下面是小编为大家整理的家居板块半年报综述及后市展望,供大家参考。
内容目录
一、 2 0 2 0 H1
家具板块行业回顾
...................................................................................................... 4
1.1
行情回顾
4
第一阶段：疫情爆发，线下装修几乎停摆，业绩承压预期带来股价下跌
........................ 4
第二阶段：房地产竣工数据、家具零售数据呈现回暖，业绩好转预期带来股价缓慢修复
...............................................................................................................................
4
第三阶段：国内内循环成为主线， Q2
业绩明显好转，抬升家具板块估值
..................... 5
1.2
定制家居业绩回顾：二季度业绩环比复苏，大宗业务带动业绩率先修复
...................... 5
1.3
软体家居业绩回顾：一季度受疫情影响小于定制家居，二季度迅速修复
...................... 7
二、后市展望：精装修产业链仍然可期，格局改善曙光已现
.................................................... 10
2.1
短期来看，疫情至暗时刻已过，格局改善正在进行时
.................................................. 10
2.1.1
龙头疫情之下夯实内功，电商、经销商渠道改革值得关注
................................. 10
2.1.2
部分中小品牌退出，竞争格局有望改善
................................................................ 11
2.2
中期来看，地产呈现一定韧性，竣工回暖有望带动家居行业景气向上
....................... 11
2.3
长期来看，整装和工程业务或成快速拓展市占率的有效途径
...................................... 12
2.3.1
整装大家居成为零售渠道新的流量入口
................................................................ 12
2.3.2
精装房政策背景下工程业务成为必争之地
............................................................ 13
三、风险提示
................................................................................................................................... 15
图表目录
图
1 ：家具板块整体跑赢市场大盘（申万分类，截止
2 0 2 0
年
9
月
4
日收盘）
........................ 4
图
2 ：家具制造业营业收入
............................................................................................................... 5
图
3 ：家具制造业利润总额
............................................................................................................... 5
图
4 ：住房竣工面积累计值及增速
................................................................................................... 6
图
5 ：住宅竣工面积单月值及增速
................................................................................................... 6
图
6 ：
2 0 2 0 H1
代表定制家居公司营收情况
................................................................................... 6
图
7 ：
2 0 2 0 H1
代表定制家居公司归母净利润情况
........................................................................ 6
图
8 ：
2 0 2 0 H1
代表软体家居公司营收情况
................................................................................... 7
图
9 ：
2 0 2 0 H1
代表软体家居公司归母净利润情况
........................................................................ 7
图
10 ：欧派家居超级直播夜活动
