下面是小编为大家整理的华泰金工量化资产配置11月月报：权益周期持续上行，月线或偏震荡【优秀范文】,供大家参考。
正文 目 录
10
月境内外大类资产表现：欧美股指、原油再现大幅震荡
.................................................. 3
全球股市：涨跌不一， A
股汽车与家电行业发力
........................................................... 3
全球股指：亚太股市表现较优，欧美股市普跌，德国
DAX
大跌
9.44%
............ 3
A
股市场：汽车行业表现亮眼，金融、消费板块调整
........................................... 4
大宗商品：
CRB
纺织现货上涨较多，油价跌幅超
10%
............................................ 5
全球债市：中国短期限国债利率上涨，美欧长债利率走势分化
.................................... 6
美元指数：美元指数周期下行，近三月维持震荡
........................................................... 6
每月新观察：社融 /GDP
具周期规律且对股市、房市有预测作用
......................................... 7
社融 /GDP
存在明显的
42
个月周期特征，当前靠近周期顶部
...................................... 7
社融 /GDP
序列或将在
1-2
个季度后拐头向下，或预示货币政策未来将趋紧
............. 8
社融 /GDP
常领先于房价同比，近年关系虽弱化，但仍可对房价方向做判断
............. 9
周期模型长线观点：风险资产基钦周期持续上行，接近顶部区域
...................................... 11
风险资产周期状态：基钦短周期上行接近顶部，或于
2021
年
H1
触顶
.................... 11
全球主要股指短周期上行接近顶部，触顶时间或于
2021
年
H1
...................... 11
CRB
指数短周期上行，或于明年
5
月前后触顶
................................................... 13
避险资产周期状态：债券利率基钦短周期明年
H1
或触顶，美元三周期下行
........... 14
全球重要国家债券利率短周期上行接近顶部，触顶时间也集中在
2021
年
H1
14
美元指数受长周期影响最大，三周期共振下行带动美元指数下行
..................... 17
6
个择时模型短线观点：
11
月看涨和看跌股市的模型数量相等
.......................................... 18
风险提示
............................................................................................................................ 20
10 月 境 内 外大类资产表 现 ：欧美股指、原 油 再现大幅震荡
近三月（ 2020/08/01-2020/10/31 ）商品表现优异，股票指数整体震荡，中债 - 新综合财富指数先跌后涨，美元指数表现平稳。
图表 表1：
：
近 近
3 个月全球主要资产走势（ （2020/08/01-2020/10/31）
）
1.15
1.10
1.05
1.00
0.95
0.90 MSCI全球 CRB综合现货
1.002 1.001 1.000 0.999 0.998 0.997 0.996 0.995 0.994 0.993 0.992
资料来源：
Wind ，&&
全 球 股 市 ：
涨 跌 不 一， A
股汽车与家 电 行 业发力
全球股 指 ：亚 太 股市 表 现 较 优 ，欧 美 股市 普 跌 ， 德国
DAX
大 跌
9.44%
10
月份全球股市涨跌不一，亚太股市整体上涨，欧美股市表现不佳。主要股指中孟买
SENSEX30
表现最优，上涨
4.06% 。
A
股中证
500
和中证
1000
表现相对较差。
图表 表2：
：
全球股票市场近期情况（截至
2020/10/31）
）
名称
现价
近一月涨跌
近三月涨跌
本年以来涨跌
近一年涨跌
中国股市 上证综指 3224.53 0.20% -1.90% 5.72% 9.70%
深证成指 13236.60 2.55% -1.71% 26.90% 36.72%
上证 50 3280.38 1.48% 1.51% 7.09% 11.12%
沪深 300 4695.33 2.35% 0.84% 14.62% 20.66%
中证 500 6111.48 -1.31% -6.14% 16.02% 23.52%
中证 1000 6511.16 -1.60% -7.63% 16.96% 22.54%
中小板指 8967.11 3.40% 0.24% 35.20% 44.63%
创业板指 2655.86 3.15% -3.20% 47.70% 57.70%
中证全指 5241.17 1.00% -2.07% 16.47% 22.58% 美国股市 道琼斯 26501.60 -4.61% 0.71% -7.14% -2.52%
纳斯达克 10911.59 -2.29% 3.06% 21.61% 31.40%
标普 500 3269.96 -2.77% 0.73% 1.21% 7.33% 欧洲股市 富时 100 5577.27 -4.92% -6.89% -26.05% -23.92%
法国 CAC40 4594.24 -4.36% -5.33% -23.15% -20.32%
