下面是小编为大家整理的2020年中报业绩回顾，疫情下“亮点”【优秀范文】,供大家参考。
目录
2020H1
整体盈利增速-17.6%，但疫情下不乏亮点
................................................................ 1
银行拨备导致指数预期下修，但实体预期明显转好
................................................................ 3
实体经济中报亮点颇多
............................................................................................................... 4
新经济盈利能力维持较好，传统经济降本控费取得效果
......................................................... 4
本地生活，“宅家”及线上化受益疫情
.................................................................................... 7
高景气赛道穿越疫情周期
.......................................................................................................... 10
疫情冲击下，业绩仍好于预期
.................................................................................................. 11
经济修复与景气板块延续表现将支撑下半年基本面
.............................................................. 12
经济修复中的基本面支撑
.......................................................................................................... 12
景气延续：电商、养殖等
......................................................................................................... 16
风险因素
..................................................................................................................................... 17
插图目录
图
1 ：
MSCI
China
整体及金融 / 非金融板块盈利增速
............................................................. 1
图
2 ：
2020
上半年
MSCI
China
一级行业盈利增速
................................................................ 2
图
3 ：
2020
上半年
MSCI
China
二级行业盈利增速
................................................................ 3
图
4 ：调整后各行业
2020H1
盈利与收入增速
......................................................................... 6
图
5 ：
MSCI
China
披露季度数据的公司中报季预期对比情况
............................................... 7
图
6 ：实物商品网上零售同比增速快速修复
............................................................................. 8
图
7 ：
2018
年
4
月 -2020
年
4
月生鲜到家平台月活跃用户数变化
........................................ 9
图
8 ：中国游戏市场规模及增速
............................................................................................. 10
图
9 ：
2019
年以来生猪价格走势
............................................................................................ 10
图
10 ：
2019
年以来仔猪价格走势
......................................................................................... 10
图
11 ：港口长协及市场煤价
................................................................................................... 12
图
12 ：秦皇岛港煤炭均价预测
............................................................................................... 12
图
13 ：宽松环境下美元指数逐步走弱
................................................................................... 13
图
14 ：原材料
PPI
逐步回升
................................................................................................... 13
图
15 ：产成品库存
PMI
及产成品存货累计同比增速
........................................................... 13
图
16 ：专项债规模
................................................................................................................... 14
图
17 ：
2020
年
1-5
月专项债用途结构
.................................................................................. 14
图
18 ：工程机械企业季度收入及增速
................................................................................... 14
图
19 ：
2018-2020
年
7
月月度重卡销量及同比
................................................................... 15
图
20 ：酒店行业
2020
年
2
月以来入住率复苏进程
............................................................. 16
图
21 ：预计
2020Q3/Q4
实物电商增速
23%/24%
.......................................................... 17
图
22 ：预计实物电商五年
CAGR+17.7% ， 2024
年规模达到
18.6
万亿
.......................... 17
表格目录
表
1 ：
MSCI
China
未来
2
年盈利增速预测调整
...................................................................... 3
表
2 ：各行业的
ROE
拆分
