下面是小编为大家整理的交通运输行业：油运运价短期回调，不改油运行业配置价值,供大家参考。
证券研究报告 · 行业动态 油运运价短期回调，不改油运行业配置价值
行业动态信息
行情综述：
从交运各板块相对沪深
300
的表现来看，物流股表现较好，已经连续多周出现超额收益。
投资建议：
复盘过去
24
年的油运历史，我们发现：（1）供需边际差是油运运价的决定因素（2）油运运价水平与全球原油产量增速、OPEC原油产量增速、OECD
国家的原油库存水平高度正相关（3）运价与运力增速呈高度负相关（4）每一次的
OPEC
原油减产都会对油运市场产生负面冲击。
我们认为目前情形与
2014
年
6
月份油价暴跌相似，驱动油运行情向上的逻辑主要是增产逻辑，14
年美国页岩油大量供应，OPEC国家大幅度增产，导致油运需求增加，OECD
核心国家库存水平上升，当前看
OPEC+国家已经执行了
3
年时间的减产，协议破裂或将是对过去减产协议的否定，此次市场份额之争或将持续较长时间。任何产量上的边际改善都将驱动油运需求的增加。宏观背景上由于一季度受疫情影响，对于宏观经济政策仍有可能采取与 2014
年类似的扩张政策，因此对于下游需求端不用过度悲观。叠加目前行业潜在供给只有
60
条
VLCC，占现有运力为
7.3%，未来两年供给端增速可控，行业或将持续处于紧平衡状态。
虽然本期运价有所回调，但不改库存周期与供给周期向上，我们认为行业运价在
5
万美金每天是投资平衡运价，目前行业的运价
水平仍维持在
10
万美金每天，短期股价回调仍是配置良机，我们认为行业可继续配置招商轮船、中远海能。
风险提示：
全球贸易环境恶化， OPEC+ 谈判重启并达成减产协议，疫情失控等
请参阅最后一页的重要声明
交通运输
相关研究报告
沪深 300
交通运输
韩军
hanjunbj@csc.com.cn
-
执业证书编号：
S1440519110001发布日期：
2020
年
03
月
23
日
市场表现
20%
10%
0%
-10%
-20%
增持 维持 2019/3/25
2019/4/25
2019/5/25
2019/6/25
2019/7/25
2019/8/25
2019/9/25
2019/10/25
2019/11/25
2019/12/25
2020/1/25
2020/2/25
目录 一、行情综述：物流股表现较好，已经连续多周出现超额收益
....................................................................... 4 1.1 交运行情综述
........................................................................................................................................... 4 1.2 投资建议
................................................................................................................................................... 5 二、主要发达经济体 1 月份 PMI 反弹
.................................................................................................................. 6 2.1 主要发达经济体 1 月份 PMI 反弹
........................................................................................................... 6 2.2 印度、俄罗斯 PMI 反弹，巴西 PMI 跌至荣枯线
................................................................................... 8 2.3 受疫情影响中国 PMI 大幅下滑
............................................................................................................... 8 三、航空机场：国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增
................................................................................... 9 3.1 航空：国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增
.................................................................................... 9 3.2 机场：受疫情影响仍持续，机场吞吐量同比跌幅较大
...................................................................... 15 四、航运港口：欧美疫情扩散，主要航线运价下跌
......................................................................................... 18 4.1 集运：欧美疫情扩散，主要航线运价下跌
.......................................................................................... 18 4.2 油运：本期油运运费有所回落，但仍处高位
...................................................................................... 19 4.3 港口：政府降低部分港口政府定价费用，让利企业
.......................................................................... 21 五、快递行业：快递行业复工速度明显加快
..................................................................................................... 22 六、铁路行业：2 月全国铁路累计发送货物增长 4.5%
..................................................................................... 25 七、投资评价和建议
............................................................................................................................................ 27 八、风险分析
........................................................................................................................................................ 28
图表目录 图表 1：
交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益
.................................................................................. 4 图表 2：
交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）
............................................................................... 4 图表 3：
发达国家制造业 PMI .............................................................................................................................. 6 图表 4：
发达国家非制造业 PMI
.......................................................................................................................... 6 图表 5：
主要发达经济体工业生产指数同比增速
.............................................................................................. 7 图表 6：
主要发达经济体零售销售总额同比增速（%）
................................................................................... 7 图表 7：
美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势
.......................................................................................... 7 图表 8：
新兴国家制造业 PMI 走势
..................................................................................................................... 8 图表 9：
中国 PMI 走势
........................................................................................................................................ 8 图表 10：
航空业供给增速与需求增速
................................................................................................................ 9 图表 11：
春运期间航空旅客发送量
.................................................................................................................... 9 图表 12：
2015-2019 年 10 月航空业供需增速差与客座率
................................................................................ 9 图表 13：
中国国航各航线月度经营数据
.......................................................................................................... 10 图表 14：
中国南航各航线月度经营数据
........................................................................................................... 11 图表 15：
中国东航各航线月度经营数据
.......................................................................................................... 12 图表 16：
春秋航空各航线月度经营数据
.......................................................................................................... 13 图表 17：
吉祥航空各航线月度经营数据
.......................................................................................................... 14 图表 18：
上海机场月度经营数据（单位：架次/万人次）
............................................................................. 15 图表 19：
首都机场月度经营数据（单位：架次/万人次）
............................................................................. 15 图表 20：
深圳机场月度经营数据（单位：架次/万人次）
............................................................................. 15 图表 21：
白云机场月度经营数据（单位：架次/万人次）
............................................................................. 16 图表 22：
厦门空港月度经营数据（单位：架次/万人次）
............................................................................. 16 图表 23：
美兰机场月度经营数据（单位：架次/万人次）
............................................................................. 17 图表 24：
集运主干航线运价表现
...................................................................................................................... 18 图表 25：
集运次干航线运价表现
...................................................................................................................... 18 图表 26：
全球集装箱海运航线供需平衡表
...................................................................................................... 19 图表 27：
全球集装箱海运航线月度运量运价数据
.......................................................................................... 19 图表 28：
全球原油油轮运输供需平衡表
.......................................................................................................... 20 图表 29：
全球原油油轮供需分析
...................................................................................................................... 20 图表 30：
中国沿海主要港口吞吐量增速
.......................................................................................................... 21 图表 31：
港口行业主要公司经营数据（单位：万吨/万 TEU）
.................................................................... 21 图表 32：
中国社会消费品零售总额同比增速
.................................................................................................. 22 图表 33：
中国实物网上零售额累计同比增速
.................................................................................................. 22 图表 34：
实物商品网上零售额占比在 20%左右
.............................................................................................. 23 图表 35：
网上商品零售额吃穿用累计同比增速
.............................................................................................. 23 图表 36：
规模以上快递业务量增速
.................................................................................................................. 23 图表 37：
规模以上快递业务收入同比增速
...................................................................................................... 24 图表 38：
快递行业上市公司月度经营数据（单票收入单位：元，快递业务量单位：亿票）
................... 24 图表 39：
铁路客运量与货运量同比增速
.......................................................................................................... 25
图表 40：
铁路客运周转量与货运周转量同比增速
.......................................................................................... 25 图表 41：
铁路行业主要公司经营数据（货运量单位：万吨，旅客发送量单位：万人）
........................... 26
一、行情综述：物流股表现较好，已经连续多周出现超额收益
1.1 交运行情综述 从交运各板块相对沪深
300
的表现来看，物流股表现较好，已经连续多周出现超额收益。
图表1：
交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益
资料来源：
Wind ，中信建投证券研究发展部
本周物流股表现抢眼，顺丰控股
2
月份数据...
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