下面是小编为大家整理的城投非标手册华南篇（2020版）（全文完整）,供大家参考。
内容目 录
一、华南区域非标与融资租赁状况概览
................................................................... 4
1. 样本情况与非标、融资租赁数据选取说明
4
2. 华南地区非标与融资租赁融资的整体状况
4
二、华南区域非标与融资租赁使用情况
................................................................... 7
1. 广东省非标及融资租赁情况
7
2. 广西壮族自治区非标及融资租赁情况
10
三、非标融资占比较高的主体资质分析
................................................................ 13
四、小结
.................................................................................................................... 16
五、风险提示
............................................................................................................ 16
图表目 录
图表
1 ：华南各地区主体的分布情况（家）
............................................................ 4
图表
2 ：各行政层级主体的分布情况（家）
............................................................ 4
图表
3 ：华南地区非标及融资租赁占比结构
............................................................ 5
图表
4 ：广西壮族自治区城投平台非标融资占比最高
............................................ 5
图表
5 ：华南各地区的地级市最为依赖非标融资
.................................................... 5
图表
6 ：华南地区较依赖非标融资的城投平台规模多数中等偏小
........................ 6
图表
7 ：广西壮族自治区城投平台融资租赁占比最高
............................................ 6
图表
8 ：华南地区县级平台最为依赖融资租赁
........................................................ 6
图表
9 ：华南地区较依赖融资租赁的城投平台规模多数偏小
................................ 7
图表
10 ：广东省地级、县及县级市平台非标占比较高
.......................................... 7
图表
11 ：广东省
AA
级城投平台非标融资占比最高
............................................... 7
图表
12 ：广东省非标融资占比排名前四城投平台概况
.......................................... 8
图表
13 ：广东省县及县级市城投融资租赁占比最高
.............................................. 8
图表
14 ：广东省
AA- 及以下城投最依赖非标融资
.................................................. 8
图表
15 ：广东省融资租赁占比排名前十城投平台概况
.......................................... 8
图表
16 ：广东省城投融资租赁总额排名前十企业租赁情况（亿元）
.................. 9
图表
17 ：广东省租赁企业租赁总额排名（亿元）
................................................ 10
图表
18 ：广西地区地级市城投平台非标占比较高
................................................ 10
图表
19 ：广西地区
AA
城投平台非标占比最高
.................................................... 10
图表
20 ：广西壮族自治区非标融资占比排名前十城投平台概况
........................ 11
图表
21 ：广西地区地级市城投融资租赁占比最高
................................................ 12
