下面是小编为大家整理的财管内容——投资决策（2022年）,供大家参考。
零根底先修班——课程地图
第九讲 财管内容——投资决策
（导言）投资的概念和举例 概念 企业投资，是企业为猎取未来长期收益而向肯定对象投放资金的经济行为
举例
工程投资
购建厂房设备、兴建电站
证券投资
购置股piao、债券、基jin
财务可行性评价的过程 本讲内容
复习重点
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投资工程财务评价 评价对象 现金流量，即由一项长期投资方案所引起的在未来肯定期间所发生的现金收支
评价指标 动态指标 净现值，年金净流量，现值指数，内含收益率，动态回收期 静态指标 静态回收期 一、工程现金流量
区分 现金流量是投资工程财务可行性分析的主要分析对象 净现值、内含收益率、回收期等财务评价指标，均是以现金流量为对象进行可行性评价的
根本概念 由一项长期投资方案所引起的在未来肯定期间所发生的现金收支，叫做现金流量 其中，现金收入称为现金流入量，现金支出称为现金流出量，现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量〔简称 NCF，netcashflow〕 （提示）投资决策中的现金流量通常指现金净流量〔NCF〕
区分 利润只是期间财务汇报的结果，对于投资方案财务可行性来说，工程的现金流量状况比会计期间盈亏状况更为重要。
一个投资工程能否顺利进行，有无经济效益，不肯定取决于有无会计期间利润，而在于能否带来正现金流量，即整个工程能否获得超过工程投资的现金回收 （理解）假设不考虑所得税。投资 100 万，投资期五年，每年收入 50 万，付现本钱 20 万，折旧 20 万。利润每 年 10 万。现金流每年 30 万。
财务治理中的重要概念——现金流量
50 万买了一个固定资产，使用五年，期末无残值，直线法计提折旧。
复习重点
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强调 所谓的现金既指库存现金、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产〔如原材料、设备等〕的变现价值
分类 投资期现金流量、营业期现金流量、终结期现金流量 （补充知识）
1.工程的经济寿命期=投资期+营业期 2.建设起点到投产日为投资期，投产期到工程终结点为营业期 3.终结期叠加在营业期最后一年 〔一〕投资期现金流量 特点 主要是现金流出量
内容 1. 在长期资产〔固定资产、无形资产、长期待摊费用等〕上的投资。如购置 本钱、运输费、安装费等 2. 垫支的营运资金垫支营运资金 =追加的流动资产扩大量-结算性流动负债扩大量 =增加的流动资产-增加的经营性流动负债 （注意）本教材为简化计算，垫支的营运资金在营业期的流入流出过程可忽略不计，只考虑投资期投入与终结期收回对现金流量的影响 计算 NCF=-原始投资=-长期资产投资 - 垫支营运资金 （备注）原始投资是指投资期的长期资产投资和营运资金投资 （例题 1-举例）A 投资工程投产第—年估计流动资产投资额为 30 万元，结算性流动负债为 15 万元，假定 该项投资发生在建设期末；投产第二年估计流动资产投资额为 40 万元，结算性流动负债为 20 万元，假定该项投资发生在营业期第—年末。
要求：依据上述资料估算以下指标：
〔1〕每次发生的营运资金垫支额； 〔2〕终结点回收的营运资金。
（答案）〔1〕营业期第—年的营运资金需用额=30-15=15〔万元〕
复习重点
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第—次营运资金垫支额=15-0=15〔万元〕 投产第二年的营运资金需用额=40-20=20〔万元〕 第二次营运资金垫支额=20-15=5〔万元〕 〔2〕终结点回收的营运资金=营运资金垫支额合计=15+5=20〔万元〕。
〔二〕营业期现金流量 1. 补充概念
该阶段既有现金流入量，也有现金流出量。现金流入量主要是营运各年营业收入，现金流出量主要是营运各年的付现营运本钱。所得税也是投资工程的现金支出。营业期各年现金流量，通常计算税后现金净流量。
税后收入 税后收入=收入金额×〔1-税率〕 税后付现本钱 税后付现本钱=付现本钱×〔1-税率〕 非付现本钱抵税 非付现本钱可以起到减少税负的作用，其公式为：
税负减少额=非付现本钱×税率 2. 具体计算
估算方法
直接法 营业现金净流量〔 NCF 〕
=营业收入-付现本钱-所得税 =营业收入-〔总本钱-非付现本钱〕-所得税 =营业收入-总本钱+非付现本钱-所得税
间接法 营业现金净流量〔 NCF 〕
=税后营业利润+非付现本钱 = 〔收入 - 付现本钱 - 非付现本钱〕 × 〔1 - 所得税税率〕 + 非付现本钱 〔★〕
分算法 营业现金净流量〔 NCF 〕
= 收入×〔 1- 所得税率〕 - 付现本钱×〔 1- 所得税率〕 + 非付现本钱× 所得税率〔★〕 =税后收入-税后付现本钱+非付现本钱抵税额 〔三〕终结期现金流量 特点 主要是现金流入量
内容 1. 固定资产变价净收入：固定资产X或报废时的X价款或残值收入扣除 清理费用后的净额 2.固定资产变现净损益对现金净流量的影响〔见后续专题〕
