下面是小编为大家整理的机械设备行业：水表公司上半年业绩整体向好，订单延后释放支撑全年业绩,供大家参考。
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智能水表普及低于预期的风险、行业竞争加剧等风险 。
一、水表企业上半年业绩整体向好，二季度业绩明显恢复
我国水表行业的中小企业众多，整体市场处于充分竞争状态其中，主要上市的水表企业包括汇中股份、三川智慧、新天科技与宁水集团，各公司在传统机械水表、智能水表、超声水表、超声流量计等方面各有所长。
水表行业上市公司上半年业绩整体向好，二季度业绩恢复快速且明显 。整体来看四家公司经营状况良好，新冠疫情给行业及公司的带来的负面影响有限，其中宁水集团和汇中股份受疫情影响相对更小，上半年营收分别增长
18.33%和
49.51% ，归母净利润分别增长
46.51% 和
49.98% 。从
Q2
单季度数据看，各公司营业收入环比均有大幅提升，其中汇中股份和三川智慧二季度营收环比增速高达
161.52% 和
153.64% ，我们认为系一季度订单推迟在二季度集中释放所致。
表 1：
2020 年上半年各水表公司营收情况
2020H1 营业收入（亿元）
2020H1 营收同比（%）
2020Q2 营业收入（亿元）
2020Q2 营收同比（%）
2020Q2 营收环比（%）
汇中股份 1.52 49.51 1.10 72.63 161.52 三川智慧 3.38 -1.39 2.43 22.92 153.64 新天科技 4.15 -4.90 2.83 9.15 115.19 宁水集团 6.56 18.33 4.20 31.49 77.56 资料来源：
WIND ，中国银河证券研究院
宁水集团持续保持行业规模第一。
2020
年上半年，公司实现营业收入达
6.6
亿元，实现归母净利润达
1.17
亿元，保持经营业绩稳定增长。根据半年报，公司通过不断加强市场研究和竞争分析，公司在巩固市场份额与新客户拓展方面均取得了一定成效，销售渠道进一步下沉。同时，公司的
NB-IoT
智能水表在黑龙江、吉林、湖北、湖南等所辖县市新区实现规模商用，报告期内智能水表贡献销售收入达
3.47
亿元，同比增长
38% ，占主营业务收入
53% 。
图 1：2014-2020H1 主要水表企业营业收入（亿元）
图 2：2014-2020H1 主要水表企业归母净利润（亿元）
16 300 14 250 12 200 10 8 150 6 100 4 50 2 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1
汇中股份 三川智慧 新天科技 宁水集团 汇中股份 三川智慧 新天科技 宁水集团
资料来源：
WIND ，中国银河证券研究院
资料来源：
WIND ，中国银河证券研究院
汇中股份销售毛利率保持最高，净资产收益率宁水集团相对较高。
由于超声类计量仪表计量准确度等级高，数据可靠性更强，整体毛利率水平高于传统机械式仪表，因此始终聚焦于超声热量表、超声水表和超声流量计等超声类计量产品的产品汇中股份销售毛利率稳居第一的位置。宁水集团和三川智慧随着智能水表类产品销售占比的增加，销售
毛利率呈现稳中有升的态势，我们认为随着智能水表的渗透率进一步提升，未来公司毛利率有仍有提升空间。
图 3：2014-2020H1 主要水表企业 ROE 图 4：2014-2020H1 主要水表企业销售毛利率
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020H1
汇中股份
三川智慧
新天科技
宁水集团
70
60
50
40
30
20
10
0
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020H1
汇中股份
三川智慧
新天科技
宁水集团
资料来源：
WIND ，中国银河证券研究院
资料来源：
WIND ，中国银河证券研究院
资本结构来看，除宁水集团
2019-2020H1
资产负债率保持在
26.8% 左右，其他三家公司资产负债率均小幅降低，其中三川智慧
2020H1
资产负债率下降明显，主要由于经营性负债的减少。短期偿债能力来看，三川智慧
2020H1
流动比率有较明显上升，主要是由于流动负债中应交税费的下降，具体体现在增值税和企业所得税的下降；其他三家公司流动比率则保持稳定。从货币资金占比角度，除新天科技现金比率稳定在
2.5 ，其他三家公司现金比率均有所下降，据
各公司半年报披露，汇中股份和三川智慧货币资金占比下降是由于本期购买理财产品金额增加，宁水集团货币资金占比下降则是货款回笼的季节性及年中经营性现金流净流出所致。