图表
22 ：广西地区中高评级城投平台融资租赁占比较高
.................................... 12
图表
23 ：广西壮族自治区融资租赁占比排名前十城投平台概况
........................ 12
图表
24 ：广西壮族自治区城投融资租赁总额排名前十企业租赁情况（亿元）
13
图表
25 ：广西壮族自治区租赁企业租赁总额排名（亿元）
................................ 13
图表
26 ：华南地区非标占比排名靠前的主体概况
................................................ 14
-2- 敬请参阅最后一页特别声明 固收专题分析报告
图表
27 ：所选样本主体非标占比在所属省份中排名第一
.................................... 14
图表
28 ：长期非标占比除
2017
年外常年保持高位
............................................. 15
图表
29 ：直接融资占比自
2017
年起逐年上升
..................................................... 15
图表
30 ：长期非标与融资租赁占比近年来呈上行趋势
........................................ 16
图表
31 ：直融占比相对稳定，间接融资连年走低
................................................ 16
-3- 敬请参阅最后一页特别声明 固收专题分析报告
本篇作为
2020
年城投非标系列开篇，对华南地区（广东省、广西壮族自治区、海南省）城投平台非标及融资租赁融资情况进行梳理，以供投资者参考。
一 、 华 南 区域 非 标 与 融资 租 赁状 况 概览
广义非标债务融资内涵甚广，包括所有从银行信贷、发债以外的渠道获得的债务融资。由于各城投平台财报明细数据披露并不完全， 本 文 中非 标 主要 包 括 长期 借 款、 长 期应 付 款科 目 中来自 信 托、 资 管等 的 融资 ， 以及 通 过融 资 租赁 获 得的融资 ；前者在文中称之为狭义的“非标融资”，后者称为“融资租赁融资”。
1. 样本情况与非标、融资租赁数据选取说 明 本篇以华南地区有存量债券的城投平台为对象，经过筛选 1 ，共有样本主体
49
个，包括广东省
32
个、广西壮族自治区
16
个和海南省
1
个 2 ；按行政层级分，
省及省会（单列市）共有样本
11
个、地级市
31
个、县及县级市
7
个。具体分布如下图：
图 图 表 1 ：华南各 各 地区主体的分 分 布情况（家 ）
图 图 表 2 ：各行政 政 层级主体的分 分 布情况（家 ）
来源：
Wind ，国金证券研究所
来源：
Wind ，国金证券研究所
在非标与融资租赁数据的选取与处理方面，本系列报告采用以下方法，计算各城投主体长期非标融资额、长期融资租赁额在长期借款和长期应付款中的占比：
长期非标融资占比
=
长期借款及长期应付款中的非标融资 / （长期借款 + 长期应付款），其中非标融资包括长期借款、长期应付款科目中来自信托、资管、私募基金（除农发、国发外）等的融资。
长期融资租赁占比
=
长期借款及长期应付款中的应付融资租赁款 / （长期借款 +长期应付款）
对于城投平台的融资租赁融资，由于财报的明细数据有限，我们还 整 理 了动 产融资 统 一登记 公 示系统 （ 中登网 ）
中各城 投 平 台
2016
年以 后 利用不 动 产进 行
租赁融资的登记情 况 。就华南地区而言，我们共得到
200
条登记记录，涵盖
42
家主体 3 。
其中，广东省共有记录
62
条，广西壮族自治区
138
条，海南省
0
条；按行政
层级来分，省及省会级共有记录
69
条，地级市级
114
条，县级市级
17
条。
2. 华南地区非标与融资租赁融资的整体状 况 结合非标和融资租赁来看，
华南区域长期非标及融资租赁的综合占比约为
14.47% 。
具体来看，广西地区长期非标及融资租赁占比最高，约为
24.89% ，广东地区位列第二，约为
9.47% ，海南省为
8.07% 。从结构来看，广东、广西及海南地区长期非标融资占比均高于融资租赁占比，但海南地区样本数量过少，且绝对
1
筛除未披露长期借款、长期应付款明细，或者最近一期财报早于 2019 年 12 月的样本。
2
海南省样本数量过少，后文不具体分析。
3
中登网所记录的 42 个主体并未完全包含在前述 49 个样本主体当中。
-4- 敬请参阅最后一页特别声明 固收专题分析报告
金额较小，并不具有代表性。
图 图 表 3 ：华南地 地 区非标及融资 资 租赁占比结 构
来源：
Wind ，国金证券研究所
我们再分别从非标、融资租赁来看华南各省（自治区）的表现。首先，非标融资方面，广西的城投平台长期非标融资占比最高，约占
15.31% ，远高于广东及海南，其绝对规模亦属于较高水平；分层级来看，地级市城投平台非标融资占比高于省级和区县级平台，约为
