下面是小编为大家整理的国泰中证500指数增强A投资价值分析（精选文档）,供大家参考。
目
录 1. 中证 500 指数：风格切换中不易踏错节奏
..................................................... 3 1.1. “基金抱团”现象边际弱化，风格正在切换
......................................................................................... 3 1.2. 对创业板绩差股炒作的监管有利于资金配臵绩优龙头股
................................................................ 4 1.3. 低利率时代为权益资产提供了舒适环境
............................................................................................ 5 1.4. 中证 500 是当前市场中更优的宽基选择
............................................................................................ 6 2. 国泰中证 500 指数增强 A投资价值分析
........................................................ 8 2.1. 国泰中证 500 指数增强 A 介绍
........................................................................................................... 8 2.2. 业绩表现优异，连续 6 个月跑赢基准
................................................................................................ 8 2.3. 投资策略：量化多因子模型+组合优化
.............................................................................................. 9 2.4. 相较于基准，基金偏向低估值、高盈利、低波动风格
................................................................... 10 2.5. 基金管理人介绍
.................................................................................................................................. 10 3. 国泰基金新股申购能力突出
........................................................................... 11 4. 风险提示 ............................................................................................................ 12 图表目录 图 1：“基金抱团”现象与小市值因子的关系
............................................................................................................ 3 图 2：风格纯因子累计收益率曲线
............................................................................................................................ 4 图 3：各板块成交额（亿元）
.................................................................................................................................... 4 图 4：创业板分市值区间个股换手率（%）
............................................................................................................ 5 图 5：全球进入低利率时代
........................................................................................................................................ 5 图 6：中证 500 指数行业分布（截止至 2020 年 8 月底）
...................................................................................... 6 图 7：中证 500 指数市值分布（截止至 2020 年 8 月底）
...................................................................................... 7 图 8：中证 500 指数的估值水平目前处于相对低位
................................................................................................ 7 图 9：国泰中证 500 指数增强 A