3.垫支营运资金的收回：工程垫支的营运资金在工程结束时得到回收
注意 一般情况下，终结期时间较短，通常相关流量作为工程经营期终点流量处理， 叠加在营业期的最后一年 终结期的净现金流量=该年的营业现金净流量+固定资产变价净收入+垫支营运资金的收回 （专题）固定资产变现净损益对现金净流量的影响。
〔1〕假设：变价净收入>账面价值，则产生变现利得〔应纳税所得额增加〕，需要纳税，则：
处置固定资产的现金流量=变价净收入-〔变价净收入-账面价值〕×所得税税率 例如，假设某资产变价净收入为 10000 元，账面价值为 8000 元，所得税税率为 25%，则：
处置固定资产的现金流量=10000-〔10000-8000〕×25%=9500〔元〕。
〔2〕假设：变价净收入<账面价值，则产生变现损失〔应纳税所得额减少〕，可以抵税，则：
处置固定资产的现金流量=变价净收入+〔账面价值-变价净收入〕×所得税税率 例如，假设某资产变价净收入为 8000 元，账面价值为 10000 元，所得税税率为 25%，则：
复习重点
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处置固定资产的现金流量 =8000+ 〔 10000-8000 〕× 25%=8500 〔元〕。
〔3〕假设：变价净收入=账面价值，则无需进行所得税调整，即：处置固定资产的现金流量=变价净收入。技巧 （例题 2）甲公司是一家制药企业。2022 年，甲公司在现有产品 P-I 的根底上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置本钱为 10000000 元的设备一台，税法规定该设备使用期为 5 年，采纳 直线法计提折旧，估计残值率为 5 。第 5 年年末，该设备估计市场价值为 1000000 元。财务部门估量每年 固定本钱为 600000 元〔不含折旧费〕，变动本钱为 200 元/盒。其它，新设备投产初期需要投入营运资金 3000000 元。营运资金于第 5 年年末全额收回。新产品 P-Ⅱ投产后，估计年销售量为 50000 盒，销售价格 为 300 元/盒。
要求：计算产品P-Ⅱ投资各年的现金流量。
（答案）每年折旧=10000000×〔1-5 〕/5=1900000〔元〕 第五年末设备的账面价值 =500000〔元〕 设 备 变 现 的 相 关 现 金 流 量 =875000〔 元 〕 NCF 0 =-〔10000000+3000000〕=-13000000〔元〕 NCF 1～4 =50000×300×〔1-25 〕-〔600000+200×50000〕×〔1-25 〕+1900000×25 =3775000〔元〕 NCF 5 =50000×300×〔1-25 〕-〔600000+50000×200〕×〔1-25
〕+1900000×25 +3000000+875000=7650000 〔元〕。
本讲内容
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二、工程财务评价指标 〔一〕净现值〔NPV：Net Present Value〕 概念 一个投资工程，其未来〔营业期含终结期〕现金净流量现值与原始投资额〔投 资期〕现值之间的差额，称为净现值 计算 净现值〔NPV〕=未来现金净流量现值-原始投资额现值即：工程计算期内各年净现金流量的现值之和
决策 ①净现值为正，方案可行，说明方案的实际酬劳率高于所要求的酬劳率 ②净现值为负，方案不可取，说明方案的实际投资酬劳率低于所要求的酬劳率 ③当净现值为零时，说明方案的投资酬劳刚好到达所要求的投资酬劳，方案也可行 （例题 3）甲公司拟投资 100 万元购置一台新设备，年初购入时支付 20 的款项，剩余 80 的款项下年初付清；新设备购入后可马上投入使用，使用年限为 5 年，估计净残值为 5 万元〔与税法规定的净残值相同〕， 按直线法计提折旧。新设备投产时需垫支营运资金 10 万元，设备使用期满时全额收回。新设备投入使用后，该公司每年新增净利润 11 万元。该项投资要求的必要酬劳率为 12 。相关货币时间价值系数如下表所示：
年份〔 n 〕
1
2
3
4
5
〔P/F，12 ，n〕 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674 〔P/A，12 ，n〕 0.8929 1.6901 2.4018 3.0373 3.6048 要求：
〔1〕计算新设备每年折旧额。
〔2〕计算新设备投入使用后第 1-4 年营业现金净流量〔NCF 1-4 〕。
〔3〕计算新设备投入使用后第 5 年现金净流量〔NCF 5 〕。
〔4〕计算原始投资额。
复习重点
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〔5〕计算新设备购置工程的净现值〔NPV〕。
（答案）〔1〕年折旧额=〔100-5〕/5=19〔万元〕 〔2〕NCF 1-4 =11+19=30〔万元〕 〔3〕NCF 5 =30+5+10=45〔万元〕 〔4〕原始投资额=100+10=110〔万元〕 〔5〕净现值=30×〔P/A，12 ，4〕+45×〔P/F，12 ，5〕-100×20 -10-100×80 ×〔P/F，12 ，1〕=30 ×3.0373+45×0.5674-20-10-80×0.8929=15.22〔万元〕。
