下面是小编为大家整理的非银行金融行业对于《中国证监会召开2020年系统工作会议》专题评析：监管定调资本市场发展六大方向，引导市场预期（精选文档）,供大家参考。
范区的行动方案（2019-2025 年）》提出，积极推动创业板注册制改革早日落地，做好深市全面实施注册制改革的准备工作。
从目前的种种迹象来看，创业板的注册制改革或在今年有实质性推进。而在 2019 年底的通过的新《证券法》明确指出，注册制分步、有序推进， 引导市场预期。预计会迎来新一轮的券商投行板块投入加大期，投行在整个公司的地位进一步提升；券商会加大另类投资子公司的注册资本金。投行业务预计 2020 年景气度大幅提升。预计券商将开启新一轮资本募资竞赛。
要点
4 ：以贯彻新证券法为契机，全面加强市场法治建设
可以预料，在新《证券法》护航之下，资本市场的执法威慑力将得到提升， 进而使得相关方能更好履行自己的责任和义务，市场信心或将进一步提升。预计《基金法》、《期货法》及《商业银行法》等法律的修订将加快， 形成完备的法律体系。且参考我国台湾地区的《证券交易法》修改频率， 1968 年通过，至 2019 年 8 月已经修订 26 次，其中 2000 年之后修订 22 次，几乎无年不修，甚至某些年一年几修（2010、2015 和 2018 年都一年三修）。预计未来我国金融系统法律修订会不断加快。
要点
5 ：启动公司治理专项行动，规范实控人等 “ 关键少数 ”
贯彻新《证券法》精神，以促进优胜劣汰为目标，推动提高上市公司质量。证监会将优化退市标准，进一步畅通市场化法治化退出渠道。以提高透明度为目标，提升信息披露质量。启动公司治理专项行动，以实际控制人等“关键少数”为重点，对资金占用、违规担保、内幕交易、财务造假等违法违规行为及时发现、及时制止、及时查处。稳妥推进基础性制度改革， 推动上市公司做优做强。
新《证券法》删除了暂停上市环节的有关规定，缩短了退市流程。此外， 新法也删除了终止上市交易的具体标准，而是将退市标准的决定权交给证券交易所，为未来退市制度改革留出空间。此前，证监会于 2019 年 11 月份印发《推动提高上市公司质量行动计划》（以下简称《行动计划》）。《行动计划》分为七方面 46 项具体任务，围绕信息披露有效性、公司治理规范化、市场基础制度改革、退市常态化、化解风险隐患、提升监管有效性、优化生态等核心内容，这其中很多内容都将在 2020 年落地，落实新《证券法》精神。
要点
6 ：以科技监管为支撑，首提区块链技术应用
以科技监管为支撑，进一步增强监管效能。监管表示推进监管科技基础能力建设，加快构建新型监管模式。证监会加强对证券期货行业科技的监管， 推动提升行业科技发展水平，表示积极探索区块链等创新金融科技的应用。此前，在 2019 年发布的证监会深化资本市场改革 12 条举措中，加快提升科技监管能力位列其中。证监会表示，将推进科技与业务深度融合， 提升监管的科技化智能化水平。近期，证监会已经搭建科技监管局-新职能部门，中证登总经理姚前可能出任证监会科技监管局局长。我们认为， 这是监管强化科技赋能监管，尤其在新《证券法》下推进注册制改革，监管经验需要进一步积累。中短期内保持形式审查与实质审查的结合是必要
的，因此注册制向整个市场推广也将对监管能力提出更高的要求。
要点
7 ：以新发展理念为指引，提升服务实体经济质效
以新发展理念为指引，提升服务实体经济质效。会议认为科学合理保持IPO 常态化发行，推动再融资改革落地；稳妥推动基础设施REITs 试点。加大商品和金融期货期权产品供给；有序推进私募基金市场风险出清和行业重整；开展区域性股权市场制度和业务创新试点，更好服务中小微企业发展。
投资建议：重点推荐关注华泰证券（第一家 A+H+G 内地券商）、国泰君安、申万宏源、海通证券、兴业证券及东方证券等，港股关注中金公司等； 互联网券商东方财富。风险偏好高的投资者可关注次新股类弹性标的：中 国银河（经纪业务高弹性，需要关注解除限售的股份数量为 5,217,743,240 股，将于 2020 年 1 月 23 日上市流通所带来的影响）等，中信建投（2019 年业绩快报显示实现营业总收入 136.93 亿元，同比增速 25.54%；归属净利润为 55.02 亿元，同比增速 78.19%；130 亿定增获证监会通过将助力公司长远发展）；部分为关联券商未列出。创投板块建议关注：鲁信创投、华西股份及张江高科等。
风险提示：
中美贸易摩擦波动风险；市场大幅下跌风险；政策改革不及预期风险；宏观经济下行风险；流感肺炎疫情影响等
目录
