下面是小编为大家整理的策略类事,件点评：进入艰难时刻，疫情冲击下我国出口贸易,供大家参考。
2020
年 03
月 26
日 策略类●证券研究报告 进入 艰 难时 刻 - 疫情冲击 下 的我国出口贸易
事件 点评
投 资要点
受新冠疫情影响，全球正常的经济社会活动秩序被破坏； 1-2
月，主要受国内疫情影响，外贸企业停工、停产，使得出口贸易出现大幅下滑；而 3
月之后，伴随海外疫情的快速扩散，作为中国重要贸易伙伴的美国、欧盟、韩国等先后成为本轮疫情爆发的重灾区，海外出口贸易需求被严重破坏。
根据 2019
年我国进出口数据计算，我国进出口总额占 G D P 比重约为 32% ，出口总额占 G DP
比重约为 17 .4 % ，我国海外贸易依存度依旧较高。
简 单 推算 来 看， 以
O ECD
公 布 的 我国出 口 产品国 内 附加值 占 比约
68% 为假 设计 算 ，可能 依 旧影 响 国内约
11% 的 相 关 经济 体 量。
对 于出口 增 速可 能 的下 行 周期 ， 我们预 计 可能 至 少持 续 到
2020
年末。
复盘 2008年全球金融危机和 2010
年欧债危机期间我国出口增速的变化趋势，可以发现，出口增速的下行周期与目标出口地经济的下行周期基本同步：
1 ）
08-09
年全球金融危机时期，我国出口增速从 2008
年四季度开始步入下行周期，持续时间约 1
年时间；恰恰对应于 2009
年全球经济衰退， 2009
年全球经济增速从上一年的 3 .0 4%下滑到 0 .0 1% ； 2 ）
2010-2012
年欧洲主权债务危机时期，我国对欧盟出口增速在 2012
年出现负增长，恰恰对应于 2012
年至 2013
年一季度欧元区的衰退，欧元区经济增速从 2011
年的 1 . 7% ，下滑至 2012
年- 0 . 9% 。假设按照目前市场普遍预测的 2020
年全球经济将下行，则对于我国出口的冲击可能将至少持续到 2020
年末。
我 国大约
40% 的出 口 订 单可能 明 显放 缓 。
根据 2019
年出口贸易各国占比来看，我国对美国、欧盟、韩国等当前疫情主要爆发地区的出口金额占比分别为 16 .8 % 、 17% 、和 4 .4 % ；简单推测来看，可能至少将有 40% 的出口订单会明显受到疫情影响，面临消减或延迟。从我国对美欧韩国的出口商品结构来看，其中，排名前十的大类商品出口金额占比接近 70% ，预计受疫情冲击出口需求放缓或更为明显，相关商品外贸商 2020
年可能进入艰难时间；主要包括机电产品、电机产品、机械产品、纺织及服装、杂项、家具用品、工业金属、塑料橡胶、玩具、及车辆等运输设备。
当 前我们 所 处的 新 冠疫 情 危机 可 能与
2008
年 全 球 金融危机 时 期更有 相 似性， ， 以
08年 危机时 期 的出 口 下滑 幅 度和 总 量为基 础 测算 ， 预 计
2020
年 我国出 口 增速 下 滑 幅度约
20% 左右 ：首先，受影响面包括全球主要国家；而欧美作为我国主要的贸易伙伴，是其中受冲击最大的地区之一。其次，经济受冲击幅度可能较为相似； 2009年全球经济衰退过程中全球 G DP
降速幅度约 3
个百分点，根据目前市场预测， 2020年全球经济减速幅度预计也在大约 3
个百分点。
海 外收入 占 比高 的 偏出 口 型行业 ， 在
2020
年 外贸 出 口下滑 过 程中预 计 会遇 到 更多的 经营困难 。
以上市公司财报中公布的海外收入为数据基础，分类统计行业海外收入占比情况；其中，大类行业来看，海外收入占比最高的前五大行业依次为电子、家电、机械设备、纺织服装和国防军工。
风 险提示 ：
未能充分预期全球贸易保护主义的影响、全球经济超预期下滑、疫情超预期发展、政策不及预期、其他系统性风险等。
分析师 谭志勇 SAC 执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 分析师 李蕙 SAC 执业证书编号：S0910519100001 lihui1@huajinsc.cn
相 关 报 告 对于《科创属性评价指引（试行）》的点评 2020-03-23
海外疫情和流动性拐点可能尚未出现-策略周报 2020-03-22
图解 PE
系列 2 ：A 股估值扩张周期大概率还未结束 2020-03-19
风险冲击下 A
股全球配置价值凸显-华金策略周报 2020-03-15
CPI
同比或维持高位， 市场情绪或呈压 2020-03-10
内 容 目 录
一 、复盘 近 年来 历 次危 机 时期 的 外贸出 口 变化
............................................................................................................ 3
（一）
1997-1998
年亚洲金融危机
........................................................................................................................ 3
（二）
2008-2009
年全球金融危机
........................................................................................................................ 4
（三）
2010-2012
年欧洲债务危机
........................................................................................................................ 5
