下面是小编为大家整理的利率市场交易策略：债市震荡回升，但空间有限,供大家参考。
目
录
一 ．
宏观基 本面 ：经济 持续 修复 中
.................................................... 3 3
1. CPI
小幅上升， PPI
持续改善
................................................. 3 2. 生产投资稳健，消费恢复偏慢
............................................... 4 3. 高频物价数据跟踪
................................................................... 5 4. 其他高频数据跟踪
................................................................... 6 5. 汇率跟踪
................................................................................... 7 二、资 金面 跟踪：
投放 加大， 资金 紧平 衡
.......................................... 8 8
1. 人行公开市场操作
.................................................................. 8 2. 货币市场
.................................................................................. 9 三、利 率产 品：小 幅上涨
.................................................................... 10
1. 二级市场：利率震荡回落
.................................................... 10 2. 期限利差：利差收窄
............................................................. 11 四、债 市走 势预判 ：债 市震荡 回升 ，但空 间有限
............................ 12
图
图 1：猪肉价格监测
........................................................................... 5 图 2：商务部蔬菜类价格环比（ ）
................................................. 6 图 3：十大城市商品房成交及可售套数
........................................... 7 图 4：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率
............................... 8 图 5：人行资金回笼/投放（亿）
..................................................... 9 图 6：shibor 走势（ ）
.................................................................... 9 图 7：银行间回购利率走势（ ）
................................................... 10 图 8：国债收益率（ ）
................................................................... 10 图 9：国开债收益率（ ）
................................................................ 11 图 10：国债期限利差（ ）
.............................................................. 11 图 11：金融债期限利差（ ）
......................................................... 12
一 ．
宏 观 基本面 ：
经济持 续 修复中
1.
CPI
小幅上升， PPI
持续改善
食品季节性波动，CPI小幅上升。从环比看，CPI由上月下降0.1 转为上涨0.6 。其中，食品价格上涨2.8 ，涨幅比上月扩大2.6个百分点，影响CPI上涨约0.62个百分点。食品中，由于夏季部分地区洪涝灾害对生猪的出栏调运造成了影响，叠加餐饮服务业恢复，对猪肉的需求上升，猪肉环比上涨10.3 ，涨幅比上月扩大6.7个百分点；而鲜菜则继续受到异常天气影响，环比上涨6.3 ，涨幅扩大3.5个百分点。从同比来看，CPI上涨2.7 ，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，食品价格上涨13.2 ，涨幅扩大2.1个百分点，影响CPI上涨约2.68个百分点。食品中，猪肉价格上涨85.7 ，涨幅比上月扩大4.1个百分点；鲜菜价格上涨7.9 ，涨幅扩大3.7个百分点；水产品价格上涨4.7 ，涨幅回落0.1个百分点；鸡蛋价格下降16.6 ，降幅扩大0.8个百分点；鲜果价格下降27.7 ，降幅收窄1.3个百分点。非食品价格由上月上涨0.3 转为持平。非食品中，医疗保健价格上涨1.6 ，交通和通信价格下降4.4 ，其中汽油和柴油价格分别下降15.7 和17.5 。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5 ，涨幅比上月回落0.4个百分点，核心CPI仍偏弱。据测算，在7月份 2.7 的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.9个百分点，新涨价影响约为-0.2个百分点。
PPI同比跌幅继续收窄，通缩改善。从环比看，PPI上涨0.4 ，涨幅与上月相同。由于各国经济重启后工业生产加快，需求回暖，国际大宗商品价格回升。国际油价继续回升，石油相关行业价格继续上涨。从同比看，PPI下降2.4 ，降幅比上月收窄0.6个百分点。其中，生产资料价格下降3.5 ，降幅收窄0.7个百分点；生活资料价格上涨0.7 ，涨幅扩大0.1个百分点。主要行业价格降幅均有所收窄。其中，石油和天然气开采业价格下降27.8 ，收窄11.3个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降17.0 ，收窄4.6个百分点；化学原料和化学制品制造业价格下降7.5 ，收窄0.4个百分点；煤炭开采和洗选业价格下降7.4 ，收窄1.9个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.6 ，收窄0.5个百分点。此外，有色金属冶炼和压延加工业价格由降转涨，上涨0.7 。据测算，在7月份2.4的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为 -2.4个百分点。
整体来看，价格指数表现平稳。CPI略超预期，主要由于食品受季节性因素影响，尤其是鲜菜、猪肉，但核心通胀仍旧低迷且进一步下降。随着需求的回暖，工业品通缩持续改善，价格回升。
2.
