下面是小编为大家整理的建材行业事,件点评：SARS影,响复盘及此次疫情影,响研判【精选推荐】,供大家参考。
目录 总述：疫情巧遇行业淡季，全年基本面影响有限 .................................................................... 1 此次疫情可类比 2003 年 SARS，但又有不同 .................................... 1 复盘 2003：疫情影响有限，受影响较大行业有相应政策倾斜 ....................... 1 行业淡季收入利润占比较低，施工推迟对基本面影响有限 .......................... 4 湖北地区疫情存在不确定性，但在建材下游需求中占比不高 ........................ 5 水泥：即开即停调节供需，恢复最早 ........................................................................................ 5 复盘 2003：7 月起较大盘走出超额收益 ......................................... 6 一季度为行业淡季，SARS 对行业基本面几乎无影响 .............................. 6 玻璃：供给刚性，走势受到行业基本面影响 ............................................................................ 7 复盘 2003：玻璃行情全年相对走弱 ............................................. 7 一季度占比较小，防范疫情持续期过长的原材料供应风险 .......................... 8 玻纤：强 α 属性，且业绩并未受到疫情影响 ............................................................................ 9 复盘 2003：龙头公司具强 α 属性 ............................................... 9 二季度业绩增速达阶段性高点，SARS 影响轻微 .................................. 9 装饰材料：具备品牌属性，复苏较快 ..................................................................................... 10 复盘 2003：复苏较快 ....................................................... 10 风险因素 ..................................................................................................................................... 12 投资建议 ..................................................................................................................................... 12
插图目录
图 1：推迟建筑工地复工的省份（截至 2 月 4 日）
................................ 1 图 2：建材行业与 A 股走势对比（CS 建材）
..................................... 2 图 3：M2 同比增速 ........................................................... 3 图 4：2001-2007 年全国基础设施投资 .......................................... 3 图 5：2002-2004 年全国固定资产投资月累计及同比 .............................. 3 图 6：房屋新开工面积、施工面积、竣工面积同比增速 ............................ 4 图 7：建材各子板块一季度业绩全年占比 ........................................ 4 图 8：建材板块 2001-2004 年分季度业绩走势 .................................... 5 图 9：武汉市与湖北省房地产投资全国占比 ...................................... 5 图 10：武汉市基础设施建设投资全国占比 ....................................... 5 图 11：水泥板块走势（CS 水泥）
.............................................. 6 图 12：水泥一二月份及一季度销量占比 ......................................... 6 图 13：水泥龙头企业一季度业绩占比 ........................................... 6 图 14：水泥月产量走势 ....................................................... 7 图 15：水泥板块 2001-2004 年分季度业绩走势 ................................... 7 图 16：玻璃板块走势（CS 玻璃）