二 、本次 疫 情危 机 对于 我 国出 口 贸易的 影 响
................................................................................................................ 5
（一）影响时间预计至少持续到今年末
................................................................................................................ 5
（二）至少四成的外贸订单受到较大影响
............................................................................................................ 7
（三）比较法推测今年出口下滑幅度或接近 20%
...................................................................................... 8
三 、行业 海 外收 入 占比 情 况
............................................................................................................................................ 9
四 、风险 提 示
................................................................................................................................................................. 10
图 表 目 录
图 1 ：我国进出口总额占 G DP
比重
.............................................................................................................................. 3
图 2 ：韩国在亚洲金融危机期间的出口增速当月同比
................................................................................................. 4
图 3 ：日本在亚洲金融危机期间的出口增速当月同比
................................................................................................. 4
图 4 ：全球商品出口量变化及全球 G DP
变化
.............................................................................................................. 4
图 5 ：我国出口增速当月同比变化 % （ 2007-2010
年）
.............................................................................................. 4
图 6 ：我国对欧盟出口当月累计同比（ 2010-2014
年）
............................................................................................. 5
图 7 ：全球经济增速与我国出口增速变化趋势对比
..................................................................................................... 6
图 8 ：欧元区 G DP
变化与我国对欧盟出口增速变化趋势对比
................................................................................... 6
图 9 ：美国新冠确诊病例变化
......................................................................................................................................... 7
图 10 ：德英法意欧洲四国新冠确诊病例变化
............................................................................................................... 7
图 11 ：日本新冠确诊病例变化
....................................................................................................................................... 7
图 12 ：韩国新冠确诊病例变化 ....................................................................................................................................... 7