图 5：2014-2020H1 主要水表企业资产负债率 图 6：2014-2020H1 主要水表企业流动比率
60 12
50 10
40 8
30 6
20 4
10 2
0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1
汇中股份 三川智慧 新天科技 宁水集团 汇中股份 三川智慧 新天科技 宁水集团
资料来源：
WIND ，中国银河证券研究院
资料来源：
WIND ，中国银河证券研究院
销售费用：四家公司销售费用率均为三项期间费用之首，普遍占营业收入
10% 以上。汇中股份销售费用连续两年有较大幅度下降，据公司报告披露，系公司对费用进行精细化管控，合理支出所致；三川智慧销售费用率保持平稳；新天科技销售费用率有下降趋势；宁水集团销售费用率自
2014
年不断上升，主要由于销售人员工资及售后服务费增加快于营业收入的上升。管理费用：四家公司管理费用均经历了从高到低的转变，目前各公司管理费用率相对稳定。财务费用：四家公司财务费用几乎为
0 ，可能与行业低资产负债率有关。
图 7：2014-2020H1 汇中股份费用率 图 8：2014-2020H1 三川智慧费用率
资料来源：
WIND ，中国银河证券研究院
资料来源：
WIND ，中国银河证券研究院
图 9：2014-2020H1 新天科技费用率 图 10：2014-2020H1 宁水集团费用率
资料来源：
WIND ，中国银河证券研究院
资料来源：
WIND ，中国银河证券研究院
二、政策托底
NB-IoT
物联网水表，水表厂商全年业绩有支撑
新天科技半年报指出，当前国内智能水表渗透率
20%-30% ，远低于智能电表
80% 以上的渗透率，随着阶梯计价、智慧城市建设的推进和移动物联网的应用，我国智能表行业已进入快速健康的发展阶段，未来行业前景广阔。随着国家新基建、一户一表工程、节能减排、新型城镇化建设、智慧城市、阶梯水价、互联网和物联网的应用，全智能化计量仪表及系统的需求日益增加。我国《水表行业“十三五”发展规划纲要》指出，“十三五”期间智能水表（含智能应用系统）销售收入占全部水表销售比例要达到
40% 。
2020
年
4
月
30
日，工信部发布《关于深入推进移动物联网全民发展的通知》，政策提出，要加快
5G
网络建设，加大
NB-IoT
网络部署的力度，其中，能源表计是重点领域之一。
2020
年
7
月
9
日，国家发展改革委办公厅发布了《关于加快落实新型城镇化建设补短板强弱项工作有序推进县城智慧化改造的通知》。通知指出，加快水电热气等市政领域数字建设与系统改造建设是重要环节。而新型智慧城市建设的推进与物联网产业的飞速成长又能促进大力智能表的需求与发展。智能表行业正迎来政策、市场、技术三方面的全面支持。
由于受国家产业政策的推动，智能表市场需求未来将会强劲增长 ， 为应对未来智能水表的需求扩张，业内公司均不同程度上制定了产能扩充计划以扩大市场份额 。三川智慧在半年报中提出积极谋划和推进智能工厂建设，以进一步
扩大产能，提高生产效率，保证产品质量，更好地满足市场需求。今年
5
月，宁水集团已开工投建新厂区，推进 “ 年产
405
万智能水表 ” 募投项目，预计
2
年后达产。汇中股份超声测流产品智能制造平台项目建设基本完成，其占地
8.3
万
平米，建筑面积
9.4
万平米，是国内规模最大的超声测流研发与生产基地之一。今年
3
月，汇中股份已开始使用超声
测流产品智能制造车间的生产线，产能大幅增长为
30
万台，同时为应对可能的市场风险，汇中股份将根据市场逐步释放产能。
疫情对全年业绩影响有限，订单大概率推迟释放，为全年营业收入提供支撑 。从财务数据看，四家水表厂商
2020H1营业收入与去年同期基本持平。根据新天科技半年报披露，公司一季度经营受到疫情阶段性影响，二季度经营已全面恢复正常，但第二季度中标的部分订单的货物交付会有所延后，且公司在第二季度中标的大额订单大部分货物在报告期内未交付。我们认为 由于经营模式类似，各水表厂商 下半年水表厂商业绩 可能 优于上半年。
四家水表厂商在
2020
年上半年在以
NB-IoT
物联网水表为主要中标内容的订单上均有所斩获。截至第二季度，新天科技
2020
年智能表累计中标金额达
9
千万元，宁水集团智能表分别在
4
月和
7
月中标
2200
万元和
8.5
万具，三川
智慧的智能表分别在
4
月和
7
月中标
6560
万元和
13.65
万具。我们认为，各家水表厂商的中标订单将不同程度提振当年业绩。
表 2：
2020 年上半年各水表公司中标情况 时间 中标金额 （万元）
