下面是小编为大家整理的解读央企股权激励,供大家参考。
解读央企股权激励
国资委近期发布央企控股上市公司股权激励工作指引
5
月底国资委正式对外发布《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》（以下简称
《指引》），推进完善央企控股上市公司建立健全长效激励约束机制。
《指引》内容涉及央企控股公司股权激励各方面施行细节 （具体请参见图表
1 ）
。
主要包括四个领域：
1)
股权激励计划的各项制定， 包括激励目的、对象、确定依据；激励方式（期权、股票增值权、限制性股票）和标的股票来源（增量或存量）；适用范围（ A 、 H
上市企业）；权益授予数量限制（总量、首次实施、单一对象、预留权益等均有明确的上限标准）；行权价格和授予价格（限制性股票价格不低于市场公平价格
50% ，其中定价
基准日为股权激励计划草案公布日，市场公平价格为：股权激励计划草案公布前
1个交易日公司标的股票交易均价，股权激励计划草案公布前
20
个交易日、 60
个交易日或者
120
个交易日的公司标的股票交易均价之一）；有效期及时间安排（如总
期限不超
10
年，权益授予间隔在
1
年以上，限售期一般不少于
2
年等）。
2)
股权激励的业绩考核 ，包括考核体系的确立（回报、成长能力、运营质量三类考核指标）、激励对象绩效考核评价（主要涉及兑现约束）。
3)
股权激励计划的管理， 包括管理办法（明确管理职责、实施程序等）、责任追究与特殊情形处理、财务处理和税收规定等。
4)
股权激励的实施程序， 包括各级国有股东职责，审议、申报、实施、撤销、终止、重新申报流程，监督管理，信息披露，等等。总体来看，《指引》为央企控股上市公司施行股权激励给予了明确、有具体标准的各项安排，有利于央企控股上市公司股权激励工作的开展。
在科创板和改革后的创业板上市的央企控股公司，股权激励条件或有所放宽。
《指引》中已放宽了科创板上市央企控股公司的股权激励限制，如：
1)
权益授予总量上科创板为股权激励规模不超过总股本的
20% （其余板块为
10% ）；
2)
限制性股票授予价格不必严格遵守
50% 限制（但要适当延长其锁定期并设置适宜的业绩对标条件）；
3)
放开尚未盈利公司实施股权激励限制（但此类公司限制性股票价格不低于市场公平价格
60% ）。
目前创业板注册制改革的征求意见稿中，同样放宽了对于板块上市企业的股权激励限制
（如股权激励规模占总股本的比例和科创板类似，从
10% 上调到
20% ），因此我们预计未来对于创业板上市的央企控股公司，股权激励条件也同样有放宽的可能。
图表
1:
央企控股上市公司股权激励工作指引
中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引
[2020]178号
梳理股权激励计划制定的政策要点
激励目的
明确计划的激励目的
激励对象和确定依据
聚焦于核心骨干人才队伍，一般为核心技术、管理和业务骨干
确定对象应当充分说明其与公司业务、业绩关联，阐述合理性
上市公司国有控股股东或央企管理人担任除监事外职务的，只能参与一家任职企业的股权激励计划；中央和
国资委下属央企负责人不可参与股权激励计划，市场化聘请的职业经理人除外
独董、监事、控股 >5% 的股东或实控人及其直系亲属、监督管理机构人员不得参与
股权激励名单应当进行公示
激励方式、标的种类和来源
股权激励方式包括股票期权、股票增值权（适用于 H 股）、限制性股票及其他方式
股权激励标的股票来源应当符合规定，来自新发行股份、回购股份及其他合规渠道，不得由国有股东等部分
股东支付
股票价格低于 IPO 价格和每股净资产的，鼓励使用回购方式
权益授予数量
计划涉及标的股票总数不得超过总股本的 10% ，科创板不得超过 20% ，不得导致国有控股股东失去所有权
首次涉及股票数量应控制在总股本的 1% 内，中小市值公司可以上浮至 3%
除非经股东大会批准，任意对象的所有获授权益（已行使和未行使）不得超过总股本的 1%
两个完整年度内累计授予量不得超过 3% ，重大战略转型等情况可以放宽至 5%
为市场化聘请预留股权的，数量不得超过计划总额的 20% ，超过 12 个月没有明确授予对象的自动失效
分期授予的，明确每期授予数量；设置预留权益的，明确拟预留权益数量和占比
授予董事、高管的，明确权益授予价值占当时薪酬总水平比例，不得高于 40%
行权价和行权方法
股票期权、增值权行权价、限制性股票授予价格应当按公平市场价确定
股票期权、增值权行权价不得低于公平市场价格，限制性股票授予价格不得低于公平市场价的 50% ；若公平
