最低收购价（千吨，卢比/英担）
....................................................................... 13 图 16：印度白糖累计产量（千吨）
.................................................................................................................................... 13 图 17：泰国糖产量预估（千吨）
........................................................................................................................................ 14 图 18：泰国甘蔗最终收购价（泰铢/吨）
........................................................................................................................... 14 图 19：泰国糖累计产量（千吨）
........................................................................................................................................ 15 图 20：泰国糖出口量（万吨）
............................................................................................................................................ 15 图 21：广西甘蔗收购价与甘蔗种植面积对比（元/吨，万亩）
....................................................................................... 17 图 22：国内白糖产糖进度（万吨）
................................................................................................................................... 17 图 23：国内白糖销糖进度（万吨）
................................................................................................................................... 17 图 24：国内白糖工业库存（万吨）
.................................................................................................................................... 18 图 25：白糖配额外进口利润与白糖主力合约价格对比（元/吨）
................................................................................... 18 图 26：国内白糖进口量（万吨）
........................................................................................................................................ 19 图 27：白糖基差（元/吨）
.................................................................................................................................................. 19 图 28：白糖近远月价差（元/吨）
....................................................................................................................................... 20 图 29：白糖仓单量（手）
................................................................................................................................................... 20
表 1：国内白糖供需平衡（万吨）
...................................................................................................................................... 16
一、 2020
年糖价走势回顾
2020 年糖价走势大体上是一个先涨后跌的 V 形。在 1 月份时候国内外糖价仍然是延续 了 2019 年 4 季度以来的多头思路，市场憧憬着全球糖减产带来的供需平衡从过剩大幅 转向缺口的预期非常乐观，认为是牛市的开端，国际原糖一度涨至 15 美分，但这个价格区间受到印度糖出口的压制，以及巴西制糖经济性改善的潜在增产压力，转入震荡。国内白糖在这一阶段跟随全球糖的乐观预期上涨。
图
1：郑糖期货价格走势（单位：元/吨）
图
2：ICE 原糖期货价格走势（单位：美分/磅）
资料来源：W ind ,招商期货研究所 资料来源：W ind ,招商期货研究所 过年前后，从 1 月底 2 月初开始，随着疫情的迅速发展，全球主要商品包括原糖在内均大幅下跌，疫情逻辑主导了市场。当然，疫情对于糖的影响要比其他商品更深。原因在于，疫情不仅仅影响糖的消费，还影响了糖的供给，疫情导致原油暴跌顺带导致乙醇价格暴跌，使得原糖原本已经改善的经济性进一步大幅改善，这使得巴西原糖增产的预期从 200-300 万吨的水平迅速扩大到 1000 万吨以上的水平，再加上疫情导致需求下降的 因素，市场对于全球糖新榨季的供需平衡预期迅速转向过剩，于是糖价从 15
美分的高 位一度跌破 10 美分。这一阶段国内糖虽然因为进口管控的原因，跟外盘保持了一定的独立性，相对来说也更加抗跌一些，但到了五一节前夕因为需求迟迟不见启动，国内也迅速补跌了一波。
到了 5 月以后，随着海外疫情也见到拐点，市场对需求的悲观情绪逐渐消退，原油也从极端低价下逐步恢复，原糖价格因此从底部开始持续反弹，虽然因为巴西大幅增产的原因，在反弹趋势中市场一度迟疑，但是随着巴西糖出口以更大的力度增长，市场对于巴西糖对全球糖价构成的压力不再担忧，需求的爆发使得国际糖价持续反弹，到 11
月底已经基本回到年初的高点。当然，国际糖价这种强劲的表现也不仅仅是需求恢复所引发的。在 10 月以后巴西中南部一度非常干旱，后来虽然有所缓解，倒是整体 10
月、11月巴西中南部整体降雨仍然是不足的，并且后期预报也并不乐观，再加上本榨季前期压榨进度非常快，这引发了市场对于巴西榨季末产量下滑的预期。与此同时，处于榨季初期的北半球各主产国，除了印度产量增长外，泰国、欧盟、俄罗斯等主产国产量预计均有不同程度的下滑，这使得市场对于新一季全球糖供需从疫情中重新走出来再度回到缺口状态充满信心，这种供给下滑叠加需求复苏的预期支撑了目前糖价，也给 2021 年糖价进一步上涨提供了可能性。
在国内糖方面，因为疫情国内外节奏不一致的原因，上半年国际糖价大幅下跌的时候国内糖明显抗跌。但是随着内外价差的走高，原糖进口量以及糖浆进口持续增加，同时国
内市场预期的需求复苏迟迟看不到，使得国内糖在下半年国际糖上涨的过程中也是跟涨乏力。到了 11
月新糖上市前后，现货方面终于挺不住，一个多月时间里迅速下跌，基差收敛的同时，带动期货价格走出一轮下跌，这一过程中内外走势劈叉，内外价差也得到修复。一度 800、900 元/吨的配额外进口利润到 11 月底仅剩 100 多。整体而言国内供需还是偏宽松一些，但是随着内外价差的修复，预计内外联动会好一些，2021
年国内糖在全球糖整体偏紧的供需格局支撑下，应该是易涨难跌。
二、全球糖供需情况
（一）全球供需平衡
国际食糖组织 ISO 在 2020 年 11 月最新报告中表示受减产前景影响，2020/21 榨季预计全球糖供需缺口 350 万吨，这一缺口较其三个月前评估的 72 万吨的缺口大幅上调。这一上调有产量和消费量两方面的原因。
在产量方面，ISO 预计 2020/21 榨季全球糖产量 1.711 亿吨，低于先前预估的 1.735 亿吨。其中泰国预计从去年 870 万吨的低产量进一步下滑至 820 万吨，已经有一些机构将 泰国产量预估下调到 700 多万吨。同时，欧盟、俄罗斯等国甜菜糖产量预计也有下调， 而北半球主要是印度产量预计有所增长，预计从 2750 万吨左右的水平增长至 3100 万吨左右，而巴西本季产量大幅增长的情况下，考虑到干旱以及疫情影响消退后油品消费的提升，预计后期巴西产量将在现有基础上有一定程度的下滑。巴西和印度仍将是新一季全球糖市场的焦点。
在消费量方面，ISO
预计 2020/21
榨季全球糖消费量在 1.746 亿吨，高于先前预估的 1.742 亿吨。这一调整应该跟 11 月以来疫苗的突破性进展有关，如果全球经济能从疫情的影响下摆脱出来，消费量无疑将有一个明显的增长。
图
3：全球原糖供需差（百万吨）
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-20 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13...
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