下面是小编为大家整理的家用电器行业2020年中期策略：拨云见日，拐点已现（2022年）,供大家参考。
重点公司估值和财务分析表 最新 最近 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 股票简称 股票代码 货币 收盘价 报告日期 评级 （元/股）
2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 格力电器 000651.SZ 人民币 60.17 2020/4/30 买入 57.30 3.82 4.38 15.74 13.73 10.00 8.27 19.55 19.75 美的集团 000333.SZ 人民币 58.95 2020/4/30 买入 60.89 3.58 4.05 16.46 14.54 11.52 9.47 21.09 21.06 海尔智家 600690.SH 人民币 16.75 2020/4/30 买入 16.95 1.13 1.27 14.88 13.20 8.12 5.94 13.60 13.30 小熊电器 002959.SZ 人民币 132.38 2020/4/29 买入 117.20 2.93 3.70 45.15 35.80 33.47 26.18 17.45 18.04 新宝股份 002705.SZ 人民币 33.54 2020/4/28 增持 26.00 1.04 1.21 32.18 27.74 17.77 15.68 16.12 15.75 九阳股份 002242.SZ 人民币 33.94 2020/4/30 买入 37.42 1.17 1.30 29.02 26.02 27.54 24.68 22.92 24.32 苏泊尔 002032.SZ 人民币 67.50 2020/4/29 买入 78.40 2.48 3.02 27.26 22.36 20.97 18.09 24.91 24.35 老板电器 002508.SZ 人民币 33.98 2020/5/25 买入 36.32 1.82 2.05 18.67 16.58 15.26 12.93 20.00 18.40 数据来源：W ind 、广发证券发展研究中心备注：表中收盘价为 2020 / 6 / 5
收盘价
目录索引
一、2020H1 回顾：疫情冲击行业承压，小家电走出独立行情
.............................................. 7 （一）板块行情回顾：板块内部出现分化，小家电估值提升
........................................ 7 （二）基本面回顾：行业整体承压，小家电表现亮眼
.................................................... 8 （三）财务表现回顾：费用刚性下盈利弱于收入
........................................................ 10 二、2020H2 展望：关注白电格局重塑、厨电边际改善、小家电高增长三条主线
........... 12 （一）白电：景气回升，格局重固
................................................................................ 12 （二）小家电：空间广阔，景气持续
............................................................................ 19 三、再论家电行业的“变”与“不变
........................................................................................... 25 （一）“变”：增长驱动、渠道结构、消费者需求均发生变化
..................................... 25 （二）
“不变”：龙头产业链一体化的制造优势、长期积累的品牌竞争力以及锐意进取的开拓精神
.................................................................................................................... 29 （三）家电龙头估值仍具吸引力
.................................................................................... 32 四、投资建议
............................................................................................................................. 35 五、风险提示
............................................................................................................................. 35
图表索引
图
1：各板块指数涨跌幅（%）：家电指数涨幅-0.23%，跑赢沪深 300 指数 2.10pct （2020.1.1-2020.6.5）
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2：家电各子板块涨幅（%）：小家电、黑电涨幅较高（2020.1.1-2020.6.5）
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3：各板块 PE-TTM：疫情影响下小家电板块逐渐走出分化行情
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4：2020Q1 我国 GDP 增速大幅下滑至-7%
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5：社零总额、限额以上零售总额、家用电器及音像零售总额月度增速：3 月起降幅收窄
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6：住宅销售、竣工面积单月同比增速：年初大幅下滑，3 月销售降幅收窄，竣工再次转正
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7：年初至今各品类线上线下零售额累计增速：小家电好于白电、厨电，线上好于线下（2020.1.1-5.31）
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8：1-4 月空冰洗烟内外销累计增速
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9：1-5 月空冰洗烟线上线下零售量累计增速
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10：家电各板块分季度营业总收入增速
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11：家电各板块分季度归母净利润增速
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12：家电各板块分季度毛利率
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13：家电各板块分季度归母净利率
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14：空调月度内销出货量（万台）及同比增速
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15：空调月度外销出货量（万台）及同比增速
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16：冰箱月度内销出货量（万台）及同比增速
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17：冰箱月度外销出货量（万台）及同比增速
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18：洗衣机月度内销出货量（万台）及同比增速
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19：洗衣机月度外销出货量（万台）及同比增速
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20：2007 年至今空调行业线下零售均价（元）变化