图 13 ：对美出口商品占比情况（ 2019
年）
................................................................................................................. 8
图 14 ：对韩国出口商品占比情况（ 2019
年）
............................................................................................................. 8
表 1 ：海外收入占比超过 20% 的细分行业（按照财报披露的海外收入进行测算）
................................................. 9
受新冠疫情影响，全球正常的经济社会活动秩序被破坏；1-2 月，主要受国内疫情影响，外贸企业停工、停产，使得出口贸易出现大幅下滑，根据海关总署数据，1-2 月出口金额同比下滑 17.2%；而 3 月之后，伴随海外疫情的快速扩散，作为中国重要贸易伙伴的美国、欧盟、韩国等先后成为本轮疫情爆发的重灾区，海外出口贸易需求被严重破坏。
根据 2019
年我国进出口数据计算，我国进出口总额占 GDP
比重约为 32%，出口总额占 GDP
比重约为 17.4%，我国海外贸易依存度依旧较高。虽然比较来看，目前我国的出口占比 17.4%，较 2008 年全球金融危机之前的高峰水平（2006-2007 年出口占比为 35.4%和 34.7%）有较大下降，我国经济对于外需波动的抵御能力明显上升；但 简单推算来 看 ，以
OECD 公布的我国出口产品国内 附 加 值 占比约
68%为 为 假设计算 ， 可能依旧影响国内约
11% 的相关经济体量。我们倾向于认为，因疫情引发的海外需求破坏及出口下滑，其对于我国经济的负面影响不容小觑。
图 1 ：我国进出口总额占 G DP
比重
进出口总额 /GDP
出口总额 /GDP
70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0%
资料来源：
Wind ，华金证券研究所
一、复盘近年来历次危机时期的外贸出口变化
（一）
1997-1998
年亚洲金融危机
亚洲金融危机指发生于 1997 年的一次世界性金融风波。其最初触发是源于 1997 年 7 月，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发泰铢剧烈波动，宣布浮动汇率制当日泰铢兑换美元的汇率下降了 17%。在国际炒家助推下，泰国、印尼、韩国等国的货币大幅贬值，亚洲大部分主要股市的大幅下跌；亚洲各国外贸企业受到明显冲击，许多大型企业的倒闭，工人失业，社会经济萧条。其中，泰国，印尼和韩国是本次亚洲金融风暴波及最严重的国家；新加坡，马来西亚，菲律宾和中国香港地区被波及，中国大陆地区和中国台湾地区则相对不受影响。
考虑到 1997
年亚洲金融危机时期，我国全球化参与程度有限，受亚洲金融危机冲击较小；因此，我们选择了当时受冲击较为明显且外贸相对有代表性的地区来观察，主要选择韩国和日本作为我们的参考对象。1）韩国来看，对于出口增速的影响贯穿了整个金融危机时期，从 1997 年四季度至 1999 年一季度，持续时间约 20 个月；从影响幅度来看，1998 年韩国出口总额较 1997
日本出口同比变化% 全球商品出口量增长率 %
全球 GDP 增速 %- 右轴
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
年下滑约 3%。2）日本来看，对于出口增速的影响从 1997 年四季度持续到 1999 年末，持续时 间约 2 年；日本受到的外贸冲击不仅贯穿了完整的亚洲金融危机，并在金融危机结束后的短时间内依旧受到影响；从影响幅度来看，1998 年日本出口总额较 1997 年下滑约 0.6%、1999 年日本出口增速较 1998 年再度下滑约 6.1%。
图 2 ：韩国在亚洲金融危机期间的出口增速当月同比 图 3 ：日本在亚洲金融危机期间的出口增速当月同比
韩国出口同比增速变化（ 1995-2000 年）
50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00)
25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 (5.00) (10.00) (15.00)
资料来源：
Wind ，华金证券研究所
资料来源：
Wind ，华金证券研究所
（二）
2008-2009
年全球金融危机
2008 年全球金融危机爆发实际上是始于美国次贷危机。早在 2007 年 4 月，美国第二大次 级房贷公司-新世纪金融公司的破产就暴露了美国次级抵押债券的风险；2008 年 3 月 16 日，美 国第五大投资银行贝尔斯登公司因次级贷亏损拖累，以每股 2 美元的出价被摩根大通公司收购； 9 月 7 日，全美最大两家住房抵押贷款融资机构“房利美”、“房地美”由政府接管；9 月 15 日，全美第四大投行雷曼兄弟宣布破产倒闭；随后，次贷危机逐渐演变成金融危机，并迅速向全球扩散。2009 年，全球经济衰退被逐渐确认，全球经济增速放缓至 0%。
观察全球金融危机期间出口贸易的变化，2008-2009 年，全球商品出口量增长率分别为 2.5% 和-12.5%，分别较上一年下降 4 个百分点和 14.5 个百分点；2009 年经济衰退时期全球出口贸易萎缩地更为明显。对应我国出口增速在危机期间的变化来看，2008 年 10 月，我国出口增速开始下行；截止到 2009 年四季度，出口增速才重新缓慢恢复；从全球金融危机时期我国出...
推荐访问:策略类事 件点评：进入艰难时刻，疫情冲击下我国出口贸易 出口贸易 疫情 艰难