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大宗商品疫情专题报告一:疫情影,响下大宗商品配置策略探析【优秀范文】

时间:2022-06-25 15:55:04 来源:网友投稿

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大宗商品疫情专题报告一:疫情影,响下大宗商品配置策略探析【优秀范文】

 

 目录 春节前后大宗商品配置思路的调整 ............................................................................................ 1 能源:悲观情绪主导短期,疫情缓和后仍有望上扬 ................................................................ 2 价格复盘 .................................................................... 2 核心观点与逻辑 .............................................................. 2 风险因素 .................................................................... 4 基本面数据跟踪 .............................................................. 4 黑色:库存压力大增,高炉成本线或是近期价格底部 ............................................................ 8 核心观点与逻辑 .............................................................. 8 风险因素 .................................................................... 8 基本面数据跟踪 .............................................................. 8 贵金属:避险情绪持续升温,风险对冲价值凸显 .................................................................. 11 价格复盘 ................................................................... 11 核心观点与逻辑 ............................................................. 11 风险因素 ................................................................... 11 基本面数据跟踪 ............................................................. 11 基本金属:内盘短期受冲击,关注超跌后的反弹机会 ......................................................... 14 价格复盘 .................................................................. 14 核心观点与逻辑 ............................................................ 14 风险因素 .................................................................. 14 疫情对供需基本面影响 ...................................................... 15 农产品:疫情冲击短期消费,农产品承压下行 ..................................................................... 23 价格复盘 .................................................................. 23 核心观点与逻辑 ............................................................ 24 疫情对基本面的影响 ........................................................ 24 风险因素 ..................................................................................................................................... 27

 插图目录

 图 1:2003 年非典疫情复盘 ................................................... 2 图 2:2003 年非典疫情期间布伦特原油价格走势 ................................. 3 图 3:2009 年美国 H1N1 疫情期间布伦特原油价格走势 ........................... 3 图 4:2014 年西非埃博拉疫情期间布伦特原油价格走势 ........................... 3 图 5:中国制造业 PMI 指数 .................................................... 4 图 6:欧洲制造业 PMI 指数 .................................................... 4 图 7:美国油井数 ............................................................ 5 图 8:美国原油钻机数 ........................................................ 5 图 9:EIA 全美商业原油库存 .................................................. 5 图 10:近 4 周全美商业原油库存环比变动 ....................................... 5 图 11:美国炼厂开工率 ....................................................... 5 图 12:DOE 汽油库存 ........................................................ 5 图 13:EIA 月报对 2020 年 OECD 原油库存量的预测 ............................. 6 图 14:布伦特油价与美债收益率 ............................................... 6 图 15:布伦特油价与美元指数 ................................................. 6 图 16:投机性空头持仓 ....................................................... 7 图 17:月差结构 ............................................................. 7 图 18:日均耗煤量 ........................................................... 7 图 19:库存可用天数 ......................................................... 7 图 20:港口价与价差 ......................................................... 7 图 21:坑口价与价差 ......................................................... 7 图 22:螺纹钢社会库存 ....................................................... 8 图 23:螺纹钢社会库存环比变动 ............................................... 8 图 24:模拟钢厂吨毛利 ....................................................... 9 图 25:春节前后上海螺纹钢现货价格走势 ....................................... 9 图 26:百城土地成交总价 ..................................................... 9 图 27:春节前后螺纹钢周产量 ................................................. 9 图 28:铁矿石港口库存 ..................................................... 10 图 29:钢厂铁矿石库存 ..................................................... 10 图 30:铁矿石到港量 ....................................................... 10 图 31:巴西、澳洲总发货量 ................................................. 10 图 32:新型肺炎疫情患病人数增长较快 ....................................... 12 图 33:中国制造业 PMI 维稳但下行压力仍存 ................................... 12 图 34:2020 主要经济体增速仍显压力 ........................................ 12 图 35:美联储年内降息概率进一步升高 ....................................... 12 图 36:美国 GDP 增速持续疲弱 .............................................. 13 图 37:欧元区经济景气度显著增加 ........................................... 13 图 38:节前一周基本金属价格变动情况 ....................................... 14 图 39:春节假期基本金属外盘价格变动情况 ................................... 14 图 40:全国各地新冠疫情确诊人数分布图 ..................................... 15 图 41:全国各地受疫情影响后的复工时间图 ................................... 15 图 42:内外盘铜价变动情况 ................................................. 15 图 43:房地产竣工面积累计同比增速转正 ..................................... 16

