下面是小编为大家整理的拜登当选提振A股慢牛，3800点目标不变（完整）,供大家参考。
目
录 1.
本周聚焦：美国大选结果对
A 股影响如何？
................................................. 3 1.1.
大选短期影响
A
股风险偏好，但中长期以我为主定调明确
............................................................ 3
1.2.
拜登当选， A
股哪些行业更为受益？
................................................................................................ 6
2.
周度策略：慢牛行情延续，行业配臵偏均衡
.................................................. 8 2.1.
出口增速持续超预期，宏观经济修复持续
........................................................................................ 8
2.2.
宏观流动性相对平稳，微观流动性边际改善
.................................................................................... 9
2.3.
美国大选基本落地， A
股风险偏好有所提振
.................................................................................. 11
2.4.
慢牛行情延续，行业配臵偏均衡
...................................................................................................... 11
3.
上周市场回顾
.................................................................................................... 12 3.1.
上周全球主要大类资产表现
.............................................................................................................. 12
3.2.
行业及重要指数估值变动
.................................................................................................................. 14
3.3.
股市资金供求
...................................................................................................................................... 15
3.3.1.
资金流入
..................................................................................................................................................................... 15
3.3.2.
资金流出
..................................................................................................................................................................... 16
3.4.
情绪指标
.............................................................................................................................................. 18
1.
本周聚焦：美国大选结果对
A
股影响如何？
1.1.
大选短期影响 A
股风险偏好，但中长期以我为主定调明确 美国大选后短期降低全球不确定性，全球资产呈现普涨，北上资金连续流入 A
股。上周全球股市普涨，且欧美股市涨幅相较亚太股市更高，纳斯达克指数当周涨幅 8.56%，其他风险资产如 NYM E X
原油上涨 3.83%。同时，海外长端利率下行，美债 10 年期到期收益率当周下行 4.00 bps ，美债利率下行带动美元指数进一步下跌，从而黄金当周大幅上涨 2.82%。上周资产走势的组合代表着市场预期美国大选落地后，任一执政党当选财政刺激都将会更快达成，不确定性大幅减小（上周 VIX
指数大幅下滑 33.05%）。海外不确定性的降低短期同样驱动外资进一步流入 A
股，上周北上资金连续 5 日净流入，此前 2 周都以净流出为主，且 11 月 5 日北上资金净流入 高达 110 亿，为 7 月 6 日以来首次超过百亿，本周 A
股市场主要指数也悉数收涨，风险偏好有所提高。
图 1：上周全球股市普涨 图 2：
VIX