1. 事件回顾 ............................................................... 6 2. 事件评析 ............................................................... 6 2.1 落实新时代中国特色社会主义思想及四中全会精神 ....................... 6 2.2 把握好改革窗口期，推动新时代资本市场高质量发展 ..................... 7 2.2.1 防范风险首当其冲，落实新证券法精神 ............................ 7 2.2.2 平稳推出创业板改革并试点注册制，提升权益资金比重 .............. 10 2.2.3 以贯彻新证券法为契机，全面加强市场法治建设 .................... 13 2.2.4 启动公司治理专项行动，规范实控人等“关键少数” .................................... 14 2.2.5 以科技监管为支撑，首提区块链技术应用 ......................... 16 2.2.6 以新发展理念为指引，提升服务实体经济质效 ..................... 16 3. 估值与投资建议 18 4. 风险提示 .............................................................. 21
图表目录
图 1：落实《证券法》、深改 12 条精神 ......................................... 7 图 2：两融余额上升 ......................................................... 8 图 3：市场股票质押规模 单位：亿元 .......................................... 8 图 4：债券违约金额上升 单位：亿元 .......................................... 9 图 5：私募基金规模上升 单位：亿元 ......................................... 10 图 6：注册制分步、有序推进，引导市场预期 .................................. 11 图 7：历年 IPO、创业板 IPO 数据及同比 ...................................... 11 图 8：外资持股占比持续提升 ................................................ 13 图 9：外资、险资、公募三足鼎立 ............................................ 13 图 10：今年陆股通周净流入与 A 股国际化 ..................................... 13 图 11：今年陆股通周净流入与 A 股国际化 ..................................... 14 图 12：中国退市数量常年偏低 ............................................... 15 图 13：纽交所和纳斯达克退市率较高 ......................................... 15 图 14：上证 50ETF 期权成交量及同比增速 ..................................... 17 图 15：上证 50ETF 期权成交额及同比增速 ..................................... 17 图 16：REITs 的规模数据 单位：亿元 ........................................ 17 图 17：我国衍生品种类 ..................................................... 18 图 18：2008-2019 年 A 股市场股权融资规模情况 ................................ 18 图 19：2014-2019 年 A 股市场融资主要方式 单位：亿元 ....................... 18 图 20：券商估值回升 ....................................................... 21 图 21：上市券商加权 ROE 均值底部震荡 ...................................... 21 图 22：上市券商 PB 估值与 ROE 关系图 ....................................... 21
表 1：近期上市券商资产减值计提情况 ......................................... 9 表 2：近期券商募资规模 .................................................... 12 表 3：《推动提高上市公司质量行动计划》七大要点
........................................................... 15 表 4：2019 年 12 月券商经营业绩（按营收排名）
............................... 19
1.
事件回顾
1 月 16 日至 17 日，2020 年证监会系统工作会议在京召开。会议深入学习贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，全面贯彻落实中央经济工作会议和中央纪委四次全会部署，总结 2019 年主要工作，分析当前资本市场改革发展面临的形势，研究部署 2020 年重点任务。
2.