招标人 中标内容
宁水集团
2020.7.17 中标份额：
85000 只 上海城投水务（集团）有限公司供水分公司 小口径物联网（NB-IoT）远传水表 DN15、DN20、 DN25 的采购及安装 2020.4.18 2206.9
3196.12 大庆市北控企业管理有限公司 NB-IoT 无线远传水表 DN15、DN20、DN25 的采 购 鞍山市水务集团有限公司 NB-IoT 物联网远传智能水表、LoRa 无线远传智 能水表、电磁流量计 新天科技
2020.5.30
671.2 启东市天扬贸易有限公司（启东市水务有限公司全资子公司）
NB-IoT 物联网智能水表 2020.4.20 5271.82 大庆市北控企业管理有限公司 NB-IoT 无线远传水表 DN15、DN20、DN25
三川智慧
2020.7.17 中标份额：
天津市自来水集团有限公司 小口径物联网（NB-IoT）远传水表的采购与安装
时间 中标金额 （万元）
136500 只 招标人 中标内容 2020.4.21 6560.01 天津津滨威立雅水业有限公司 NB-IoT
无线远传水表
DN15、DN20
资料来源：
WIND ，公司官网，中国银河证券研究院整理
三、投资建议
随着
NB-IoT
网络的全面覆盖以及一系列产业政策对能源信息化、智能化管理政策导向的明确，进一步为行业发展创造有利的市场环境，将会加速推进智能水表、智能燃气表、智慧农业节水、智慧水务等产品的应用。目前，智能表行业迎来了政策推动、市场需求旺盛和技术升级全面发展的历史机遇。我们认为，即使行业业绩短期受疫情影响承压，但由于计量仪表产品属于民生工业产品，行业总体发展逻辑不会因此发生根本性变化，因而导致行业公司日常经营发生重大变化的可能性较小。随着我国“一户一表”工程的推进、“县城智慧化改造”、“移动物联网推动”、“阶梯水价”的实行及工业化、信息化的普及、环境保护意识的进一步加强，我们认为智能水表产品需求量还将继续增长。
具体我们看好汇中股份（ 300371.SZ ），公司生产的超声水表在精确度、能耗、物联网技术方面拥有领先优势。另外，我们看好宁水集团（ 603700.SH ），公司作为老牌水表厂商，既在传统水表行业保持着龙头地位，同时也在积极拓展智能水表的发展。公司募投的“年产
405
万台智能水表”项目已开工投建新厂区，预计
2
年后达产，未来智能水表产能将大幅提升。汇中股份产品定位超声测流系列产品，宁水集团聚焦智能水表系列产品，两家公司与华为等合作，以基于
NB-IoT
技术的物联网智能终端构建智能服务平台，通过积极与三大通讯运营商、客户合作，为未来智慧城市的相关建设与发展提供了从硬件产品到软件服务的整体解决方案。
同时，建议关注新天科技（ 300259.SZ ）及三川智慧（ 300066.SZ ）。
四、风险提示
智能水表普及低于预期的风险、行业竞争加剧等风险。
评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来
6 － 12
个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报
20% 及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报
10% 及以上。该评级由分析师给出。
银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来
6 － 12
个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报
20% 及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来
6 － 12
个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报
10% － 20% 。该评级由分析师给出。
中性：是指未来
6 － 12
个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：是指未来
6 － 12
个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报
10% 及以上。该评级由分析师给出。
李良，范想想，机械行业证券分析师。
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
覆盖股票范围：
杰瑞股份（ 002353.SZ ）、海油工程（ 600583.SH ）、中海油服（ 601808.SH ）...