下面是小编为大家整理的餐饮旅游行业：商社周专题，那些行业中长期格局疫情后发生变化,供大家参考。
为严重；相对而言，头部品牌基于较强的供应链优势，有较充分的资源储备。②渠道环节：线下零售收到较大冲击，现金流压力下可能导致中小零售商关停；化妆品零售加速线上化，同时，催生出较大线上代运营的增量需求。
中 央 发布会议 扶 持住宿餐 饮 旅游等受 影 响严重行 业 ， 继 续 推 荐 板块优质龙头标 的 。①事件：中共中央政治局 2 月 21 日召开会议，其中提出包括：1）要帮扶住宿餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游等受疫情影响严重的行业；2）要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用；3）要实施好就业优先政策，鼓励灵活就业。②点评：1）新冠肺炎疫情期间，餐饮旅游板块受到直接影响，本次中央会议明确提出要帮扶住宿 （酒店）、餐饮、旅游等行业，后续或不排除在税收减负、融资优惠等措施下帮助企业渡过难关。重点推荐目前估值仍处相对低位且有望受益该政策的优质龙头中国国旅、宋城演艺、锦江&首旅、海底捞、九毛九、广州酒家。
2）本次会议中同时强调要鼓励灵活就业，而灵活用工作为灵活就业中的一个重要工种，或有望受益，继续推荐科锐国际、人瑞人才、万宝盛华。
投资建议 ：
1.超市组合：一季度继续推荐估值低位，同店数据有望好于市场预期的必选消费超市龙头永辉超市，家家悦+红旗连锁；2.线上消费组合：线上业务占比大业绩影响较小，并持续发力线上业务，珀莱雅，丸美股份，华熙生物，壹网壹创+值得买等；3.超跌带来“黄金坑”修复反弹，中长期
逻辑不变，业绩增速有望前低后高，继续推荐中国国旅+中公教育、宋城演 艺+锦江首旅、广州酒家等；灵活用工高增长龙头：人瑞人才+科锐国际；推荐低估值的爱婴室+周大生。
风 险 提示 ：
疫 情 影响时间 及 程度超出 预 期风险， 景 区客流不 及 预期风险，酒 店 入住率不 及 预期风险 ， 零售门店 单 店收入恢 复 不及预期 风 险，国民旅游出行 意愿恢复不及预期风险 等 。
内容目录
1. 新冠肺炎过后，哪些行业中长期格局在发生变化？
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1.1. 酒店：非典后经济连锁加盟加速发展，新冠后酒店龙头或再次迎加速整合
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1.1.1. 2003
年非典后连锁经济酒店迎来高速发展，加大整合单体一二星酒店
............... 5
1.1.2. 新冠肺炎下大型连锁酒店加盟优势凸显，疫情过后或有望加速整合单体酒店
.... 6
1.2. 超市行业：格局可能洗牌，先前海内外案例有所印证
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1.3. 化妆品行业：相对逆周期、受疫情影响小，行业将加速线上化并向龙头集中 错误 ! 未定义书签。
1.4. 职业教育：龙头抗风险能力更强，有望加速提升市占
...................... 错误 ! 未定 义书签。
2. 本周市场回顾
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2.1. 行业表现
11
2.1.1. 本周各板块涨跌幅：除恒生指数外，各板块指数均上涨
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2.1.2. 本周估值对比：休闲服务板块估值相比上周上升
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2.1.3. 本周个股涨幅龙虎榜：张家界上涨 16 . 55%
...... 13
2.2. 资金动向
14
2.2.1. 个股资金跟踪：锦江酒店净买入额占社服榜首，立思辰净买入额占教育首位
.. 14
3. 本周行业资讯
15
3.1. 酒店：酒店复苏需要技术支持，预测客源倾向性变化很重要
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3.2. 景区：
2
月 21
日起，西安大唐不夜城等室外开放式景区及户外公园全部开放
........... 15
3.3. 出境游：
20
日零时起，俄罗斯全面禁止中国公民入境
.................................................. 16
3.4. 其他旅游：携程、吉祥、春秋向工行共贷款 17 . 1
亿元
.................................................. 17
3.5. 教育：多个省市对抗疫一线医务人员子女提出教育优抚政策 ........................................ 18
3.6. 体育：疫情让东京奥运会蒙上阴影，东京残奥会硬地滚球测试赛取消
........................ 19
4. 本周观点：哪些行业中长期格局在发生变化？