市场价低于每股净资产的，限制性股票授予价格不得低于公平市场价的 60%
股权激励计划有效期
自股东大会通过之日起，有效期一般不超过 10 年
采取分期实行的，间隔期应在 1 年以上，一般为两年
其他
明确行权条件、会计方法、授予程序以及变更、终止等其他特殊情况处理办法
明确提出股权激励业绩考核的导向要求
业绩考核体系
公司应当建立建立完善的业绩考核体系
考核体系应当包含 1 ）反映股东回报和公司价值创造的指标，如 ROE,ROIC 等
2 ）反映企业持续成长能力的指标，如净利润增长率、营收增长率等
3 ）反映企业运营质量的指标，如经济增加值改善值、资产负债率等指
标
应当同时采取与自身历史纵向比较和与同行优秀企业横向比较的目标水平
未满足计划设定的权益授予目标的，当年不得授予权益公司应当建立建立完善股权激励对象绩效考评机制
股权激励对象绩效考评机制
境外上市公司授予的股票期权，应将不低于获授量的 20% 留至限制期满后考核合格后行权，或行权后至少
20% 的获授量直至期满考核合格后方可出售
若任期考核不合格、经营业绩不实、管理重大失职、重大违法违纪等情况，对于已行权权益当建立退回机制
科创板公司
明确中央控股科创板上市公司若以限制性股票实施股权激励相关措施；
以限制性股票方式实施的，若授予价格低于公价的 50% ，应适当延长限售期和解锁期；尚未盈利的，授予价
格不低于公平市场价的 60%
实现盈利前可生效权益比例不超过授予额度的 40% ，国家重点战略行业且因行业特性实现盈利时间较长的，
在计划中提出申请
重点阐明股权激励计划的管理规范
治理机构及管理职责
明确治理及管理机构，一般包括股东大会、董事会、薪酬考核委员会等
计划实施程序
应当包括计划拟定、权益授予、权益生效、对象行权与收益管理等工作
责任追究和特殊情形处理
上市公司、激励对象出现违法违规等现象的，上市公司国有控股股东应当依法行使权利终止授予新的权利、
取消尚未行权的行使资格并追回已获得的股权收益
上市公司财务虚假记载、误导陈述等情况导致不再符合授予权益或行使安排的，尚未行使的权利不再行使，
上市公司应收缴已行使的相关利益，不得再向负有责任的对象授予新的权益
对象退休、死亡、调动、免职、丧失行为能力等且达到条件的，可以在离职（或可行使）之日起半年内行
使；辞职、个人原因解除劳动关系的，尚未行使的权益不再行使
财务处理和税收规定
公司在股权激励的财务处理和税收规定方面严格执行境内外法律法规、财务制度、会计准则、税务制度和上
市规则
详细介绍股权激励计划的实施程
序
各级国有股东的职责
归纳了各级国有股东的职责
程序
明确股权激励计划的审议、申报、实施、终止等事项程序
监督管理、信息披露
严格履行监督管理、信息披露等要求，真实、准确、完整、及时、公平地公开披露信息
资料来源：国资委，
机制明确有助于推进股权激励层面的国企改革
根据
Wind
统计显示， 2013
年至今共有
1356
家
A
股上市公司共计实施了
2093
次股权激励，尤其在
2016
年
7
月证监会发布《上市公司股权激励管理办法》后，实施股权激励的公司数量显著提升（ 2017
年实施股权激励的公司数量较
2016
年提升了
73% ）。此前国企股权激励实施比例较少（国企在
A
股公司股权激励项目中的占比仅为
11% ，央企不到
5% 。在
H
股中占比更低），机制不畅是原因之一，我们认为随着本次《指引》的发布，并结合目前的国企改革背景，国企尤其是央企控股上市公司的股权激励占比有望提升。
根据
Wind
统计， 2013
年以来有
77
家
A
股央企上市公司共实施了
99
项股权激励。
H
股有股权激励的央企控股上市公司相对少。（图表
2-4 ）
1)
从行业分布来看，计算机、通信等科技类行业，以及交通运输、建筑、机械等行业的央企控股上市公司实施股权激励的次数相对较多。（图表
8 ）
2)
从激励方式来看，股权激励基本为限制性股票和期权两种形式，其中通过限制性股票施行股权激励的央企控股上市公司项目占比相对较高（占比超过
60% ）。
3)
从股权激励规模来看，央企控股上市公司股权激励实施规模占总股本的比例较低，均值在
1.5% 左右，明显低于本次《指引》中
10% 的上限要求。（图表
10 ）
我们认为适度的股权激励不会影响央企对于股权结构的要求，中长期来看有利于理顺利益机制、激发央企管理人员的积极性，可以关注相关公司中长期的相对表现。我们将历史上有实施过股权激励的央企控股上市公司拟合成指数， 2013
年新一轮国企改革以来，该指数表现好于同期的中证央企指数（ 2013