.................................................................................................. 10
图
11 ：索菲亚线上直播活动
.......................................................................................................... 10
图
12 ：家居行业零售额与房地产销售存在较强的联动性（ % ）
............................................... 11
图
13 ：家居行业零售额与房地产竣工面积数据关联性增强（ % ）
........................................... 12
图
14 ：供需端对整装大家居均有需求
.......................................................................................... 13
图
15 ：全国各省市精装修政策概览
.............................................................................................. 14
表
1 ：行业重点上市公司营业收入（亿元）
.................................................................................... 7
表
2 ：行业重点上市公司归母净利润（亿元）
................................................................................ 8
一、 2 0 20H 1 家具板块行业回顾
1.1 行情回顾 2020
年以来，家具板块表现与大盘走势相近， 5
月后，在行业景气度不断上升的大背景下家
具板块开始提速，截至
2020
年
9
月
4
日，申万家具指数上涨
24.47% ，上证指数上涨
9.72% ，跑赢大盘
14.76pct ，整体来看，疫情影响是今年以来的主要矛盾，而风格切换和业绩修复预期则穿插其中，按照板块走势驱动的不同，家具板块走势可大致分为三个不同的阶段。
图 1 ：家具板块整体跑赢市场大盘（申万分类，截止 2 0 2 0
年 9
月 4
日收盘）
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-0
资料来源：
w in d ，西部证券研发中心
第一阶段：疫情爆发，线下装修几乎停摆，业绩承压预期带来股价下跌
2020
年初疫情爆发，全国陷入停摆状态， 2
月住宅竣工面积累计同比降低
24.30% ，家具零售额累计下降
33.50% 。家居行业作为仍以门店获客为主的行业，承受着门店无法开张、客流量骤降的压力，但各家头部企业纷纷通过线上直播形式获取客流量和订单， 3
月订单量有一定的缓解，家具零售额环比有所改善，同比下降
22.70% ，环比提高
10.8pct 。定制家居由于交货完成需要上门安装，业绩受到影响较大，出于对业绩承压严重的预期，本阶段中，家具板块存在超跌现象。但一季度是家具行业的传统淡季，且新房装修需求往往具备一定刚性，疫情仅是将需求延后，实际对家具板块影响要小于预期，整个板块估值处于低位，形成较好的投资机会。
第二阶段：房地产竣工数据、家具零售数据呈现回暖，业绩好转预期带来股价缓慢修复
三月末开始，国内疫情逐渐消退，市场也从恐慌中脱离出来，开启了缓慢的修复期，随着复工的有序进行， 5
月家具零售额单月同比增速今年以来首次转正，同比增长
3.00% ，房地产竣工数据也持续回暖， 5
月住宅竣工面积累计同比下降
10.90% ，环比提高
3.60pct 。在整体宏观经济回暖的背景下，市场对国内疫情影响进行再评估，但由于国内疫情影响尚未完全消退，一二季度尚未明朗，海外疫情仍在蔓延，市场仍持谨慎态度看待股市，家具板块开启了缓慢的爬坡期。
家具(申万) 851432.SI 上证指数 000001.SH
第三阶段：国内内循环成为主线， Q 2 业绩明显好转，抬升家具板块估值
6
月起，市场对疫情已有充分的认知，疫情带来的负面影响进一步消退， 6
月竣工数据连续第
4
个月环比改善，住宅竣工面积累计同比增速 -9.80% ，家具行业零售端也持续向好， 6
月累计家居零售额同比增速 -14.10% ，环比提升
3.40pct 。同时，前期宽松的货币政策效果开始显现，在国外疫情蔓延已无法控制的认知下，资金纷纷涌入内循环板块，在这一阶段，地产竣工后周期行业逐渐进入市场视线，叠加一二季度家具企业线上布局成效初显，业绩好于预期，家具板块开始提速上涨。
1.2 定制家居业绩回顾：二季度业绩环比复苏，大宗业务带动业绩率先修复 2020
年上半年家具行业增速整体呈现短期骤降随后逐渐修复的趋势，根据国家统计局数据， 2020
上半年家具制造业累计营收
2796.10
亿元，累计同比下降
15.00% ，累计利润总额
133.80亿元，累计同比下降
29.90% 。其中，一季度受疫情影响较大，营收同比下降
23.70% ，利润总额同比下降
47.80% ；二季度随着企业逐渐复工复产，业绩逐渐修复，营收同比下降
5.99% ，利润总额同比下降
17.15% ，环比降幅明显收窄。
图 2 ：家具制造业营业收入 图 3 ：家具制造业利润总额
1400 1200 1000 800 600 400 200 0 家具制造业 : 营业收入（亿元）
Y OY
100% 80 80% 70 60% 60 40% 50 20% 40 0% 30 -20% 20 -40% 10 -60% 0 家具制造业 : 利润总额（亿元）