 图 44:电网基建投资增速下滑持续收窄 ....................................... 16 图 45:预计 2020 年上半年铜材出口将受到明显拖累 ............................ 17 图 46:空调、冰箱和洗衣机出口将会受到影响 ................................. 17 图 47:2019 年四季度铜精矿进口明显提速 .................................... 17 图 48:精炼铜产量和进出口情况 ............................................. 17 图 49:春节前后交易所和社会库存变动情况 ................................... 18 图 50:内外盘铝价变动情况 ................................................. 19 图 51:氧化铝成本构成情况 ................................................. 19 图 52:氧化铝总体供给过剩格局不变 ......................................... 19 图 53:电解铝成本构成情况 ................................................. 20 图 54:电解铝总体供需格局变化打不 ......................................... 20 图 55:春节前后交易所和社会库存变动情况 ................................... 21 图 56:内外盘镍价变动情况 ................................................. 22 图 57:不锈钢季度消费量与库存 ............................................. 22 图 58:2014-2019 中国镍铁产量 ............................................. 22 图 59:2016-2019 年中国红土镍矿进口情况 ................................... 23 图 60:国内镍矿港口库存 ................................................... 23 图 61:春节前一周国内农产品价格走势 ....................................... 23 图 62:春节期间国际期货价格走势 ........................................... 23 图 63:新型冠状病毒肺炎疫情对农产品的影响逻辑图 ........................... 24 图 64:棕榈油进口量及到港预报 ............................................. 25 图 65:马来西亚棕榈油产量 ................................................. 25 图 66:国内大豆进口及到港预报 ............................................. 25 图 67:沿海油厂大豆库存量 ................................................. 25 图 68:酒精企业玉米加工量 ................................................. 26 图 69:淀粉企业玉米加工量 ................................................. 26 图 70:巴西中南部甘蔗累计入榨量 ........................................... 26 图 71:甘蔗糖压榨情况统计 ................................................. 26 表格目录 表 1:春节前后大宗商品配置思路的调整及核心因素变化 .......................... 1 表 2:春节假期贵金属价格变动情况 ........................................... 11 表 3:2020 年春节假期铜企停工复工时间表 ................................... 18 表 4:2020 春节假期铝加工企业停工复工时间表 ............................... 21

 ▍ 春节前后大宗商品配置思路的调整

 节前我们对 2020 年一季度大宗商品的配置策略进行了探讨,由于受到新冠疫情的影响,国内外宏观经济和大宗商品的基本面都受到短期冲击。以下从春节前后各细分品种价格判断的变化、调整的主要因素及疫情带来的冲击等方面进行分析,阐明我们对于大宗商品配置的核心观点与主要逻辑。

 表 1:春节前后大宗商品配置思路的调整及核心因素变化 商品品种 春节前的预判 当前判断(短期、中长期)

 调整的主要因素 疫情带来的冲击

  地缘风险提升原油溢价, 原油 一季度油价或偏强震荡 悲观情绪压制短期油价,疫情拐点或是中长期向上趋势拐点 国内疫情延缓全球经济复苏 节奏 春节期间油价下跌 7.4%

  动力煤 乐观因素增强底部支撑, 煤价或偏强震荡 疫情拖累需求回暖节奏但价格底部支撑仍在,下跌空间预计有限 煤炭需求回暖节奏相较往年 或将延后 宏观经济基本面受疫情影响, 短期价格承压

  螺纹钢 冬储累库高峰过后,螺纹钢价格有望偏强运行 库存高点或在 3 月下旬出现,电炉 面临成本击穿压力 疫情影响下游开工大范围延后、跨区运输难度显著增加

 电炉面临成本击穿压力

  铁矿石 原材料供需格局良好,价格走势或跟随钢价 库存压力相对较小,价格走势或跟 随钢价 疫情对铁矿石需求影响较大, 但对海外矿山供给影响较小

 价格或跟随钢价出现下跌趋势

 金价短期震荡为主,一季 黄金 度末将迎来绝佳配置时点 多重因素导致市场避险情绪升温, 黄金的风险对冲价值凸显 疫情爆发和中东局势紧张引发避险情绪快速升温 疫情拖累经济和避险升温推升 金价

  流动性宽松和供需紧平 铜 衡,补库支撑铜价上行

 内盘铜价短期面临回调压力,中长期依旧看好铜价,关注疫情拐点 疫情将对中国及全球经济形成短期冲击,需求端影响大于供给端,供需失衡将利空铜价

 疫情导致外盘价格下跌近 10%,内盘短期明显补跌

 新增产能集中投放,一季 铝 度铝价或将承压 内盘铝价短期将补跌,随着疫情控制,铝价将反弹至 14200 元/吨 疫情对终端需求的影响要明确强于生产较连续的供给端 疫情造成外盘价格下跌超4%, 内盘短期冲击明显

  供需双弱,供给担忧支撑 镍 镍价底部企稳 需求疲弱缓解供给紧缺担忧,镍价短期难言改善,中长期仍需关注下 游消费复苏迹象

 印尼抢出口缓解供应压力,疫情明显拖累不锈钢需求

 疫情加剧基本面偏弱,外盘价格跌 8%,内盘面临补跌

 供给收紧需求向好,油脂 油脂 价格或继续上升

 疫情利空消费,油脂价格下跌 马棕减产、出口不及预期,疫 情打压消费 疫情引发消费担忧,马棕下跌 超过 10

  需求疲软,价格或延续震 豆粕 荡 消费受疫情冲击,豆粕价格或震荡 偏弱 疫情压制豆粕消费,中美第一阶段协议签署,进口增加 疫情导致国内生猪补栏减少, 需求下降外盘大豆下跌 4.1...

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