快速下滑 周涨跌幅（ % ）
12 10
8 6
4 2
0 CBOE 波动率
42 37
32 27
22
数据来源：&&，Wind 数据来源：&&，Wind
图 3：大选周黄金上涨 图 4：北上资金连续流入
1,950
1,930
1,910
1,890
1,870
1,850
伦敦金现
150 100
50
0
(50) (100)
北上资金当日净流入（亿元）
数据来源：&&，Wind 数据来源：&&，Wind 110 2
18
31 31 40
2 -16 -3
-5
-11
-32 -27
-46
-69
-57
俄罗斯RTS纳斯达克指数法国CAC40 德国DAX 巴西… 标普500 道琼斯工业…恒生指数 韩国综合指数英国富时100 日经225 深证成指澳洲标普200台湾加权指数 上证指数 2020-10-10 2020-10-12 2020-10-14 2020-10-16 2020-10-18 2020-10-20 2020-10-22 2020-10-24 2020-10-26 2020-10-28 2020-10-30 2020-11-01 2020-11-03 2020-11-05 2020-10-09 2020-10-11 2020-10-13 2020-10-15 2020-10-17 2020-10-19 2020-10-21 2020-10-23 2020-10-25 2020-10-27 2020-10-29 2020-10-31 2020-11-02 2020-11-04 2020-11-0610-14 10-15 10-16 10-19 10-20 10-21 10-22 10-27 10-28 10-29 10-30 11-02 11-03 11-04 11-05 11-06
图
5：
A
股市场风险偏好提高
150 100 50 0 -50 -100 -150 盈利对标的贡献 无风险利率对标的贡献风险偏好对标的贡献 上证指数（右）
08-07 08-14 08-21 08-28 09-04 09-11 09-18 09-25 09-30 10-09 10-16 10-23 10-30 11-06
3,450
3,400
3,350
3,300
3,250
3,200
数据来源：&&，Wind
拜登已经获得胜选所需票数，预计当选，后续变数概率较小。据美联社当地时间 11 月 7 日报道，民主党总统候选人拜登在 2020 年美国总统大选中赢下宾夕法尼亚州， 获得 284 张选举人票，超过胜选所需 270 张选举人票。尽管《纽约时报》、美国有 线电视新闻网（C NN ）等媒体未将亚利桑那州的 11
张选举人票归属拜登，但据其 统计拜登依然获得了超过胜选门槛的 273 票。前期两党在大选过程中优劣交替变化， 大选前多家机构的民调显示拜登将在大选中以压倒性的优势胜出，但在 11 月 3 日开始，特朗普占据优势地位。随着邮寄选票的加入，选情出现了变化，摇摆州翻蓝，目前拜登则已经符合胜选条件。特朗普团队质疑邮寄选票舞弊并要求重新计票的举动以及特朗普仍然宣告胜选的行为仍给大选后续结果带来一定变数，但西方各国政要已经陆续向拜登发来贺信，后续变数发生概率较小。
表 1：2020 美国大选周前后变化 当地时间 选情
2020/10/22 第三次总统辩论结束，民调显示拜登和特朗普的支持率分别为 51.1%和 43.6%。
2020/10/31 大选前三天，综合民调显示拜登在全国层面领先约 8%，在摇摆州领先约 3%。
2020/11/3 大选开始第一天，特朗普在 F lorida、 O hio、 Iow a、Texa s
等摇摆州占巨大优势，超民调预期 2020/11/4 随着邮寄选票加入后，拜登拿下 Arizona 、 M ichigan、Wi s c ons in 等摇摆州，胜算预期提升
2020/11/6 特朗普取得 214 票，拜登取得 264 票，仅剩 6 票即可获得胜选（还剩下五个州未完全开票，赢得任意一州即可赢下选举）。
2020/11/7 拜登赢下宾州，获得 284 票，符合胜选条件。西方各国政要陆续发来贺信。
后续小概率变数 在拜登赢下胜选票数后特朗普仍宣告胜选，未来仍有小概率变数如特朗普拒绝退出白宫，或采取其他手段。
数据来源：&&
大选对
A
股的风险偏好影响是短期的，长期来看中美格局并不因大选结果发生逆转，长期 A
股仍将以我为主，这在十四五中已经定下基调。短期内大选落地，投资者风险偏好升高，驱动资金流入 A
股，但中长期来看 A
股仍主要受国内因素决定， 原因主要有两个。第一是中美冲突是必然的、中美关系反复具有长期性，美国大选结果并不改变中美长期冲突的格局，无论是拜登还是特朗普，对华的外交政策均不会十分友好，遏制中国是两党共识。此外美国持续不断的宽松后留下的高债务高杠杆以及社会结构分化等问题，是美国后续长期需要面对的， G2
的关系反复是长期
性的，这从今年以来美对中的多次科技制裁就可以看出。第二是五中全会和“十四五”规划已经对海外环境长期不确定性定下基调。十四五中内循环所导向的扩大消费、深化改革、节能均有提及，“扩大内需”成为目前的战略基点；而作为外循环的基础，也即科技创新和国防军工，更是此次十四五以及 2035
年远景规划的重中之重。十四五更为强调核心技术，芯片、光刻机、操作系统等“卡脖子”关键技术，国防军工的目标定义为“提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力”。十四五的政策目标正是建立在面对长期维度的海外不确定性上，因此我们认为虽然短期市场焦点集中于大选后全球风险资产共振带动的 A