德国 DAX 11556.48 -9.44% -6.65% -12.77% -10.49% 亚太股市 日经 225 22977.13 -0.90% 2.86% -2.87% 0.59%
恒生指数 24107.42 2.76% -2.44% -14.48% -9.60%
孟买 SENSEX30 39614.07 4.06% 4.98% -3.97% -1.09%
澳洲标普 200 5927.58 1.92% -2.04% -11.32% -11.39% 全球 MSCI 全球 551.00 -2.50% -0.16% -2.52% 2.95% 资料来源：
Wind ，&&
美元指数 中债-新综合财富(总值)指数(右) SHFE黄金 2020/8/3 2020/8/5 2020/8/7 2020/8/11 2020/8/13 2020/8/17 2020/8/19 2020/8/21 2020/8/25 2020/8/27 2020/8/31 2020/9/2 2020/9/4 2020/9/8 2020/9/10 2020/9/14 2020/9/16 2020/9/18 2020/9/22 2020/9/24 2020/9/28 2020/9/30 2020/10/12 2020/10/14 2020/10/16 2020/10/20 2020/10/22 2020/10/26 2020/10/28 2020/10/30
A
股 市场 ：
汽车 行 业表 现亮 眼，金 融 、 消 费 板块 调整
10
月汽车行业指数收益最高，上涨
12.24% ；家电行业指数收益次之，为
7.44% 。在下跌的行业指数中，综合金融跌幅达
5.11% ；综合、房地产、国防军工等行业也表现落后。
年初至今，食品饮料、电力设备及新能源、消费者服务、医药和国防军工等
5
个行业上涨幅度靠前；综合金融、石油石化、银行表现不佳。
图表 表3 ：
9 月 月 各行业指数收益率（ （2020/10/01-2020/10/31）
）
（按中信行业分 类 ）
14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6%
资料来源：
Wind ，&&
图表 表4：
：
今年（截至
2020/10/31 ）行业指数收益率（按中信行业分类）
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%
资料来源：
Wind ，&&
今年以来，消费、成长风格指数涨幅领先，周期股表现较弱。但当前消费和成长股的
PE_TTM
分位已接近或高于自
2013
年以来
90% 的历史高位。
综合金融 综合房地产 国防军工 消费者服务 传媒 农林牧渔 通信计算机建材 非银行金融商贸零售交通运输 电力及公用事业 建筑煤炭 石油石化 电子有色金属 机械钢铁医药 轻工制造基础化工纺织服装 银行食品饮料 电力设备及新能源 家电综合金融石油石化房地产 银行 煤炭综合通信钢铁建筑 交通运输非银行金融 电力及公用事业 纺织服装有色金属 传媒商贸零售农林牧渔计算机 家电 轻工制造 建材机械 基础化工 电子汽车 国防军工 医药消费者服务 电力设备及新能源
图表 表5：
：
今年（截至
2020/10/31 ）风格指数走势（按中信风格分类）
图表 表6：
：
风格指数
PE_TTM （截至
2020/10/31， ， 按中信风格分类）
1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8
1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0
当前PE历史分位数 当前PE_TTM（右）
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
资料来源：
Wind ，&&
资料来源：
Wind ，&&（ 2013
年以来历史分位数）
大 宗 商 品 ：
CRB
纺 织 现 货 上 涨较 多 ， 油 价跌 幅 超
10%
10
月份商品市场涨跌品种不一， CRB
纺织现货涨幅最高，为
2.61% ，工业现货也超过
2% 。美油和布油价格继续回落，分别下跌
11.19% 和
10.50% 。黄金价格继续下跌，伦敦金跌幅 0.40% ，上海金下跌
2.34% 。
图表 表7：
：
全球大宗商品近期情况（截至
2020/10/31）
）
名称
现价
近一月涨跌
近三月涨跌
本年以来涨跌
近一年涨跌
资料来源：
Wind ，&&
近三月来，在经济短周期上行的推动下，铜、锌、铝、铁等基本金属期货价格指数持续上行。近一月， LME
铝涨幅达到
4.82% ， LME
锌涨幅达到
4.79% ，
LME
铜涨幅为
0.40% ，但
DCE
铁矿石下跌
1.79% 。
图表 表8：
：
近 近
3 个月主要基本金属走势（ （2020/08/01-2020/10/31）
）
1.15
1.10
1.05
1.00
0.95
0.90
0.85
资料来源：
Wind ，&&
CRB 指数
黄金原油 CRB 食品现货 CRB 食用油现货 CRB 家禽现货 CRB 金属现货 CRB 工业现货 CRB 综合现货 CRB 纺织现货 伦敦金现（美元/盎司）
SHFE 上海金（人民币/克）
ICE 布油（美元/桶）
NYMEX 原油（美元/桶）
339.38 377.24 418.50 780.53 468.22 410.59 293.27 1877.90 397.10 37.86 35.72 -0.16% -0.76% 1.47% 0.99% 2.05% 1.14% 2.61% -0.40% -2.34% -10.50% -11.19% 10.50% 7.26% 23.14% 7.18% 7.44% 8.68% 2.48% -4.00% -7.78% -12.46% -10.52% 0.27% 2.93% 8.18% 3.78% 3.64% 2.24% 4.40% 23.78% 14.59% -42.64% -41.50% 2.80% 6.58% 13.50% 7.07% 6.56% 5.00% 6.66% 25.57% 16.64% -37.15% -35.13% 金融 周期 消费 成长 稳定 89.40% 92.10% 58.40% 56.60% 30.50%