......................................... 15 图 21：核心城市夏季气温：2016 年天气炎热带动终端销售火爆
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22：各品牌线下均价（元）
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23：各品牌线上均价（元）
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24：各品牌线下均价同比增速：今年 2 月起降幅收窄
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25：各品牌线上均价同比增速：今年 3 月起降幅收窄
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26：上一轮价格战结束系天气、地产等带动下销售火爆，渠道库存（万套）消化良好
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27：前 20 畅销机型中一级变频占比提升（外圈：2020 年 4 月，内圈：2019 年 11 月，线下零售量份额占前 20 畅销机型份额比例）
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28：近期现货 LME 铝价走势（美元/吨）
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29：近期现货 LME 铜价走势（美元/吨）
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30：近期冷轧板卷价格走势（元/吨）
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31：近期布伦特原油价格走势（美元/桶）
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32：2020M1-4 空调内销 CR2 提升至 68%
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33：格力、美的分季度净利率（%）
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图
34：我国小家电保有量（台/百户）与美国、日本相比有较大空间（2018
年）
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35：九阳、小熊、摩飞官方旗舰店周度销售额（万元）及同比增速：年初以来近三位数高速增长
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36：核心小家电线上销售额年累计增速（2020.1.1-2020.5.31）
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37：直播电商迎来爆发期
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38：小家电线上销售量及占比
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39：住宅销售数据（滞后两年）与竣工数据的剪刀差：2018-19 年有待补齐22 图
40：电梯产量当月同比（%）：4 月转正
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41：钢化、中空玻璃月度同比增速（%）：3 月降幅收窄
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42：政策驱动下，精装房开盘量保持高速增长，渗透率不断提升
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43：2018 年高中低档楼盘精装房厨电格局：老板市占率均位列前 2 名
......... 23 图
44：老板油烟机分价格段零售量市占率：高端市场地位较强，中低端市场较薄弱（2019 年）
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45：格力空调分价格段零售量市占率：中低端到高端市场均有较高份额 （2019年）
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46：2019 年各品类精装修配套规模及配套率：烟灶配置率较高，消毒柜、净水器、洗碗机等仍有空间
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47：我国洗碗机每百户保有量（台）仍有较大提升空间（2019 年）
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48：疫情期间消毒柜、洗碗线上销量大幅增长
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49：空冰洗内销量（万台）及内销增速：白电大规模增长时期已经过去
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50：小家电分品类全渠道零售量增速：核心小家电 2017 年后增速放缓
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51：传统多层深度分销与扁平化网批直供模式对比：渠道加价率减少
........... 27 图
52：从传统电商模式到社交电商带货模式
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53：中国拟在建住宅（含住宅）项目装修类型结构：精装房比例 2022 年后将提升至 53.4%
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54：我国精装房渗透率与国外相比依然有较大提升空间（2018 年）
............. 28 图
55：中国与日本人均 GDP（元）：我国迎来第三消费时代
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56：高端价位各品类 2019 年销量同比增长
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57：各企业单台空调生产成本（元）
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58：老板、方太精装修市场份额领先优势逐年扩大
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59：老板工程渠道收入高速增长
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60：各品牌空调线下零售量份额变化
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61：各品牌空调线上零售量份额变化
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62：董明珠开启直播带货
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63：九阳与 Line Friends 跨界 IP 合作
............................................................... 32 图 64：北上资金持有 A 股家电板块市值占家电板块总市值比例不断提升
........... 32 图 65：北上资金持有 A 股家电主要个股市值占家电公司总市值比例不断提升
... 32 图 66：家电公司与海外其他龙头估值（PE-TTM）比较
（截止 2020/5/29）
.... 33 图 67：家电公司与 A 股其他板块消费品龙头 PB-ROE：估值仍具吸引力
.......... 33 图
68：海内外家电龙头十年营业收入 CAGR 对比
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69：海内外家电龙头十年净利润 CAGR 对比
..................................................... 33 图
70：海内外家电龙头毛利率对比（2019 年）
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