年至今央企股权激励指数跑赢中证央企
31% ，图表
11 ）。
我们在图表
12-13
中梳理了一些此前已经或计划实施股权激励、中金覆盖且给予“跑赢行业”评级的央企和地方国企列表，供投资者参考。
图表
2:2013
年至今实施股权激励的
A
股央企控股上市公司列表
代码
名称
首次实施公告
激励标
行业
实际控制人
激励方式
激励总数(万股/
激励总数占当时总股
期权初始行权价格(股
有效期(年)
日
的物
万份)
本比例(%)
票转让价格)
601965.SH
中国汽研
2020-05-20
股票
国务院国有资产监督管理委员会
上市公司定向发行股票
2871.0
3.0
5.82
5
600378.SH
昊华科技
2020-05-19
股票
化工
国务院国有资产监督管理委员会
上市公司定向发行股票
2263.0
2.5
11.44
6
002819.SZ
东方中科
2020-05-16
股票
机械设备
中国科学院控股有限公司
上市公司定向发行股票
224.1
1.4
11.71
6
002819.SZ
东方中科
2020-05-16
期权
机械设备
中国科学院控股有限公司
授予期权 , 行权股票来源为上市公司定向发行股票
207.0
1.3
23.41
6
002544.SZ
杰赛科技
2020-05-08
股票
通信
中国电子科技集团有限公司
上市公司定向发行股票
694.2
1.2
6.44
10
600845.SH
宝信软件
2020-04-30
股票
计算机
国务院国有资产监督管理委员会
上市公司定向发行股票
1694.5
1.5
20.48
6
603060.SH
国检集团
2020-04-23
期权
综合
国务院国有资产监督管理委员会
授予期权 , 行权股票来源为上市公司定向发行股票
724.0
2.4
21.40
5
600489.SH
中金黄金
2020-04-02
期权
有色金属
国务院国有资产监督管理委员会
授予期权 , 行权股票来源为上市公司定向发行股票
3419.7
1.0
9.37
6
601866.SH
中远海发
2020-03-31
期权
交通运输
国务院国有资产监督管理委员会
上市公司提取激励基金买入流通 A 股
8706.8
0.8
2.52
10
601611.SH
中国核建
2020-03-28
股票
建筑装饰
国务院国有资产监督管理委员会
上市公司定向发行股票
2544.4
1.0
4.38
6
600705.SH
中航资本
2020-02-27
股票
非银金融
国务院国有资产监督管理委员会
上市公司提取激励基金买入流通 A 股
3293.1
0.4
2.68
6
002401.SZ
中远海科
2020-02-08
股票
计算机
国务院国有资产监督管理委员会
上市公司定向发行股票
742.9
2.5
5.49
10
001872.SZ
招商港口
2020-02-04
期权
交通运输
国务院国有资产监督管理委员会
授予期权 , 行权股票来源为上市公司定向发行股票
1772.8
0.9
17.80
7
603013.SH
亚普股份
2020-01-23
股票
汽车
国家开发投资集团有限公司
上市公司定向发行股票
423.1
0.8
9.22
5
600500.SH
中化国际
2020-01-23
股票
化工
国务院国有资产监督管理委员会
上市公司定向发行股票
5916.0
2.2
3.16
6
000778.SZ
新兴铸管
2020-01-21
股票
钢铁
国务院国有资产监督管理委员会
上市公司提取激励基金买入流通 A 股
3693.4
0.9
2.72
5
000717.SZ
韶钢松山
2019-12-31
期权
钢铁
国务院国有资产监督管理委员会
授予期权 , 行权股票来源为上市公司定向发行股票
2289.0
0.9
3.61
5
000922.SZ
佳电股份
2019-12-28
股票
电气设备
国务院国有资产监督管理委员会
上市公司定向发行股票
975.0
2.0
4.30
7
002179.SZ
中航光电
2019-12-27
股票
国防军工
中国航空工业集团有限公司
上市公司定向发行股票
3149.3
2.9
23.43
5
000930.SZ
中粮科技
2019-12-27
股票
农林牧渔
国务院国有资产监督管理委员会
上市公司定向发行股票
1811.9
1.0
4.92
6
002140.SZ
东华科技
2019-12-24
股票
建筑装饰
中国化学工程集团有限公司
上市公司定向发行股票
1012.5
1.9
3.79
6
600875.SH
东方电气
2019-11-23
股票
电气设...