LME铜 LME铝 LME锌 DCE铁矿石 2020/1/2 2020/1/23 2020/2/13 2020/3/5 2020/3/26 2020/4/16 2020/5/7 2020/5/28 2020/6/18 2020/7/9 2020/7/30 2020/8/20 2020/9/10 2020/10/1 2020/10/22 2020/8/3 2020/8/10 2020/8/17 2020/8/24 2020/8/31 2020/9/7 金融 2020/9/14 2020/9/21 周期 2020/9/28 消费 2020/10/5 成长 2020/10/12 2020/10/19 稳定 2020/10/26
全 球 债 市：
中 国 短 期限 国 债 利 率上 涨 ， 美 欧长 债 利 率 走势 分 化
近一月（截至
2020/10/31 ）中国
3
个月短期限国债利率上行， 5
年期限国债利率下跌超过 13BP ，美国利率普遍上涨，欧盟各期限国（公）债利率下行。中国中债新综合、国债和信用债净价指数总体保持平稳。
图表 表9：
：
全球债券市场近期 情 况（截至
2020/10/31）
）
名称
现价
近一月涨跌
近三月涨跌
本年以来涨跌
近一年涨跌
中国债券指数 中债新综合净价指数 99.56 0.04% -0.92% -1.03% -0.21%
中债国债总净价指数 117.40 -0.08% -1.57% -1.23% 0.19%
中债信用债总净价指数 94.24 0.03% -0.34% -0.76% -0.56%
名称
当前利率（ （%）
）
近一月涨跌 跌(BP) 近三月涨跌 跌(BP) 本年以来涨跌 跌(BP) 近一年涨跌 跌(BP) 中国国债利率 3 个月期限 2.6620 29.58 68.21 65.28 18.01
5 年期限 2.9755 -13.92 27.33 5.99 -10.55
10 年期限 3.1810 -0.63 21.46 3.25 -10.70 美国国债利率 3 个月期限 0.0900 0.00 0.00 -145.00 -145.00
5 年期限 0.3800 11.00 17.00 -129.00 -113.00
10 年期限 0.8800 20.00 33.00 -100.00 -81.00 欧盟公债利率 3 个月期限 -0.7229 -9.80 -14.00 -9.96 -4.80
5 年期限 -0.8028 -9.76 -8.75 -32.41 -18.20
10 年期限 -0.6021 -11.68 -10.87 -42.81 -23.76 资料来源：
Wind ，&&
美 元 指 数 ：
美 元 指 数周 期 下 行 ， 近 三 月 维 持震荡
今年以来美元指数整体呈现出从趋势上行到震荡再到下行的走势。近三月内，美元指数保持震荡。
图表 表10：
：
今年（截至
2020/10/31 ）美元指数整体走势
104 102 100 98 96 94 92 90 88 86
资料来源：
Wind ，&&
2020/1/2 2020/1/16 2020/1/30 2020/2/13 2020/2/27 2020/3/12 2020/3/26 2020/4/9 2020/4/23 2020/5/7 2020/5/21 2020/6/4 2020/6/18 2020/7/2 2020/7/16 2020/7/30 2020/8/13 2020/8/27 2020/9/10 2020/9/24 2020/10/8 2020/10/22
每月 新 观察 ：
社 融 /GDP 具周 期规律且对股市 、 房 市有预测作用
国内生产总值（ GDP ）是指按国家市场价格计算的一个国家（或地区）所有常驻单位在一定时期内生产活动的最终成果，它反映了一国（或地区）的经济实力和市场规模，是核算体系中一个重要的综合性统计指标。
社会融资规模是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标。社会融资规模是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金总额。从机构看，社融规模包括银行、证券、保险等金融机构；从市场看，社融规模包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等。分项来看，社会融资规模主要包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、企业债券、非金融企业境内股票融资、保险公司赔偿、投资性房地产和其他金融工具融资等指标。
社 融 /G DP
存 在 明显的
42
个 月 周期 特 征 ， 当 前 靠 近 周期 顶 部
GDP
可以用来观察国家经济增长情况，而社融数据可以用来观察金融体系对实体经济的支持力度。当经济下滑，政府倾向于刺激经济，那么社融 /GDP
这一指标会上涨；反之当经济开始增长，政府刺激力度减弱，那么分母端增大，社融 /GDP
指标下降。因此社融 /GDP指标上涨时反映的是国家经济增长乏力，刺激力度加强的过程，而社融 /GDP
下降反映的是国家经济稳步增长，刺激政策收紧的过程。
据此我们将
GDP
的季度数据以“前值填充”的方式扩展为月频数据，再被每月社融增量数据相除，然后滚动计算过去
12
个月社融 /GDP
的均值（后文简称社融 /GDP
均值）来进行平滑操作，便可以得到如下图形：
图表 表11 ：
GDP 与社融数据
图表 表12：
：
社融 融/GDP 与滚动
12 个月均值
300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) 0.35 0.30 0.2...