生产投资稳健，消费恢复偏慢
7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8 ，与上月持平。工业生产平稳增长。分三大产业看，采矿业增加值同比下降2.6 ，上月为增长1.7 ；制造业增长6.0 ，增速加快0.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.7 ，增速回落3.8个百分点。三大产业除制造业外均有回落，而制造业生产加快，采矿业从正转负。从产量来看，原煤原油产量有所下滑，是采矿业转负的主要原因；而制造业中，钢材、汽车、乙烯、计算机产量增长较快，但水泥产量继续下降；公共事业中，发电量、天然气均有回落，拖累公共事业下降。装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长 13.0 、9.8 ，快于规模以上工业8.2、5.0个百分点。专用设备、通用设备、汽车、黑色金属冶炼等行业产值进一步回升，其中汽车行业大幅加快并再创新高。
1-7 月份，全国固定资产投资（不含农户）329214 亿元，同比下降 1.6%，降幅比 1-6 月份收窄 1.5 个百分点。本月固定投资仍在继续修复，降幅进一步收窄，符合市场预期。基建投资同比下降 1.0%，降幅比 1-6 月份收窄 1.7 个百分点。专项债发行加快，专项债资金陆续到位，且今年专项债资金集中投向了基建，叠加特别国债的发行，基建表现仍强。由于今年专项债要于 10 月底发行完毕，未来 专项债发行将再临高峰，且随着雨季洪涝灾害的消退，基建有望进一步回升。制造业投资 10.2%，降幅收窄 1.5 个百分点。货币结构持续改善，尤其企业中长期贷款持续增加，而央行也在引导金融机构加大对制造业和小微企业的贷款支持 ， 制造业投资逐步修复，但慢于其余投资。从区域来看，东部地区也实现转正，中部地区降幅收窄，西部与东北部地区投资维持正增长。1-7 月份，全国房地产开发投资同比增长 3.4%，增速比 1-6 月份提高 1.5 个百分点。房地产投资转正后加速回升。其中新开工降幅持续收窄，而施工继续加快。随着疫情影响的逐步消退，下游销售回暖，需求释放带动房企加速赶工。值得关注的是，土地购置面积降幅略有扩大，土地成交款连续正增长，说明房企拿地需求仍旺。土地购置费用的增长以及赶工需求下，也将进一步推进房地产投资继续回升。从高频数据来看，主要城市成交数据已恢复至疫情前正常水平，部分城市已出现销售火爆。疫情冲击下，不少地区出台的楼市放松政策均被紧急叫停，体现了“房住不炒”是中央对房地产性质的定性，而部分城市调控再度收紧，再次印证了整体上楼市放松、重回刺激老路的概率不大，要保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。
7 月份，社会消费品零售总额 32203 亿元，同比下降 1.1%（扣除价格因素实际下降 2.7%，以下除特殊说明外均为名义增长），降幅比
上月收窄 0.7 个百分点。随着疫情得到有效控制，供给恢复，原本 被疫情抑制的消费需求也在逐步释放，各地密集出台政策刺激消费，消费也在持续修复中。汽车消费 6 月转负，7 月大幅转正主要是由 于去年基数影响。去年由于国标转换，厂商促销导致了 6 月大增， 7 月回落。剔除汽车消费后的消费品零售额下降 2.4%，降幅扩大 1.4个百分点，也说明了除汽车消费外的消费需求或仍偏弱，也是整体消费复苏进度较慢，低于预期的原因。
整体来看，经济延续了改善的趋势，但较 2
季度的速度有所放慢，斜率放缓。其中工业生产以及消费均不及预期，投资表现较好，其中基建地产恢复较快，制造业稍慢。7
月份，全国城镇调查失业率为 5.7%，与上月持平，就业情况维持稳定。
3.
