下面是小编为大家整理的交投交运八问八答,供大家参考。
目录
热点事件
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问题一：交投板块质地如何？
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问题二：高速公路核心因素？
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问题三：信用债市场有哪些交投主体？
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问题四：政府收费还贷和经营性公路区别在哪里？
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公路收费根源
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收费公路区别
............................................................................................................................ 10
市场看法
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经营对比还贷
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未来发展方向
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问题五：公路资产质地如何评价？
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问题六：资金参与热度如何？
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问题七：交投化债进展如何？
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山西交控如何化债？
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其他省市是否跟进？
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问题八：为何山西交控领头？
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风险因素
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插图目录
图
1 ：
GDP
增速
.......................................................................................................................... 3
图
2 ：
2019
年全年地方债募集资金用途
................................................................................... 3
图
3 ：
2020
年
1-4
月已公布地方债募集资金用途计划
............................................................ 3
图
4 ：交运、制造业和房地产的投资增速对比
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图
5 ：整体固定资产投资额和交运业固定资产投资额累计同比
.............................................. 5
图
6 ：铁路运输、道路运输和水路运输投资同比
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图
7 ：高速公路建设发展历程
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图
8 ：高速公路的存量里程前十名
............................................................................................. 7
图
9 ：高速公路的经济密度前十名
............................................................................................. 7
图
10 ：高速公路的人均密度前十名
.......................................................................................... 8
图
11 ：高速公路的空间密度前十名
........................................................................................... 8
图
12 ：不同级别的交投平台评级分布
...................................................................................... 9
图
13 ：不同属性的交投平台评级分布
...................................................................................... 9
图
14 ：不同级别的交投平台债券存量
................................................................................... 10
图
15 ：不同属性的交投平台债券存量
................................................................................... 10
图
16 ：高速公路和其他行业信用利差对比
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图
17 ：收费公路公司增长存在 “ 债务 - 建设 ” 循环的压力
........................................................ 15
图
18 ：道路运输业投资资金来源比例
................................................................................... 18
图
19 ：经营性公路里程 / 总共收费公路里程
........................................................................... 18
图
20 ：山西收费缺口和全国对比
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图
21 ：经营性公路里程 / 总共收费公路里程
........................................................................... 22
表格目录
表
1 ：山西交控、贵州高速、甘公旅化债方案对比
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表
2 ：吉林高速集团评级调高情况
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表
3 ：
2018
年和 “ 十三五规划 ” 中全国高速公路通车里程前十名
............................................. 8
表
4 ：我国收费公路的范围
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表
5 ：经营性公路和政府还贷公路的区别
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表
6 ：广东省和全国经营性公路和政府还贷公路分别占收费公路的比例
........................... 12
表
7 ：经营性和收费还贷公路对比
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表
8 ：河南交投和河南收费还贷对比
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表
9 ：河南交投收入结构
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表
10 ：《收费公路管理条例》修改方向
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表
11 ：高速公路评级因素
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表
12 ：评价高速公路的五大精简指标
................................................................................... 16
表
13 ：政府还贷公路和经营性公路在评级指标中的区别
.................................................... 17
表
14 ：荣成至乌海高速公路利津至邓王段等
6
条高速公路收费期限表
............................ 17
表
15 ：
2017
年
6
月 -2019
年
9
月中国保险资产管理业协会注册产品数据（检索口径）
19表
16 ：交投、高速类私募基金管理人
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表
17 ：山西交控化债方案
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表
18 ：山西省交投和城投债务金额及比例
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表
19 ：高速公路现金流特点
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表
20 ：从通行收费起始年至计算时当年高速公路现金流量计算
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表
21 ：从预测计算时当年至收费期截止时高速公路现金流量预测
.................................... 23
表
22 ：兰州中川机场高速公路现金流预测
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2020
年
5
月
19
日交通部介绍加快建设交通强国，推动交通运输行业高质量发展有关情况，下一步，重点围绕着抓规划、抓试点、抓项目做好各项工作。在疫情冲击之下，沿着“经济换挡—财政托底—加大基建”的逻辑链条看，接下来随着地方债发行，基建项目尤其是交运相关预计仍将是承接资金的主要力量。
2008
年金融危机后外需不振，国内开启了基建刺激政策。现在处于经济动能切换、产业逐步转型之际，以积极的财政政策为代表的逆周期手段在经济“换挡”过程中起着调节作用。
图 1：GDP 增速（%）
16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00
资料来源：Wind，
2020
年地方债发行前置，基建投资占比提升。
2019
年全年地方债募集资金用途集中
在土储和棚改（占比
85% ），收费公路占比
9% ，轨道交通占比
1% ； 2020
年
1-4
月地方债集中在基建和社会设施，已经公布的募集资金用途计划中，基础设施建设占比
35% ，社会事业占比
23% ，其他项目占比
21% 。基础设施建设的投资主要集中在铁路、机场、公路、水利、水运等重大项目。
图 2：2019 年全年地方债募集资金用途 图 3：2020 年 1-4 月已公布地方债募集资金用途计划
0% 土地储备 2.43%5.76% 基础设施 棚户区改造收费公路 乡村振兴 园区建设 其它专项 轨道交通 教育类 生态 医疗卫生 5.00% 3.76%
23.09%
21.24%
35.51%
0.45% 2.75% 交通基础设施农林水利 其他项目社会事业生态环保乡村振兴 医疗卫生教育园区建设
资料来源：Wind，
资料来源：Wind，
6.10 1% 1%
1%
1% 0% 2%
9% 50% 35%
从固定资产投资内部对比的角度看交运投资，相比于制造业和房地产业，交运投资的增速存在逆周期调节因素 ， 2009
年和
2015
年两次的刺激有相似之处，但后一次更强调“定向精准”。
相似之处在于， 2009
年，在制造业和房地产投资不振的情形下，交运投资同比
增长超过
50% ； 2015
年 -2018
年，交运增长维持双位数，同样明显快于制造业和房地产。不同之处在于， 2008
年大规模投资的起因是金融危机，交运作为基建投资的重要一环担当起了稳增长的重任； 2015
年后的交运投资除了“保持投资平稳增长”还加上了“定向精准”，目的不完全为了稳增长，而是瞄准一些本来就薄弱的项目，如西部高铁项目、未入网道路建设等。在经济增速下行的压力之下，提前推进有利于增强地区发展动力。
图 4：交运、制造业和房地产的投资增速对比（%）
固定资产投资完成额:制造业:累计同比 固定资产投资完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比固定资产投资完成额:房地产业:累计同比 150 100 50 0 -50
资料来源：Wind，
在基建板块中，交运板块尤其值得注意，一方面是自身规模大且增速快，另一方面还和化解地方政府隐形债务密切相关。
近年来关于交投化债的传闻纷纷扰扰，其中山西和内
蒙的交投在落地中表现较为迅速。为什么是交投参与化债？交投板块质地到底如何？信用债投资者如何看交投？历史上资金参与交投建设的积极性怎么样？未来交投板块的机会何在？我们此次围绕关于交投主体化解债务的八问八答，试图将投资者关于基建与交运板块的主要问题进行梳理和解答。
▍ 热点事件
据每日甘肃网报道，5
月
25
日上午，甘肃省内
16
家主要银行与甘肃省公航旅集团举
行
1673
亿元债务重组协议签约仪式。
协议签署后，公航旅集团
1673
亿元的收费公路债
务利率调低，还款期限统一熨平至
30
年，平均每年还本支出下降...