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4.1. 中央发布会议扶持住宿餐饮旅游等受影响严重行业，推荐板块优质龙头
..................... 21
4
2 . 1
月酒店入住率受疫情影响短期承压，社融增量好于预期+疫情拐点+复工推进，预计 3-5
月后续酒店数据有望逐步好转
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4.3. 中国国旅：三亚免税店 2
月 20
日恢复营业早于预期，继续重点推荐
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4.4. 人力资源：灵活用工行业持续高成长的逻辑进一步强化，再融资新规有望利好灵活用工龙头并购扩张
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5. 行业重点公司盈利预测及估值
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图表目录
图
1 1 ：休闲服务行业涨跌幅位列一级行业第
2 20 0
位 （2 20 0 20/ /2 2/ /2 21 1 ）
................................................... 11
图
2 2 ：各板块均上涨，酒店板块上涨
7 7. .9 98 8 % （2 2 020/ /2 2/ /2 21 1 ）
............................................................. 12
图 3：休闲服务板块相对估值图（2020/2/21）
............................................................................... 12
图 4：旅游综合板块相对估值图（2020/2/21）
............................................................................... 12
图 5：餐饮板块相对估值图（2020/2/21）
....................................................................................... 12
图 6：酒店板块相对估值图（2020/2/21）
....................................................................................... 12
表 1 ：本周多数板块指数均上涨，上证综指上涨 4 . 21% ，休闲服务上涨 6 . 78% （ 2020 / 2 / 21 ）
11
表
2 ：本周休闲服务 板 块个股龙涨虎榜 （ A
股）
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表 3 ：本周教育板块个股龙虎榜（跨市场）
.................................................................................... 13
表
4 4 ：休闲服务板块个股资金净流入龙虎榜 （A A
股）
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表
5 5 ：教育板块个股 资 金净流入龙虎榜 （A A
股）
.............................................................................. 14
表 7：重点公司盈利预测及估值（2020 年 2 月 21 日）
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1. 新冠 肺炎 过 后 ， 哪 些 行业 中 长期 格 局在 发 生变 化 ？ 1.1. 酒店：
非典后经济连 锁 加 盟 加速发展，新冠后酒 店 龙头 或 再次迎加速整合
1.1.1. 2003
年非 典后连锁经济酒 店 迎 来 高速发展，加大整合单体一二星酒店
2003
年非 典 时期一二星酒 店 （基本 为 单体酒 店 ）在非典疫情冲 击 下受影响程度均大于四五星高 星 级酒店（品 牌 连锁占比相 对 更高）
）
， 酒 店 经营抗风险 能 力 较差 。
国内经济型连锁酒店在 2003
年时期仅 87
家，且国际连锁酒店品牌（万豪、希尔顿、洲际等）均定位四五星级酒 店为主，因此 2003
年一二星级酒店基本均为单体酒店，四五星级酒店连锁化程度相对更高。
我们复盘 2003
年各星级酒店数据，可以看到其中单体占比大、品质较差、房价较低的一星级酒店受影响最大，全年的收入跌幅达 15 . 5% ，而四五星级酒店同期收入变动分别为+ 1 . 2%和- 3 . 5% 。我们认为或系一星级酒店多为单体酒店，无良好的品牌和会员体系加持，且在受疫情影响期间卫生消毒方面的宣传也不如大型连锁品牌酒店，因此入住率受影响更大。
复牌
03
年非典和
08
