下面是小编为大家整理的地产行业动态跟踪报告：疫情影,响涉及多面，看好全年业绩表现,供大家参考。
股票价格
EPS（ 元 /
股 ）
PE（ 倍 ）
股 票 名 称
股 票 代 码
评 级
万科
A
000002 . SZ
2020-9-2
27 . 52
2019A
3 . 35
2020E
3 . 96
2021E
4 . 56
2022E
5 . 20
2019A
8 . 2
2020E
6 . 9
2021E
6 . 0
2022E
5 . 3
强烈推荐
保利地产
600048 . S H
16 . 27
2 . 34
2 . 79
3 . 3
3 . 81
7 . 0
5 . 8
4 . 9
4 . 3
强烈推荐
金地集团
600383 . S H
14 . 50
2 . 23
2 . 59
3 . 16
3 . 62
6 . 5
5 . 6
4 . 6
4 . 0
强烈推荐
招商蛇口
001979 . SZ
16 . 76
2 . 02
2 . 27
2 . 60
2 . 95
8 . 3
7 . 4
6 . 4
5 . 7
强烈推荐
龙光集团
3380 . H K
12 . 14
2 . 04
2 . 53
3 . 05
3 . 67
6 . 0
4 . 8
4 . 0
3 . 3
强烈推荐
金科股份
000656 . SZ
9 . 96
1 . 06
1 . 32
1 . 61
1 . 94
9 . 4
7 . 5
6 . 2
5 . 1
推荐
中南建设
000961 . SZ
9 . 56
1 . 11
1 . 84
2 . 39
2 . 91
8 . 6
5 . 2
4 . 0
3 . 3
推荐
新城控股
601155 . S H
34 . 74
5 . 61
7 . 05
8 . 79
10 . 65
6 . 2
4 . 9
4 . 0
3 . 3
推荐
天健集团
000090 . SZ
7 . 56
0 . 66
0 . 82
0 . 93
1 . 07
11 . 5
9 . 2
8 . 1
7 . 1
推荐
正文目录 一、 疫情影响业绩表现，下半年增速有望修复
................................................................ 5
二、 毛利率同比下滑，费用率基本稳定
............................................................................ 7
三、 疫情致销售承压，去化周期仍处低位
........................................................................ 9
四、 投资强度收缩，区域龙头相对积极
.......................................................................... 11
五、 短期偿债压力可控，负债率小幅上升
..................................................................... 13
六、 合同负债增幅收窄，中期营收增速或延续放缓
..................................................... 15
七、 行业投资策略
............................................................................................................. 15
八、 风险提示
..................................................................................................................... 16
图表目录 图表 1 2020 年上半年 A 股上市房企营收同比增长 1.8%
........................................................ 5 图表 2 2020 年上半年 A 股上市房企归母净利润同比下降 19.4%
........................................... 5 图表 3 2020 年上半年 A 股上市房企利润表各细分科目变化
........................................................ 6 图表 4 2019 年上半年 A 股上市房企少数股东损益占比提升
........................................................ 6 图表 5 2020 年上半年 A 股上市房企各子板块营收增速表现
........................................................ 7 图表 6 2020 年上半年 A 股上市房企各子板块归母净利润增速表现
............................................ 7 图表 7 2020 年上半年 A 股上市房企毛利率及净利率回落
............................................................ 8 图表 8 2020 年上半年 A 股上市房企期间费用率同比小幅上升
.................................................... 8 图表 9 2020 年上半年 A 股上市房企各子板块毛利率表现
............................................................ 9 图表 10 2020 年上半年 A 股上市房企各子板块净利率表现