.............................................. 7 图 17：玻璃板块 2001 年至今营收走势 .......................................... 8 图 18：玻璃板块 2001 年至今利润走势 .......................................... 8 图 19：玻璃一二月份及一季度销量占比 ......................................... 8 图 20：玻璃龙头企业一季度业绩占比 ........................................... 8 图 21：玻璃板块 2001-2004 年分季度营收走势 ................................... 9 图 22：玻璃板块 2001-2004 年分季度净利润走势 ................................. 9 图 23：玻璃纤维板块走势（CS 玻璃纤维）
...................................... 9 图 24：玻璃纤维企业一季度收入利润占比 ..................................... 10 图 25：玻璃纤维板块 2001-2004 年分季度营收走势 ............................. 10 图 26：玻璃纤维板块 2001-2004 年分季度净利润走势 ........................... 10 图 27：装修材料板块走势（CS 装修材料）
..................................... 11 图 28：消费建材龙头一季度收入利润占比 ...................................... 11 图 29：装饰材料板块年度收入利润情况 ....................................... 12 图 30：装饰材料板块分季度收入利润情况 ..................................... 12
表格目录
表 1：重点跟踪公司盈利预测 ................................................ 12
▍ 总述：疫情遇行业淡季，全年基本面影响有限 此次疫情可类比 2003 年 SARS，但又有不同 前事不忘，后事之师。当前肺炎疫情来之汹汹，若要以史为镜以观后市，起于 2002 年年底的非典疫情或许是国内最近二十年中与当前武汉肺炎疫情最可比的事件。
本次新型冠状病毒疫情相比 SARS 爆发期提前，由于恰逢春运期间，不可控因素更多。但是由于致死率较 SARS 更低，且医学手段较 2003 年更优，治愈比例更高。
图 1：推迟建筑工地复工的省份（截至 2 月 4 日）
资料来源：各政府网站，中信证券研究部
复盘 2003：疫情影响有限，受影响较大行业有相应政策倾斜 复盘 SARS 可知，疫情对建材行业整体影响有限，在 SARS 疫情爆发初期建材行业市场表现更为敏感，下跌更多且反弹更弱。但其后随着疫情的逐渐消退，A 股回归应有趋势， 建材行业则因积压产能的释放和基建稳增长需求逐渐回补，年底开启一波价值回归行情。
图 2：2003 年建材行业与 A 股走势对比（CS 建材）
资料来源：wind，中信证券研究部
非典疫情演绎的具体时间节点按公开信息可分为三个阶段：酝酿期（2002 年 11 月 -2003 年 2 月）、爆发期（2003 年 3 月-2003 年 5 月）和受控期（2003 年 6 月-2003 年 8 月）。期间 A 股分别经历了开年的春季行情、因疫情爆发而起的剧烈震荡以及疫情受控后的相对走弱，至 2003 年 11 月中旬起底回升。建材行业在前两期中表现整体与大盘走势一致，因五一假加长等对开工不利的影响而反弹稍弱于大盘，其后随着 M2 维持高增速和房地产业相对强势，建材行业下半年逐渐走强。
2003 年初，中国经济正从 2001 年的低谷走出，处于当年重工业化的景气上行阶段。此时疫情正处于酝酿期，亦正值春节前后，春运的大量人口流动加剧了疫情的扩散。然而由于报道零星、重视相对不足，当时对市场影响较为有限。从年初到 4 月 16 日，上证综指总体上涨 25%，建材行业涨幅亦相近。
对市场影响最大的是爆发期的 4 月，自 4 月 20 日记者会宣布北京病例大幅增加并同 时撤销相关人员职务，社会方意识到疫情的严重性，市场进入持续下跌模式但很快便于 4 月 25 日筑底并开始反弹。其后，监管部门将原定 5 月 1 日至 5 日的休市安排改为 5 月 1 日（周四）到 5 月 9 日（周五）休市，5 月 12 日（周一）开市。疫情数据在长假期间显 著改善，因此在 5 月 12 日开市后，市场继续上涨，疫情冲击已基本结束。而此时建材行业或受困于下游因长假和交通管控而产生的民工返程难、工地开工晚等问题反弹不及大盘。
5 月 29 日北京非典零记录后，非典疫情进入受控衰退期，6 月 24 日，世界卫生组织将中国从疫区中除名。A 股结束了上半年的行情，经济于二季度环比下降 2 个百分点后于三季度回归高增速。回顾来看，非典疫情并未改变经济及市场中期的趋势。