股上涨，但长期来看美国大选的影响将被淡化， A
股仍将以我为主。
图
6：高杠杆是美国长期必须面对的问题 图
7：G2 争端具有长期性
105
95
85
75
65
非金融企业部门
居民部门政府部门
100%
80%
60%
40%
20%
0%
GDP ：日本 / 美国
GDP ：中国 / 美国
数据来源：&&，Wind 数据来源：&&，Wind
表
1：2020 年以来中美摩擦集中在军事、科技事件
上证综指涨跌幅（%）
日期 内容 当天或后一 交易日 后一周 后一月 2020/5/15 美国出台针对华为的制裁措施 0.63 0.83
0.20 2020/5/23 美国将中国 33 家公司列入“实体清单” -0.23 -0.02
0.07 2020/6/3 33 个中国企业、机构的限制措施正式实行 0.83 -0.11 -0.14 2020/7/21 美方悍然单方面要求中方限时关闭驻休斯敦总领馆 -0.02 0.22
0.40 2020/7/22 美国参议院国土安全和政府事务委员会投票通过 “禁止在政府设备 上使用 TikTok 法案” -0.11 -0.96 0.24
2020/7/27 美国驻成都总领馆闭馆 0.22 -0.07
0.62 2020/8/6 特朗普签署行政令将在 45 天后禁止任何美国个人或实体与微信及其中国母公司进行任何交易 海领域修建人工岛 2009-03
2009-12
2010-09
2011-06
2012-03
2012-12
2013-09 2014-06 2015-03 2015-12
2016-09
2017-06
2018-03
2018-12
2019-091978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011
2014
2017
-0.07
0.81 -0.78
2020/8/26 美国将 24 家中国企业列入制裁名单，原因是这些企业参与在南中国 0.81
-0.55
-1.02
2020/8/28 特朗普政府已确定另外 11 家由中国军方拥有或控制的中国公司，包 -0.51
-1.89
1.44
括建筑巨头中国交通建设公司，这为新的制裁奠定了基础。
2020/9/15 美国对华为芯片管制升级令正式生效，台积电已停止为华为代工生产
麒麟芯片，高通、三星及 SK
海力士、美光等都将不再供应芯片给华 -0.55
0.15 0.14
为
2020/9/22 禁止从中国新疆维吾尔自治区进口美国产品 -1.89
1.01 0.12 2020/9/26 美国政府对中芯国际施加了出口限制 0.15 -0.34
0.96 2020/9/28 美国联邦法官暂时叫停特朗普对 TikTok 的禁令 1.01 0.33 -0.08
数据来源：&&，公开资料整理
表
3：35
项中国被“卡脖子”的关键技术
1 光刻机 19 高压柱塞泵
2 芯片 20 航空设计软件
3 操作系统 21 光刻胶
4 触觉传感器 22 高压共轨系统
5 真空蒸镀机 23 透射式电镜
6 手机射频器件 24 掘进机主轴承
7 航空发动机短舱 25 微球
8 iCL IP
技术 26 水下连接器
9 重型燃气轮机 27 高端焊接电源
10 激光雷达 28 锂电池隔膜
11 适航标准 29 燃料电池关键材料
12 高端电容电阻 30 医学影像设备元器件
13 核心工业软件 31 数据库管理系统
14 ITO
靶材 32 环氧树脂
15 核心算法 33 超精密抛光工艺
16 航空钢材 34 高强度不锈钢
17 铣刀 35 扫描电镜
资料来源：&&，《科技日报》
1.2.
拜登当选，A 股哪些行业更为受益？
从拜登和特朗普竞选纲领所体现的政策主张来看，主要有以下几个方面的不同可能对 A
股产生影响：
第一，在对华态度方面，拜登相对理性， A
股整体，尤其科技股的风险偏好预计将有提振。虽然两党对于中国崛起都持警惕态度，遏制中国是两党共识，中美之间各 类摩擦的长期性也不会因拜登或特朗普上台而有所改变。但从具体的措施来看，拜登相对理性，不主张用极端关税政策等手段对中国施压，也不主张对华发动贸易战而损失美国自身利益。短期来看，中美关系可能边际缓和，从而提振 A
股，尤其是科技股的风险偏好。从关税角度，计算机、通信等高新技术产业、服装等劳动密集型产业、以及运输设备对美出口依存度较高，可能在关税影响减退后迎来一定的回升。中长期来看，虽然中美摩擦的具体形式难以预料，但我国“十四五”规划已经明确核心技术研发是未来政策的重点当选，拜登当选短期给予我国科技企业喘息突破机会，对于科技企业中长期发展不必过于担忧。
图
8：
我国各行业对美依存度
计算机、通信和其他电子设备制造业 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备… 仪器仪表制造业 橡胶和塑料制品业 金属制品业木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业 纺织业造纸及纸制品业食品制造业 化学原料及化学制品制造业 非金属矿物制品业 黑色 / 有色金属冶炼及压延加工业 农副食品加工业非金属矿采选业 0% 5% 10% 15%
数据来源：&&，Wind
第二，在财政刺激方面，民主党主张强财政刺激方案，国内周期行业预计将在短期有所表现。9 月 10 日民主党否决共和党纾困方案的理由就是规模太小，不足以弥补 新冠疫情带来的经济损失，此后众议院议长佩洛西公布总额达 2.2 万亿美元的财政刺激法案，并获得众...
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