表现
........................................................................................................................ 8 图 10：国泰中证 500 指数增强 A
风格暴露
........................................................................................................... 10 图 11：
A
类账户普通新股申购收益率(年化)监控
................................................................................................. 11 图 12：
A
类账户科创板新股申购收益率(月度非年化)监控
................................................................................. 11 图 13：
A
类账户创业板注册制新股申购收益率(月度非年化)监控
..................................................................... 12 表 1：国泰中证 500 指数增强 A
基本信息
............................................................................................................... 8 表 2：国泰中证 500 指数增强 A
月度收益统计
....................................................................................................... 9 表 3：国泰量化多因子模型介绍
................................................................................................................................ 9 表 4：谢东旭先生在管产品介绍（截止至 2020 年 6 月 30 日）
.......................................................................... 11
1. 中证 500 指数：风格切换中不易踏错节奏 近期基金抱团出现松动迹象，短期可能面临着风格切换问题。同时，最近监管层面对创业板绩差股炒作做了整治，有助于市场回归理性，预计利好绩优龙头股。在这样的背景之下，我们认为中证 500 指数的行业配臵更均衡，囊括了众多细分行业龙头，并且估值较低，在市场上涨中也有更大的空间，目前具备配臵价值。
1.1. “基金抱团”现象边际弱化，风格正在切换 “基金抱团”现象正在弱化。我们用小市值因子季度超额收益拟合“基金抱团”现象， 可以作为监控“基金抱团”现象的高频指标。虽然从 2020 年基金中报角度来看，抱团现象仍在加剧，但从小市值因子超额收益(更高频)角度来看，抱团现象正在弱化。
2017 年“基金抱团”现象开始，2018 年 3 季度达到极致，随后抱团现象有所弱化。
注：我们用每个季度末基金重仓股个数来衡量“基金抱团”现象。理论上新发基金越多、新发股票数量越多，基金持有股票选择也更多，如果基金经理持股相对分散、彼此不抱团，那么这个数字就会越来越大。但如果基金重仓股个数在往下走，则说 明基金经理抱抛弃了部分重仓股票，持股更为集中，因此可以用来衡量“基金抱团”现象。而小市值因子的表现与“基金抱团”现象存在较好的拟合性，这背后与基金经理的交易行为、外资持股风格等具有一定联系。
图 1：“基金抱团”现象与小市值因子的关系
数据来源：东北证券，Wind
风格正在切换。近期动量因子和大市值因子同样处于回撤状态。虽然不能推测抱团瓦解，但边际已经弱化。图 2 虚线为 2017 年年初，从 2017 年以来，市场风格偏向大市值、动量行情，这与机构投资者持仓风格比较相似。当市场出现类似风格时，机构持仓表现较好，市场也愿意参与机构的抱团行为。
图 2：风格纯因子累计收益率曲线
数据来源：东北证券，Wind
1.2. 对创业板绩差股炒作的监管有利于资金配臵绩优龙头股 创业板注册制实施以来，创业板的成交额占比迅速攀升到 35%以上，创业板小市值 股票的炒作情绪旺盛。从基本面情况来看，创业板的个股基本面和市值大小呈现较强的正相关，市值排名后的创业板股票基本面水平（R O E、盈利增速等）是创业板中最差的。而这些市值排名靠后的绩差股正是创业板近期成交额提升的主要贡献：自创业板注册制实施起，创业板市值前30%的个股日均换手率变化不大，但是后70%的个股换手率迅速攀升，尤其是市值后 10%的个股其日均换手率从 6%提高到 16%； 在绩差股的分流下，创业板大市值龙头股换手率并不高。近期监管层连续表态制止该类炒作行为，并对核心炒作标的发起停牌、立案调查等监管措施。监管规范下，市场投资将更加理性，对绩差股的炒作行为将得到有效遏制，而这对真正具有业绩支撑的龙头股来说无疑是利好。
图 3：各板块成交额（亿元）
20000
15000
10000
5000
0
创业板
全部 A 股
创业板 / 全部 A 股（右 )
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
07-01
07-08
07-15
07-22
07-29
08-05
08-12
08-19
08-26
09-02
09-09
数据来源：东北证券，Wind
图 4：创业板分市值区间个股换手率（%）