12.58% ，而省级和区县级平台占比均不到 4% 。
图 图 表 4 ：广西壮 壮 族自治区城投 投 平台非标融资 资 占比最 高
图 图 表 5 ：华南各 各 地区的地级市 市 最为依赖非标 标融 融 资
来源：
Wind ，国金证券研究所
来源：
Wind ，国金证券研究所
规模和主营业务方面，从华南各地区城投平台中非标融资占比排名前十的样本数据来看，各平台资产规模差距不大，主要集中在
200
亿元以内，仅有三家平
台超过
400
亿元，整体体量中等偏小。各省（自治区）中，非标融资占比较高的城投平台主营多为基础设施建设、土地开发整理、国有资产经营管理等。
-5- 敬请参阅最后一页特别声明 固收专题分析报告
图 图 表 6 ：华南地 地 区较依赖非标 标 融资的城投平 平 台规模多数中等 等偏 偏 小
来源：
Wind ，国金证券研究所
融资租赁方面，华南各地区中广西长期融资租赁占比相对较高，约为
9.58% ，广东省位列第二，占比为
3.34% ，海南省则相对较低。从行政层级来看，区县级城投平台长期融资租赁占比明显高于其他层级，约为
8.18% ，而省级平台占比仅为
2.35% ，表明层级较低的平台对融资租赁更为依赖，这与非标的情况相似。
图 图 表 7 ：广西壮 壮 族自治区城投 投 平台融资租赁 赁 占比最 高
图 图 表 8 ：华南地 地 区县级平台最 最 为依赖融资租 租 赁
来源：
Wind ，国金证券研究所
来源：
Wind ，国金证券研究所
同样地，较多使用融资租赁的城投平台主要从事基建、土地开发、水电投资等业务；租赁物则较多使用道路设施、管网及配套设施等公共性资产。规模方面，长期融资租赁融资占比排名前十的城投平台资产规模多在
200
亿元以下，这与非标的情况类似，中小规模平台也更多地依赖融资租赁融资。
-6- 敬请参阅最后一页特别声明 固收专题分析报告
图 图 表 9 ：华南地 地 区较依赖融资 资 租赁的城投平 平 台规模多数偏 小
来源：
Wind ，国金证券研究所
二 、 华 南 区域 非 标 与 融 资 租 赁 使 用 情况
这一部分，我们将分省市来看各地区城投平台非标与融资租赁融资的使用情况。
1. 广东省非标及融资租赁情 况 综合来看，广东省级城投平台长期非标及融资租赁占比总体水平较低。在层级上，地级市平台使用非标相对更多，而区县级平台则更多地使用融资租赁。从信用评级角度，低评级平台则明显更依赖非标与融资租赁。
1.1 广东省 非 标融资使用 情 况
如前述，在华南各省中，广东地区城投平台对非标的依赖度低于其他地区，从绝对规模来看亦不高。各层级中，地级市长期非标融资占比相对较高，主体大多为中小型平台，主营业务包括基础设施建设、土地开发、水务运营等。
具体而言，广东省的城投平台中，地级市城投平台占比约
9.60% ，远高于区县级平台。从信用评级角度来看，以
AA
级为主的中低信用等级平台对非标融资的依赖性更强，而高评级平台的长期非标占比则相对较低。
图 图 表 10 ：广东省 省 地级、县及县 县 级市平台非标 标 占比较 高
图 图 表 11 ：广东 省 AA
级城投平 平 台非标融资占 占 比最 高
来源：
Wind ，国金证券研究所
来源：
Wind ，国金证券研究所
下表罗列了广东地区非标占比排名前四的企业概况（其余企业非标占比均为
0 ），可以看到，排名首位的汕尾市投资控股有限公司非标占比为
96.45% ，远高于其他主体。主营业务上，广东省内非标占比较高的平台以基础设施建设、土地
-7- 敬请参阅最后一页特别声明 固收专题分析报告
开发和水务运营为主。主体的资产规模均较小，其中，汕尾投控、韶关城投和肇庆高新投年末总资产均在
200
亿元以内，为小型城投，主体评级均为
AA
级。
图 图 表 12 ：广东省 省 非标融资占比 比 排名前四城投 投 平台概 况
发 行 人中文 名 称
主 要 业务领域
资 产 规 模
主 体 评级
所 属 区域
长 期 非标占比
有限公司 政府委托实施包括土地储备及出让前准
发有限公司 售，物业管理，资产经营，自有物业出租，广告设计、制作、安装及发布，国内贸易等 珠海大横琴集团有限公司 项目投资及投资管理；基础设施项目投 资、建设；房地产开发；污水处理等 810.03 AAA 珠海市 23.01%
来源：
Wind ，国金证券研究所
1.2 广东省 融 资租赁使用 情 况
广东地区各城投平台使用融资租赁融资的占比较低，仅为
3.34% 。区县级城投平台长期融资租赁融资占比最高，约为
8.18% ，而省级、地级市平台此比例相对较低，均在
2% 左右。从信用评级的角度来看，低评级平台对融资租赁融资非常依赖， AA- 级及以下平台长期融资租赁平均占比高达
22.60% ，而
AAA
级仅为
1.40% 。
图 图 表 13 ：广东省 省 县及县级市城 城 投融资租赁占 占 比最 高
图 图 表 14 ：广东 省 AA- 及以下城 城 投最依赖非标 标融 融 资
来源：
Wind ，国...
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