.......................................................................................................... 5
表
3 ：各行业的净利率拆分
........................................................................................................ 6
表
4 ：在线教育公司寒春招生情况
............................................................................................. 8
▍ 2020H1
整体盈利增速-17.6%，但疫情下不乏亮点
截至
2020
年
8
月
31
日， MSCI
China
713
只成分股中，共
693
家上市公司披露中报，其中港股
193
只（总数
203 ），美股
22
只（总数
32 ）， A
股
478 （总数
478 ）只，整体披露年度业绩报告的公司权重占比达到
75.75% 。尚未披露的公司主要因为财年截止日期不同，如阿里巴巴（ BABA.N ）和新东方教育（ EDU.N ）等。
因为当前
MSCI
对
A
股纳入因子仍维持在
20% 的水平，因而我们在对盈利的计算过程中对
A
股公司的盈利采用
0.2
的权重纳入。另外，尽管如阿里巴巴等公司财年截止日期不同，但从日历年来看，也可以得到其截至
2020
年 6
月 30
日的业绩。因此将有日历年 2020H1
财报数据的公司纳入后，共有
697
家上市公司（纳入公司为阿里巴巴、好未来、联想集团、新东方）。分行业来看，金融业占比最高，达到
62.5% ；此外通信服务 / 房地产 / 可选消费 /工业板块盈利占比较高，分别为
9.0%/7.9%/5.3%/5.1% 。
从盈利增速来看，2020H1
MSCI
China
指数盈利整体增速为-17.6%，增速相比 2019H1
下降
32.7
个百分点。
其中，金融板块盈利跌幅较小，为 -12.1% ；非金融板块盈利跌幅则相对较大，为 -25.4% ，成为拖累指数上半年盈利的主要原因。分行业来看，信息技
术 / 必选消费 / 通信服务 / 医疗保健 / 公用事业板块盈利增速录得正增长，分别为
35.0%/ 25.0%/11.1%/7.6%/1.4% ；而能源 / 工业 / 房地产等板块盈利则大幅下滑，跌幅分别高达
-110.0%/-44.4%/-13.4% 。若剔除受疫情冲击较大的能源行业和工业中的运输业，则非金融板块盈利增速提升至 -1.64% ，表明除能源与运输业外的其他非金融行业表现相对较好，受疫情影响较小。
分市场来看，上半年美股中概股表现较好，盈利增长
36.97% ；而
A
股 / 港股表现相对较差，盈利增速分别为 -16.97% 和 -19.71% 。
图 1：MSCI China 整体及金融/非金融板块盈利增速
金融 非金融 总体
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
-10.0%
-20.0%
-30.0% 2019H1 2019 2020H1
资料来源：Bloomberg，Wind，中信证券研究部
图 2：2020 上半年 MSCI China 一级行业盈利增速
60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120% 信
必
通
医
公息
选
信
疗
用技
消
服
保
事术
费
务
健
业 可
原
金
房
工
能选
材
融
地
业
源消
料 产 费
资料来源：Bloomberg，Wind，中信证券研究部
细分板块来看，上半年科技行业整体表现较好，其中半导体产品与设备、软件与服务、技术硬件与设备盈利同增
53.6% 、 26.0% 和
6.9% 。必选消费受经济大环境影响相对较小，上半年业绩表现稳健，其中食品饮料与烟草、食品与主要用品零售、家庭与个人用品板块盈利分别增长
32.7% 、 25.6% 和
21.4% 。受疫情影响，“宅经济”的快速崛起也带来了人们对线上娱乐、网络购物需求的提升。上半年通信服务同样增速较高，媒体与娱乐、电信业务板块盈利分别增长
22.3% 和
1.4% 。另一方面，网络购物的需求增长也使得零售业有相对较好的增速，为
9.1% 。疫情的冲击同样使得人们对防疫物资的需求直线上升，制药、生物科技与生命、医疗保健设备与服务板块净利润分别录得 13.6% 和 12.4% 的增长。另外，作为防御板块的公用事业同样也有
1.4% 的盈利增速。
另一方面，受国际油价和需求的双重影响，上半年能源板块表现较差，盈利增速为
-110.0% 。受隔离措施影响，社会出行需求大幅下降，运输业也录得 -168.7% 的负增长。尽管与物业相关的商业和专业服务盈利增速较高，为
40.3% ，但运输业受冲击较大仍使得工业板块整体盈利增速跌幅达 -44.4% 。受疫情拖累，人们的需求大幅下滑，使得可选消费板块受到冲击，除零售业外，消费者服务、耐用消费品与服装、汽车与汽车零部件上半年净利润均表现较差，增速分别为 -68.9%/-40.9%/-31.6% 。疫情对需求的压制也传导到上游的原材料板块，盈利下滑 -9.1% 。另外，金融地产同样受到疫情的冲击，仅非银板块表现相对较好，综合金融上半年盈利增速为
19.7% ，而其他板块如保险、房地产、银行盈利均录得负增长，分别为 -24.7%/-13.4%/-10.0% 。
35.0% 25.0% 11.1% 7.6% 1.4% -6.2% -9.1% -12.1%
-13.4% -44.4% -110.0%
图 3：2020 上半年 MSCI China 二级行业盈利增速
80% 30% -20% -70% -120% -170%
半
商
食导
业
品体
和
、产
专
饮品
业
料与
服
与设
务
烟备
草
软
食
媒件
品
体与
与
与服
主
娱务
要
乐用
品零售
家
综
制庭
合
药与
金
、个
融
生人
物
用
科
品
技
医
零
技
公疗
售
术
用保
业
硬
事健
件
业
设
与
备
设
与
备
服务
电
银
资信
行
本业
品
务
原
房
保
汽材
地
险
车料
产
与汽
车零部件
耐
消
能
运用
费
源
输消
者
费
服
品
务与
服装
资料来源：Bloomberg，Wind，中信证券研究部
▍ 银行拨备导致指数预期下修，但实体预期明显转好
金融板块拖累指数盈利增速，2020
年盈利增速预测下修至-5.4%，但非金融板块上半 年相对业绩相对偏强，2020
年盈利增速预测提升至-5.7%。
金融板块中银行和保险行业上 半年盈利表现偏弱，尤其是银行板块二季度计提大量拨备导致整体盈利增速低于市场预期。
经过中报预期修正后，银行板块
2020
年盈利增速预测下修
3.4PCTs
至 -5.4% 。由于银行板块在
MSCI
China
指数中盈利占比较高，银行业盈利预期较大幅度下修使得
2020
年 MSCI
China
整体盈利增速预测下调
1.5PCTs
至 -5.4% 。不过整体上我们认为，银行拨备计提使得上市银行资产负债表稳健度和风险抵御能力得到夯实，而收入端的平稳增长也体现出了银行业经营的稳健性。
相比之下，非金融领域上半年存在较多的超预期表现使得板块整体的盈利增速预测上调
3.1PCTs
至-5.7%。
具体来看，原材料 / 半导体产品与设备 / 零售业 / 媒体与娱乐 / 家庭与个
人用品行业
2020
年的盈利增速预测分别大幅上调
5.1/14.6/20.7/5.1/10.8PCTs 。金融领域中的综合金融板块也受益上半年优异表现，全年盈利增速预测也上调
7.3PCTs 。能源板块受疫情冲击较大，但下半年盈利预期有所好转。而消费者服务和交通运输板块的盈利增速预测则有所下滑。
表 1：MSCI China 未来 2 年盈利增速预测调整
调整后 调整前 行业名称 2020E 2021E 2020E 2021E 非金融 -5.7% 23.4% -8.8% 28.7% 原材料 3.5% 15.3% -1.7% 12.9% 制药、生物科技和生命 24.3% 24.2% 25.2% 24.7% 医疗保健设备与服务 15.2% 17.1% 19.5% 19.5% 软件与服务 240.0% -36.5% 61.3% 29.7% 技术硬件与设备 15.8% 24.3% 15.0% 22.3% 半导体产品与设备 33.9% 26.0% 19.3% 28.1% 媒体与娱乐 18.1...
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