........................................................ 9 图表 11 2020 年上半年 A 股上市房企销售商品、提供劳务收到的现金同比下降
................ 10 图表 12 2020 年上半年 A 股上市房企存货延续增长
................................................................. 10 图表 13 2020 年上半年 A 股上市房企去化周期延续低位
.......................................................... 11 图表 14 行业龙头库存去化周期相对较短
...................................................................................... 11 图表 15 2020 年上半年 A 股上市房企整体购地及建安支出收缩
............................................. 12 图表 16 各子板块购买商品、接受劳务支付的现金增速
............................................................ 12 图表 17 主流房企 2020 年计划竣工仍保持正增长
..................................................................... 13 图表 18 货币资金/一年内到期长短期负债
.................................................................................... 13 图表 19 净负债率、剔除合同负债的资产负债率
........................................................................ 14 图表 20 A 股上市房企“三条红线”超出情况
.................................................................................. 14 图表 21 2020 年上半年末 A 股上市房企合同负债同比增长 8.9%
....................................... 15 图表 22 2020 年上半年末业绩保障度 132.3%
..................................................................... 15
一、
疫情影响业绩表现，下半年增速有望修复 由于疫情影响竣工结算节奏，上半年 A
股上市房企整体营收同比增 1.8%，归母净利润同比下降 19.4%。上半年末上市房企合同负债余额 3.3 万亿元，同比增长 8.9%，业绩保障度（期末合同负债/过去一年营业收入）132.3%，充足预收为后续业绩结算奠定基础，预计随着疫情影响缓解，施工竣工加速，全年业绩增速仍有望修复。
图表1
2020 年上半年A股上市房企营收同比增长 1.8%
30,000
25,000
20 , 000
15 , 000
10 , 000
5 , 000
0
2012
2013
营业收入（亿元）
同比
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020H1
35% 30%
25%
20%
15%
10% 5%
0%
资料来源 :Wind ，平安证券研究所
注：
板块分析样本为证监会房地产板块，共
121 家
图表2
2020 年上半年 A股上市房企归母净利润同比下降 19.4%
2 , 500
2,000
1,500
1,000
500
0
2012 2013 归属上市公司股东净利润（亿元）
同比
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1
50%
40%
30%
20% 10%
0%
-10%
-20%
-30%
资料来源 :Wind ，平安证券研究所
从利润拆分来看，上半年归母净利润增速低于营收增速主要因：1）毛利率同比下降 4.2 个百分点至 28.4%；2）少数股东损益占比同比升 2 个百分点至 21.8%。出于扩规模、降风险考虑，房企近年合作项目增多，预计后续少数股东损益占比仍将维持高位。
29.7% 27 . 0%
21.2% 20.0% 12.1% 7 . 9%
7 . 9%
1 . 8%
40 . 4%
30 . 6%
17.7% 10 . 8%
11.5% 1 . 3%
4 . 6%
-19.4%
少数股东损益占比 21.8% 20 . 9%
20.7% 19.2% 19.8% 16.4% 16 . 7%
14.2% 13 . 4%
图表3
2020 年上半年A股上市房企利润表各细分科目变化
0
-5
-10
-25% -15
-20
-25
资料来源：
W i n d ，平安证券研究所
图表4
2019 年上半年A股上市房企少数股东损益占比提升
24%
22%
20%
18%
16%
14%
12%
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2019H1
2020H1
资料来源：
W i n d ，平安证券研究所
分公司来看，2020 年上半年行业龙头营收同比增长 9.4%，高于区域龙头（-3.5%）、中小房企（-15.2%）和商业及园区开发企业（-21.8%）。从归母净利润角度来看，行业龙头、区域龙头、中小房企、商业及园区开发企业同比增速分别为-8.2%、-36.9%、-42%、-11.7%。其中行业龙头中利润增速较高房企分别为中南建设（56.2%）、金科股份（39.6%）、新城控股（23.6%）、阳光城（17.5%），招保万金增速分别为-81.4%、1.7%、5.6%、-17.9%。