高频物价数据跟踪
猪肉价 格趋 于走 稳
7 月猪肉价格上涨 85.7 ，涨幅比上月扩大 4.1 个百分点,影响 CPI 上涨约 2.32 个百分点。由于夏季部分地区洪涝灾害对生猪的出栏调运造成了影响，叠加餐饮服务业恢复，对猪肉的需求上升，猪肉环比上涨 10.3 ，涨幅比上月扩大 6.7 个百分点。但整体而言猪肉的供给局面在改善中，近期价格有走稳趋势。
图
1 1 ：
猪 肉 价 格监 测
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
数据 来 源 ：
win nd d ， 上 海 证 券 研 究 所
22个省市:平均价:生猪 周 22个省市:平均价:猪肉 周 2014-06-17 2014-08-01 2014-09-15 2014-10-30 2014-12-14 2015-01-28 2015-03-14 2015-04-28 2015-06-12 2015-07-27 2015-09-10 2015-10-25 2015-12-09 2016-01-23 2016-03-08 2016-04-22 2016-06-06 2016-07-21 2016-09-04 2016-10-19 2016-12-03 2017-01-17 2017-03-03 2017-04-17 2017-06-01 2017-07-16 2017-08-30 2017-10-14 2017-11-28 2018-01-12 2018-02-26 2018-04-12 2018-05-27 2018-07-11 2018-08-25 2018-10-09 2018-11-23 2019-01-07 2019-02-21 2019-04-07 2019-05-22 2019-07-06 2019-08-20 2019-10-04 2019-11-18 2020-01-02 2020-02-16 2020-04-01 2020-05-16 2020-06-30 2020-08-14
蔬菜价 格有 所回落
从 7 月 CPI
数据来看，鲜菜环比上涨 6.3 ，涨幅扩大 3.5 个百分点，同比上涨 7.9 ，涨幅扩大 3.7 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.19 个百分点。由于夏季异常天气增加，部分地区遭遇洪涝，或对蔬菜价格造成短期扰动，但不会成为长期趋势。
图
2 2 ：
商 务 部 蔬菜 类 价 格环（ 比（ ）
15.00
10.00
5.00
0.00
-5.00
-10.00
-15.00
数据 来 源 ：
win nd d ， 上 海 证 券 研 究 所
4.
其他高频数据跟踪
房地产 ：成 交有所 回落
从我们所监测的十大重点城市商品房可售套数以及可成交套数来看，成交有所回落，库存有所下降。3 月周平均成交套数为 211 万方，4
月周平均成交套数为 285
万方，5
月周平均成交套数为 353万套，6 月份也回升在 400 万方左右，7 月维持在 400 万套以上，8已超过到疫情前均衡水平，6-7 月销售明显回暖。但在调控升级后，上周成交回落至 350 万平左右的均衡水平。
疫情冲击下，地产放松预期较强。疫情冲击下，不少地区出台的楼市放松政策均被紧急叫停，体现了“房住不炒”是中央对房地产性质的定性，而深圳南京等城市调控再度收紧，再次印证了整体上楼市放松、重回刺激老路的概率不大，要保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。“房住不炒”是中央对房地产性质的定性，两会中再次重申，并非周期性应对策略，不排除未来仍会有其它限制短炒资金的政策陆续出台，以构建中国楼市独有的管理框架。
2015-10-02 2015-11-30 2016-01-28 2016-03-27 2016-05-25 2016-07-23 2016-09-20 2016-11-18 2017-01-16 2017-03-16 2017-05-14 2017-07-12 2017-09-09 2017-11-07 2018-01-05 2018-03-05 2018-05-03 2018-07-01 2018-08-29 2018-10-27 2018-12-25 2019-02-22 2019-04-22 2019-06-20 2019-08-18 2019-10-16 2019-12-14 2020-02-11 2020-04-10 2020-06-08 2020-08-06
图
3 ：
十大 城 市商 品 房 成交 及可 售 套 数
900,000.00 800,000.00 700,000.00 600,000.00 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00
9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00
数据 来 源：
Wind ，上 海 证 券研 究 所
5.
汇率跟踪
8 月 14 日，在岸人民币兑美元 16:30 收盘报 6.9498，较上一交易 日下跌 53 基点，成交量 253.25 亿美元；全周累计上涨 100 个基点。
中间价调升 24 个基点，报 6.9405，为 3 月 11 日以来新高，全周变 动不大。8 月以来人民币仍然维持上涨态势。经济数据显示，中国 经济恢复势头良好，引发资本加快增配国内资产，带动了人民币的 回升。人民币也逐渐摆脱疫情的影响，重新回到了长期升值的进程 中。危机期间的政策也将逐步退出，货币由灵活转向适度。而美国 方面疫情反复，美元指数颓势未改。美联储也继续释放鸽派信号，重申致力于使用各种工具来支持美国经济，且预计当前持续的疫情 将在短期内严重影响经济、就业和通胀，并对中期前景构成相当大 风险。从世界经济版图演绎看，中国经济在全球经济中重要性上升，以及发达国家货币重新进入宽松期和普遍滑入负利率状态，人民币 越来越具备了走强的基础。中国经济将逐渐走出底部徘徊阶段， “一带一路”和人民币国际化是战略方向，海外经济和货币在持续 的货币过度宽松下，中期仍难以走出危机阴影。因此，...
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