年金融危 机 ，酒店行业在下行期过后的
1
年中均呈现出低端单体出清，大型连锁酒店市占率加速提升的趋 势 。
一二星级酒店多为单体酒店下，在酒店行业进入下行 期是酒店业主资金的周转能力也更差（品牌酒店的营业数据更好，银行抵押贷款上具备一定 优势，且部分大型连锁品牌酒店在危机时会提供现金贷款，帮加盟业主度过现金流危机），
复盘 03
年非典和 08
年金融危机过后，其后的 1 ~ 2
年均可以看到会有大批量的低星级单体酒 店出清：① 2004
年一星级酒店数量同比大幅减少 16 . 5% ，四五星级酒店同比增多 22% 和 34% ； 2009
年一星级酒店数量同比减少 12 . 0% ，四五星级酒店则同比增多 17% 和 9% 。
图
1 ：03 年一星级酒店 收入 跌 幅 高 达
15.5% 图
2 ：04 年一星级酒店 数跌 幅 仍 高 达
16.5%
五星级酒店收入：YOY 四星级酒店收入：YOY
五星级酒店数：YOY 四星级酒店数：YOY
100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 三星级酒店收入：YOY 二星级酒店收入：YOY 一星级酒店收入：YOY
60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 三星级酒店数：YOY 二星级酒店数：YOY一星级酒店数：YOY
资料来源：
Wind ，安信证券研究中心
资料来源：
Wind ，安信证券研究中心
2003
年非典疫 情 打击低星级单 体 酒店经营，经济连 锁 品 牌 酒店优势凸 显 且在
2004-06
年间迎来高速发 展 。
在国内经济连锁酒店最初发展始于 1996
年，上海锦江集团旗下的“锦江之星”是国内诞生的第一个经济连锁酒店品牌。
2000
年，我国经济连锁酒店数仅 23
家，经济连锁酒店模式尚处萌芽时期。
2003
年非典期间酒店经营受到较大打击，但品牌连锁酒店在抗风险能力和盈利性方面的相对较优，在疫情过后经济连锁酒店的模式开始广受关注。
2003-2005
年期间，国内经济连锁酒店迅速扩张，门店增速分别达+ 74 %/+ 91% /+ 214% ， 2005
年门店数增至 522
家，较 2002
年扩张 10
余倍。品牌连锁酒店相比单体酒店而言，在会员规模、品牌赋能以及后台效率等方面均具备优势，因此在酒店下行危机期间，单体酒店业主或将更多得考虑是否做大型酒店品牌加盟商的可能，进而帮助单体酒店实现降本提效，提升
抗风险能力。
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20172001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
图
3 ：非典疫情 结 束 后， 经 济连 锁 酒店 高 速扩 张 ，05 年门 店 数 较
02 年增长 近
10 倍
18000 16000 14000 经济连锁酒店数（家）
经济型连锁酒数：YOY
16,375
12,727
250%
200% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0
23 36 50 87
166
522
906
2,805 1,698
3,757
5,120
7,314
9,924
150%
100%
50%
0% 2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
资料来源：华住酒店招股书，安信证券研究中心
1.1.2. 新冠肺 炎 下大型连 锁 酒店加盟优 势 凸显，疫情过后或 有 望加速整合单体酒店
在本次新冠肺炎疫情期间，国内三大连锁酒店龙头（锦江、华住、首旅）的品牌效应、规模优势、资金扶持等方面支持更强。相比单体酒店孤立无援的情况，大型连锁酒店的加盟业主现金流压力更小（酒管公司提供低息贷款）、企业隔离房订单更多（酒管公司 B 2B
总对总承揽项目）、租金谈判议价能力能强（抱团与物业方谈判），卫生消毒层面宣传更优，相比单体酒店或受影响相对而言更小且后续恢复有望更快，在本次疫情过后或同样有望实现更多单体
酒店转加盟的趋势。
1 ）
资金贷 款 & 加盟费减半帮助加盟商度过危 机 ：
本次疫情期间，酒店三大龙头华住、锦江、 首旅均推出了加盟商帮扶政策。锦江为旗下加盟酒店提供总计 35
亿低息贷款的金融支出，帮助加盟商应对短期的现金流紧张的问题；首旅为全国加盟店推出品牌使用费、服务支 持费减半、湖北地区免收的帮扶政策；华住对全国加盟店也推出加盟管理费减半、湖北 地区免收的帮扶政策。
2 ）
员工隔 离 房业务承 揽 ，尽可能 减 少业主损 失 ：
随着疫情的减缓，以一线城市北上广深为首的多地企业逐步复工，由于疫情防控仍处于关键时期，湖北外地区仍需疫情防控及复工“两头抓”，根据政府规定，节后返程人员需进行居家隔离，在企业没有宿舍或集体宿舍无法达到“个体居家隔离”标准的情况下，如何做好员工返程的安全隔离成为许多企业的难题，由此诞生了酒店为企业提供隔离房这一业务，针对企业这一目标客群。大型连锁酒店在与企业对接业务、防疫防护安全性等方面，较单体酒店更具优势，承揽企业隔离房业务有助于增加酒店在疫情期间收入，减少亏损。华住在旗下覆盖全国 400
多个城市的几千家在...