事件评析
2.1
落实新时代中国特色社会主义思想及四中全会精神
证监会系统坚持以新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻落实党中央国务院决策部署，在国务院金融委统一指挥协调下，坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念， 紧扣深化金融供给侧结构性改革的主线，全力推进资本市场改革发展稳定各项工作。以开展“不忘初心、牢记使命”主题教育为契机，引导广大党员干部准确把握资本市场践行初心使命的基本要求和核心要义，进一步明确监管的目标、原则和方式。
其中四中全会提到，加强资本市场基础制度建设，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，有效防范化解金融风险。会议要求深入推进简政放权、放管结合、优化服务，深化行政审批制度改革，改善营商环境，激发各类市场主体活力。证监会指出，坚持市场化、法治化的改革方向，贯彻落实“四个敬畏、一个合力”的监管理念，按照注册制的理念，推动再融资制度改革，提升再融资的便捷性和制度包容性，提高股权融资比重，服务实体经济发展。总体思路是扩品种，宽限制，促交易，把选择权交给市场，让市场主体充分博弈，这也是一系列动作的核心逻辑之一。
而 2020 年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年，也是资本市场而立之年。证监会系统要深入学习贯彻新时代中国特色社会主义思想，坚决贯彻落实党中央国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，坚定不移贯彻新发展理念，落实“六稳”方针，坚决打好“三大攻坚战”，紧扣深化金融供给侧结构性改革的主线，坚持市场化法治化方向， 学习借鉴国际最佳实践，坚持“四个敬畏、一个合力”，以贯彻实施新证券法为契机，加强基础制度建设，推进全面深化改革落实落地，有效维护资本市场平稳运行，切实保护投资者合法权益，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，更好服务经济高质量发展。
图 图
1：
：
落实《证券法》、深改
12 条精神
资料来源：
wind ，长城证券研究所
2.2
把握好改革窗口期，推动新时代资本市场高质量发展
2.2.1 防范风险首当其冲，落实新证券法精神
2020 年风险首位聚焦杠杠资金
以防风险强监管为抓手，持续优化市场生态。防范资本风险再次上升到了 2020 年工作的首位，资本市场的风险就是全面改革最大的阻力。证监会将风险的首位给了杠杠资金， 折射出监管层在A 股指数上涨的过程中较为警惕。
早在 2019 年 2 月 1 日，证监会发文就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会公开征求意见。证监会表示交易信息系统外部接入是指证券公司通过提供信息系统接口或其他信息技术手段，接入投资者交易系统并接收投资者交易和查询指令的行为。现实中，部分专业投资者存在借助交易信息系统外部接入实现分仓管理、统一风控以及交易策略执行等需求。我们预计该政策落地可能落地还需要时间。
而在两融市场方面，总体保持在稳定高位，总体风险可控。截至 1 月 16 日，两融余额为 10566.96 亿元，两融余额占A 股流通市值比重为 2.13%。
图 图
2：
：
两融余额上升
12,000 2.50
10,000
2.00
8,000
6,000
4,000
2,000
1.50
1.00
0.50
0 0.00
融资融券余额（亿元）
两融余额占A股流通市值（%）
资料来源：
wind ，长城证券研究所，数据截至 2020 年 1 月 16 日
稳妥股票质押风险、债券违约等风险
监管层坚持分类施策、精准拆弹，遏制增量与化解存量并举，继续稳妥做好股票质押、债券违约、私募基金、行业机构及各类交易场所等重点风险的防控处置。2018 年资本市场开始出现的股权质押违约、债券兑付困难以及私募基金违约等风险依旧是 2020 年重点， 这也是近几年资本市场风险集聚且持续爆发之地。2019 年，股票质押新增未解押市值6446.85 亿元，环比增长 120.92%；债券违约数量 179 只，违约发生金额 1444.08 亿元， 环比增长 19.38%；私募基金数量 81739 只，私募基金规模 137386 亿元，环比增长 7.52%。其中，我们通过走访了解，因为券商在股票质押方面存在一些风险问题，未来股票质押业务可能逐渐会让银行从事。
图 图
3：
：
市场股票质押规模
单位：亿元
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0 2015
2016
2017
2018
2019
资料来源：
wind ，长城证券研究所 2018/04/13 2018/05/04 2018/05/25 2018/06/15 2018/07/06 2018/07/27 2018/08/17 2018/09/07 2018/09/28 2018/10/26 2018/11/16 2018/12/07 2018/12/28 2019/01/18 2019/02/15 2019/03/08 2019/03/29 2019/04/19 2019/05/10 2019/05/31 2019/06/21 2019/07/12 2019/08/02 2019/08/23 2019/09/12 2019/09/30 2019/10/25 2019/11/15 2019/12/06 2019/12/27 2020/01/16
表 表
1：
：
近期上市券商资产减值计提情况
1 月 10 日 兴业证券
1 月 10 日 江海证券 预计规模净利润 15-18 亿元 净利润 1.89 亿元，扭 亏为盈
26841.98 19497.84 2019 年
1...
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