2020-07-10 9.87 7.13 8.20 7.15 8.63 7.98 8.78 9.27 8.21 5.31 2020-07-17 8.64 6.79 7.51 6.75 7.90 7.13 7.77 9.13 7.33 5.19 2020-07-24 7.01 5.84 5.91 4.86 6.16 5.75 6.14 7.49 6.46 4.02 2020-07-31 7.09 6.07 5.83 3.97 5.76 5.22 5.54 6.49 5.71 3.44 2020-08-07 9.12 7.43 6.49 5.66 6.56 6.55 7.07 8.05 6.54 3.87 2020-08-14 6.26 5.79 5.28 4.87 5.55 5.20 5.48 5.68 4.97 2.95 2020-08-21 5.99 5.93 6.44 4.62 5.75 4.68 5.12 5.75 4.41 2.74 2020-08-28 10.11 13.71 13.17 8.64 10.13 7.66 6.94 7.00 5.52 3.48 2020-09-04 12.30 14.20 13.23 9.81 11.72 9.71 8.00 7.42 5.85 3.24 2020-09-11 16.07 16.54 14.87 12.77 14.14 11.61 9.86 7.93 7.37 3.65
数据来源：东北证券，Wind；注：每一列按照周度日均换手率的大小标色，颜色越深换手率越高。市值最小的后 10%创业板个股分在 0~10%区间，以此类推。
1.3. 低利率时代为权益资产提供了舒适环境 2019 年以来，全球多个国家陆续开启了降息周期，政策宽松背景下各国利率纷纷下 降。
在流动性极度宽松的环境下，几乎所有国家股市都出现了上涨。而由于今年年初受到新冠疫情的冲击，全球主要央行迅速作出反应，宽松环境再进一步，并且受制于多方因素，预计全球的低利率环境短期内不会结束。
在这样的背景下，全球主要经济体的 10
年期国债收益率基本都处于历史低位。截 止至 2020 年 9 月 10 日，我国 10 年期国债收益率为 3.08%，美国、欧元区和日本的十年期国债收益率分别是 0.68%、-0.41%和 0.03%。
对股市来说，低利率是一个舒适的环境，最直接的体现在分母端的贴现率将会保持一个较低水平，有利于权益资产的表现。
图 5：全球进入低利率时代 欧元 区 : 公债收益 率 :10 年
美国 : 国债收益 率 :10 年
日本 : 国债利率 :10 年
中债国债到期 收 益 率 :10 年
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2019
数据来源：东北证券，Wind 市值分位数 0~10% 10~20% 20~30% 30~40% 40~50% 50~60% 60~70% 70~80% 80~90% 90~100% 2020-07-03 5.19 4.06 4.92
4.12
5.38 5.24 5.52 6.32 5.40 4.08
1.4. 中证 500 是当前市场中更优的宽基选择 根据上述分析，在低利率的大环境中，权益资产可能会有更好的表现。而近期基金 抱团出现松动迹象，短期可能面临着风格切换问题。同时，最近监管层面对创业板绩差股炒作做了整治，有助于市场回归理性，预计利好绩优龙头股。在这样的背景 之下，我们认为中证 500 指数的行业配臵更均衡，囊括了众多细分行业龙头，并且估值较低，在市场上涨中也将有更大的空间，目前具备配臵价值。
中证 500 指数由全部 A
股中剔除沪深 300 指数成份股及总市值排名前 300 名的股票后，总市值排名靠前的 500 只股票组成，综合反映中国 A
股市场中一批中小市值公司的股票价格表现，是市场上常见的代表中小市值股票的宽基指数。
从行业分布来看，中证 500 指数的行业配臵相对来说比较均衡，在当前市场可能会出现风格切换和行业轮动时不易踏错方向。前 5
大权重行业分别是医药生物 (14.91%) 、电子 (7.50%) 、化工 (7.46%) 、计算机 (6.91%) 和传媒 (5.32%) ，除去医药生物行业外，其余行业权重均未超过 8% 。能够看到中证 500 指数具备明显的高科技创新属性，符合我国经济增长转型方向。与其余宽基指数相比，沪深 300 指数更偏向于传统行业，在非银行金融、消费和银行等行业的权重较大，而创业板指更集中于 TM T 和医药，相较之下中证 500 指数最均衡。
图 6：中证 500 指数行业分布（截止至 2020 年 8 月底）
行业权重
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
数据来源：东北证券，Wind
从市值分布来看，中证 500 指数汇集了许多细分行业龙头。中证 500 指数共有 408 只股票的总市值小于 300 亿元，占到了成分股数量的 80%以上。考虑到中证 500 指 数在编制时选择的是在可选样本池中市值排名靠前的 500 只股票，这保证了其指数 成分股具有很好的流动性，且市值位居市场中上游。与沪深 300 指数囊括了众多白 马蓝筹龙头的特点不同，中证 500 指数涉及的行业更广，对细分行业龙头的覆盖更全面，能够享受到龙头溢价优势。
图 7：中证 500 指数市值分布（截止至 2020 年 8 月底）
不同市值区间 成 分 股 个数
250 238
200
150
100
50
0 <100 100-199 200-299 300-399 400-499 500-599 600-699 700-799 >800 数据来源：东北证券，Wind
从估值水平来看，中证 500 指数的估值水平目前处于相对低位。尽管经历了自 2019 年以来的上涨，但是目前中证 500 估值水平远低于其他宽基指...
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