从货币、财政政策来看，非典期间无降息降准等宽松政策。2003 年 4 月，中央财政设立的 20 亿元非典防治基金主要用于非典救治，对受“非典”疫情直接影响比较突出的部分 行业在 2003 年 5 月 1 日至 9 月 30 日期间实行的税收优惠政策并不包括建材相关的建筑地产等行业。2003 年 5 月，央行发布的《关于应对非典型肺炎影响，全力做好当前货币
信贷工作的意见》对受非典疫情影响较大的行业和地区实施适当信贷倾斜，亦不包含建材相关行业。
图 3：M2 同比增速（%）
25
20
15
10
5
0
资料来源：wind，中信证券研究部
从基建投资和地产投资的角度，基建与地产的投资增速 2003 年均处于高位，短期来 看，仅 2003 年 4 月受到疫情影响，固定资产投资增速小幅回落，房屋开工、销售、竣工面积增速回落，后续投资增速仍然维持高位水平。
图 2：2001-2007 年全国基础设施投资（亿元，%）
图 3：2002-2004 年全国固定资产投资月累计及同比（亿元，%）
200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
基础建设投资额 全国基础建设投资额同比 70,000 60 60,000 50
50,000 40
40,000 30,000 30
20,000 20
10,000 10
0 0
固定资产投资 固定资产投资同比
资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2001-02 2001-04 2001-06 2001-08 2001-10 2001-12 2002-02 2002-04 2002-06 2002-08 2002-10 2002-12 2003-02 2003-04 2003-06 2003-08 2003-10 2003-12 2004-02 2004-04 2004-06 2004-08 2004-10 2004-12 2005-02
图 6：房屋新开工面积、施工面积、竣工面积同比增速(%)
资料来源：wind，中信证券研究部
行业淡季收入利润占比较低，施工推迟对基本面影响有限 一季度为建材行业的传统淡季，收入占比不高。综合来看，一季度收入占全年比重在15%-20% 之间，其中水泥、陶瓷、装饰材料占比更低。净利润占比来看，由于生产过程中
的成本消耗，一般来讲一季度利润占比低于收入占比，综合起来，一季度建材公司的净利润占全年 10%左右，水泥、装饰材料、陶瓷更低。
图 7：建材各子板块一季度业绩全年占比（CS 中信）
25
20
15
10
5
0
CS玻璃
CS水泥
CS装饰材料
CS陶瓷
CS玻璃纤维 CS建材合计 一季度营收占比 一季度净利占比
资料来源：wind，中信证券研究部
对于建材行业下游房地产与基建投资来说，需求只是延后不会消失，因此对建材行业仅能产生短期影响，在疫情相对可控后会回补。但是对于餐饮、旅游等消费端的影响后期无法明显回补，对整体经济产生一定的影响。因此若此次后续疫情持续期较长，对经济影 响较大，推测不排除相应财政货币政策对冲的可能性，投资端的拉动利于建材行业基本面向上。
对 SARS 期间建材企业的业绩追溯也能够看出类似结论，仅二季度业绩同比数据略有影响，但仍然增长，三季度开始增长提速。
80 70 60 50 40 30 20 10 0 房屋新开工面积:累计同比 房屋施工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比
图 8：建材板块 2001-2004 年分季度业绩走势（百万元，%）
1,200 1,000 800 600 400 200 0
营业收入 平均净利润 营业收入同比 净利润同比 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100
资料来源：wind，中信证券研究部
湖北地区疫情存在不确定性，但在建材下游需求中占比不高 目前湖北省外新增确诊及疑似病例出现拐点性下跌，预计疫情相对可控。但是湖北区由于确诊病例较多，加上病毒的传播性更广，复工存在一定的不确定性。我们提取湖北及武汉地产基建投资的数据，在全国范围内占比不高。其中武汉区房地产投资全国占比约为2%，基础设施建设投资全国占比约为 1.3%，对全国的建材需求影响有限。
图 9：武汉市与湖北省房地产投资全国占比（%）
图 10：武汉市基础设施建设投资全国占比（%）
5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00
武汉 湖北
资料来源：Wind，中信证券研究部 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00
资料来源：Wind，中信证券研究部
除此之外，由于运输半径的限制，部分建材品类呈现出一定的地域性特征。湖北省供需的短期减少并不影响其他区域，反而由于区域内供给的减少，有利于改善周边区域的供需状况。
▍ 水泥：即开即停调节供需，恢复最早
水泥作为地产与基建生产的大宗原材料，品质虽有差异，但是品牌属性较弱，价格呈现出一定的周期波动。且由于生产线的关停成本较低，在行业生产淡季，企业一般缩减自身产量，维持库容比的相对合理水平，待旺季来临再陆续复工。
30 一季度营收占比 一季度净利占比 20 10 0 10 20 复盘 2003：7 月起较大盘走出超额收益 从 2003 年的走势来看，疫情爆发期至发酵期水泥相较 A 股略有走弱，随即恢复，至7 月份起较 A 股即走出了超额收益，后不断扩大。自疫情开始对水泥股价产生影响后，全年走出了正收益。
图 11：水泥板块走势（CS 水泥）
资料来源：wind，中信证券研究部
一季度为行业淡季，SARS 对行业基本面几乎无影响...