5%
百分点
5
1 . 8%
0 . 24
1.98
0%
归母净利润同比
-19 . 4%
营收同比
毛利率变化 期间费用率变化 少数股东损益占 -5% -4 . 17
比变化 -10%
-15%
-20%
图表5
2020 年上半年A股上市房企各子板块营收增速表现 行业龙头 区域龙头 中小企业 商业+园区开发 40% 30%
20%
10% 0%
-10%
-20% -30%
资料来源：
W i n d ，平安证券研究所
注：行业龙头划分标准为销售额排名前二十房企、区域龙头划分标准为销售额排名前百强房企、除商业 + 园区开发外其余均分类为中小企业，销售额排名以 2019 年克而瑞百强名单为准，行业龙头含万科 A 、保利地产、金地集团、招商蛇口、金科股份、绿地控股、新城控股、中南建设、阳光城、华夏幸福，区域龙头含华侨城 A 、大悦城、荣安地产、泰禾集团、中交地产、荣盛发展、滨江集团、华发股份、首开股份、蓝光发展、信达地产、光明地产、金融街
图表6
2020 年上半年 A股上市房企各子板块归母净利润增速表现
行业龙头 区域龙头 中小企业 商业+园区开发 140% 120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20% -40% -60%
资料来源 :Wind ，平安证券研究所
二、
毛利率同比下滑，费用率基本稳定 限价、土地成本高企、原材料价格上升等负面影响逐步显现，2020H1上市房企整体毛利率28.4%、净利率10.7%，同比降4.2个、2.5个百分点。短期来看，上述影响因素仍在，毛利率仍面临压力；中长期随着长效机制逐步建立，楼市、地市以稳为主，房企盈利水平预计趋于平稳。
费用率方面，精细化发展下，上半年上市房企销售费用率、管理费用率同比分别下降0.1个、0.2个百分点至2.6%、4%；尽管融资成本有所改善，但融资规模增加带动财务成本上行，上半年财务费用率同比升0.5个百分点至3.5%。整体来看，期间费用率同比提升0.24个百分点至10.2%。
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020H1
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1
图表7
2020 年上半年 A股上市房企毛利率及净利率回落
35% 30%
25%
20%
15%
10% 5%
0%
2015 2016 销售毛利率 销售净利率
2017 2018 2019 2019H1 2020H1
资料来源 :Wind ，平安证券研究所
注：
行业毛利率通过
1- 行业成本 / 行业营收计算，下同
图表8
2020 年上半年 A股上市房企期间费用率同比小幅上升
12%
销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率 期间费用率
10%
8%
6%
4%
2%
0%
2015
2016
2017
2018
2019
2019H1
2020H1
资料来源 :Wind ，平安证券研究所
分公司来看，2020
年上半年行业龙头、区域龙头、中小房企及商业园区开发类企业毛利率分别为 25.9%、33.6%、29%和 51.5%，其中区域龙头毛利率同比下降 6.6 个百分点，降幅最大。龙头房企中毛利率较高房企分别为华夏幸福（46.9%）、金地集团（37%）、保利地产（35.7%），万科 A（31.8%），而降幅最高房企分别为招商蛇口（-14pct）、新城控股（-11pct）、金科股份（-4.4pct）、万科（-4.4pct）。
32 . 2%
32 . 5%
28.4% 29 . 5%
31 . 4%
27.2% 28 . 4%
12 . 5%
12 . 8%
13 . 2%
9.8% 10 . 3%
11.8% 10.7%
图表9
2020 年上半年 A股上市房企各子板块毛利率表现
60% 行业龙头 区域龙头 中小企业 商业+园区开发
50%
40%
30%
20%
10%
0% 2015
2016
2017
2018
2019
2019H1
2020H1
资料来源 :Wind ，平安证券研究所
图表10
2020 年上半年A股上市房企各子板块净利率表现
35%
30% 25% 20% 15%
10%
5%
0%
2015
行业龙头 区域龙头 中小企业 商业+园区开发
2016
2017
2018
2019
2019H1
2020H1
资料来源 :Wind ，平安证券研究所
三、
疫情致销售承压，去化周期仍处低位 受疫情影响，2020年上半年上市房企销售商品、提供劳务收到的现金为1.2万亿元，同比降11.7%，考虑7、8月销售超预期修复，叠加后续供应增加为成交提供支撑，预计全年增速将较上半年有所回升。
图表11
2020 年上半年A股上市房企销售商品、提供劳务收到的现金同比下降 销售商品、提供劳务收到的现金（亿元）
同比
35 , 000
30 , 000
25 , 000
20 , 000
15 , 000
10 , 000
5 , 000
0
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020H1
资料来源 :Wind ，平安证券研究所
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
上半年末板块整体存货达6.6万亿元，同比增长13%，增速较2019年下降6.2个百分点。我们用存货重估货值（存货/(1-毛利率)）减去合同负债后除以过去四个季度的销售回款来衡量去化周期，2020上半年末行业整体去化周期2.14年，较2019年末上升0.01年，仍处历史较低水平。...
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