〔二〕内含收益率〔IRR：Internal Rate of Return〕
含义 内含收益率,是指对投资方案未来〔营业期含终结期〕的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率 公式 当净现值=0 时，即当未来现金净流量现值=原始投资额的现值时，i=内含收益率 强调 令净现值为零，反求贴现率 决策 原则 〔1〕内含收益率大于等于工程资本本钱或要求的最di酬劳率，工程可行 〔2〕内含收益率小于工程资本本钱或要求的最di酬劳率，工程不可行 本讲内容 三、债券投资 〔一〕债券要素 要素 解释 备注 面值 指债券设定的票面金额，它代表发行人承诺于未来某一特 定日偿付债券持有人的金额 到期本金 票面利率 是指债券发行者估计一年内向持有者支付的利息占票面金额的比率 计息根底 到期日 是指归还债券本金的日期，债券一般都有规定到期日，以便到期时归还本金 持有时间 〔二〕债券的价值 含义 债券投资上未来收取的利息和收回的本金的现值之和 计算 每期支付利息、到期归还本金的债券的价值
复习重点
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（提示）〔1〕影响债券价值的因素主要有债券面值、债券期限、票面利率、市场利率 〔2〕一般来说，贴现率经常采纳市场利率作为评估债券价值时所期望的最di投资酬劳率
决策 只有债券价值大于其购置价格时，该债券才值得投资 （例题 4）某债券面值 1000 元，期限 20 年，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率 10 ， 如果票面利率分别为 8 、10 和 12 ，计算债券的价值。
（答案）
,20〕+1000×〔P/F,10 ,20〕=830.12〔元〕 V b =100×〔P/A,10
,20〕+1000×〔P/F,10
,20〕=1000〔元〕 V b =120×〔P/A,10 ,20〕+1000×〔P/F,10 ,20〕=1170.68〔元〕。
（备注：此题计算过程中年金现值系数和复利现值系数保存三位小数）
（结论）债券按年付息到期还本时：
①票面利率高于市场利率，价值高于面值； ②票面利率低于市场利率，价值低于面值； ③票面利率等于市场利率，价值等于面值。
〔三〕债券的内部收益率 含义 债券的内部收益率，是指按当前市场价格购置债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期酬劳率，也就是债券投资工程的内含收益率 计算 “试误法〞：求解含有贴现率的方程。即持有债券获得的利息和本金的现值等于购置价的折现率 简便算法
指标关系 当债券价值＞债券购置价格，则债券内部收益率＞市场利率〔投资人所期望的〕 当债券价值＜债券购置价格，则债券内部收益率＜市场利率当债券价值=债券购置价格，则债券内部收益率=市场利率 四、股piao投资 〔一〕股piao的价值
股piao 价值 股piao预期获得的未来现金流量〔股利〕的现值，即为股piao的价值或内在价 值、理论价格
根本模型 假定某股piao未来各期股利为 D t 〔t 为期数〕，R s 为估价所采纳的贴现率即所期望的最di收益率，股piao价值的估价模型为：
常用模型
1.固定增长模式 〔股利固定增长〕 V s = = =
复习重点
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2.零增长模式 〔股利零增长〕
V s=
3.阶段性增长模式 股利成两阶段增长：高速增长+正常增长，或者高速增长+零增长，分段折现 决策 购置价格小于内在价值的股piao，是值得投资者投资购置的 1.固定增长模式 有些企业的股利是不断增长的，假设其增长率是固定的。
假设刚发放的一期股利为D 0 ，当股利增长率 g 为常数，并且 R s ＞g 时，股piao价值公式为：
+ + +……+ 当 g 为常数，并且 R s ＞g 时，利用无穷递缩等比数列求和公式〔S=a 1 /〔1-q〕〕，上式可简化为：
= = （例题 5）假定某投资者打算购置A 公司的股piao，要求到达 12 的收益率，该公司今年每股股利 0.8 元，估计未来股利会以 9 的速度增长，则 A 股piao的价值为：
（解析）V S =0.8×〔1+9 〕/〔12 -9 〕=29.07〔元〕 如果 A 股piao目前的购置价格低于 29.07 元，该公司的股piao是值得购置的。
〔2〕零增长模型 如果公司未来各期发放的股利都相等，那么这种股piao与优先股是相类似的。或者说，当固定增长模式中 g=0 时， 有 = （例题 6）假定某投资者打算购置A 公司的股piao，要求到达 12 的收益率，该公司今年每股股利 0.8 元，估计未来股利保持不变，则 A 股piao的价值为：
（解析）
=6.67〔元〕 〔3〕阶段性成长模式 许多公司的股利在某一期间有一个超常的...
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