Y OY
150%
100%
50%
0%
-50%
-100 2018/2
2018/7
2018/12
2019/5
2019/10
2020/3 2018/2
2018/7
2018/12
2019/5
2019/10
2020/3
资料来源：
w in d ，西部证券研发中心
资料来源：
w in d ，西部证券研发中心
我们选取了
8
家定制家居企业（欧派家居、索菲亚、志邦家居、好莱客、金牌厨柜、我乐家居、
皮阿诺以及尚品宅配）作为代表，对
2020
年上半年定制家居板块的业绩进行回顾。
营收方面，一季度受疫情影响短期承压，二季度回暖趋势明显。
2020Q1
八家企业合计营收
40.19
亿，同比下降
34.28% ，主要由于新冠疫情背景下，企业停工停产，线下门店关闭，居民定制需求被迫延后； 2020Q2
国内疫情得到有效控制，企业逐步复工复产，同时竣工数据持续回暖，截至
2020
年
6
月，住宅竣工面积累计同比增长 -9.80% ，连续
4
个月降幅收窄，一季度受疫情影响延后的定制需求逐渐释放， Q2
八家企业合计营收
96.13
亿元，同比增速 -0.15% ，环比改善明显。
图 4 ：住房竣工面积累计值及增速 图 5 ：住宅竣工面积单月值及增速
80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 房屋竣工面积 : 住宅 : 累计值（万平方米）房屋竣工面积 : 住宅 : 累计同比（ % ）
5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30
25000
20000
15000
10000
5000
0 房屋竣工面积 : 住宅（万平方米）
房屋竣工面积 : 住宅 : 同比增速（ % ）
30
20
10
0
-10
-20
-30 2018/2
2018/7
2018/12
2019/5
2019/10
2020/3 2018/2
2018/7
2018/12
2019/5
2019/10
2020/3
资料来源：
w in d ，西部证券研发中心
资料来源：
w in d ，西部证券研发中心
2020
上半年八家定制家居企业合计营收
136.32
亿元，同比下降
13.41% ，归母净利润合计
9.94亿元，同比下降
43% ，除了皮阿诺和索菲亚之外，其他公司毛利率和净利率均出现不同程度的下滑。上半年皮阿诺兰考基地产量同比提升了
2
倍，同时通过节能减排、提升人员效益等措施，有效降低成本，工程业务规模效应逐步显现，毛利率同比提升
4.08pct ；索菲亚上半年实施产品结构优化，产品毛利率得以提升，上半年全品类毛利率实现了
1.05% 的增长，衣柜及其配件毛利率实现了
1.31% 的增长。
成长性来看， 1 ）我乐家居、志邦家居和金牌厨柜上半年营收增速行业领先，同比分别增长
2.29% 、 6.57% 和
5.51% ，归母净利增速
3.8% 、 -53.99% 和 -11.93% ； 2 ）欧派家居
Q1
受疫情影响严重， 但二季度迅速修复，积极布局线上渠道， Q2
定制（衣柜）业绩率先实现较快速度增长，同时 整装业务增速亮眼，接单增速超
70% ，上半年营收同比增速 -9.88% ，归母净利同比增速 -22.7% ； 3 ）索菲亚
2020H1
收入端整体承压， Q2
营收增速未能转正，主要由于省会城市疫情管控严格， 复工较晚，拉低公司整体增速，但从前端接单情况来看，店面接单增速可观，预计下半年将看 到报表口径的修复，同时索菲亚上半年产品结构实现优化，产品毛利率提升带动利润端增速提 升， H1
归母净利增速 -12.35% ，居于业内领先水平。
图 6 ：
2 0 2 0 H 1
代表定制家居公司营收情况 图 7 ：
2 0 2 0 H1
代表定制家居公司归母净利润情况
营收（亿元）
增速（ % ）
60 50 40 30 20 10 0
10 5 6 0 5 -5 4 -10 3
-15 2
-20 -25 1
-30 0
归母净利润（亿元）
增速（ % ）
20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 尚 索 金 欧 品 菲 牌 派 宅 亚 厨 家 配 柜 居 志 好 我 皮 -1 邦 莱 乐 阿 家 客 家 诺 居 居 -160 -180
资料来源：
w in d ，西部证券研发中心
资料来源：
w in d ，西部证券研发中心
大宗业务带来业绩率先复苏。
2020
年上半年，布局工程渠道的定制家居企业获得了良好的业绩增长，其中我乐家居大宗业务表现突出，疫情期间强势增长，同比增速达
84.0% ，得益于工程渠道的大力拓展，我乐家居上半年实现营业收入
5.38
亿元，同比增长
2.29% ，净利润为
0.47
尚 索 金 欧 志 好 我 皮品 菲 牌 派 邦 莱 乐 阿 -2 宅 亚 厨 家 家 客 家 诺 -200
配 柜 居 居
居
50 52.89% 40 48.61 30 50% 40% 30% 20% 20
10 -2.97% 19.76 -3.23% 0 10% 0% -10% 24.16 亿元，同比增长
3.80% ，是定制家居上市企业中唯一双增长的企业；金牌厨柜通过整合内部资源，加强各品类与大宗渠道的对接，加快衣柜、木门等品类在精装市场的拓展，大宗业务实现收入为
2.41
亿元，同比增长
39.46% ；志邦家居大力拓展优质战略合作地产客户，通过改善客户结构，经营质量不断提升，带来大宗业务的高增长，大宗业务
20...
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