下面是小编为大家整理的农药行业跟踪报告：“一号文件”聚焦三农，东非出现蝗害，农药需求趋向增大（完整）,供大家参考。
重点公司估值和财务分析表 最新 最近 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 股票简称 股票代码 货币 收盘价 报告日期 评级 （元/股）
2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 雅克科技 002409.SZ CNY 40.23 2020/2/6 买入 39.05 0.55 0.71 73.3 57.0 47.7 37.2 5.7 6.9 广信股份 603599.SH CNY 17.09 2020/2/6 买入 19.44 1.27 1.62 13.5 10.5 8.4 6.0 11.2 12.6 三友化工 600409.SH CNY 6.29 2020/1/19 买入 7.35 0.35 0.47 18.1 13.4 7.2 6.0 6.1 7.6 桐昆股份 601233.SH CNY 14.09 2020/1/16 买入 20.46 1.55 1.86 9.1 7.6 6.1 5.6 15.2 15.7 万润股份 002643.SZ CNY 16.07 2020/1/16 买入 18.48 0.58 0.66 27.9 24.2 21.2 18.3 10.6 10.9 广信材料 300537.SZ CNY 18.16 2020/1/13 买入 24.48 0.53 0.76 34.0 24.0 16.1 12.4 7.5 9.6 鲁西化工 000830.SZ CNY 9.73 2020/1/13 买入 13.90 0.99 1.50 9.8 6.5 4.5 2.6 11.9 15.3 万华化学 600309.SH CNY 51.49 2019/9/9 买入 59.10 3.94 4.93 13.1 10.4 9.0 7.1 23.7 25.2 利民股份 002734.SZ CNY 15.31 2019/9/3 买入 19.20 1.42 1.81 10.8 8.4 12.1 8.5 18.1 18.8 百合花 603823.SH CNY 23.99 2019/8/28 增持 25.62 1.11 1.40 21.5 17.1 13.3 10.3 15.0 15.9 海利尔 603639.SH CNY 29.32 2019/5/7 增持 33.35 2.30 2.89 12.7 10.1 8.2 6.4 16.7 17.4 利尔化学 002258.SZ CNY 16.05 2019/5/7 增持 17.68 1.04 1.44 15.4 11.1 8.7 6.6 15.6 17.6 数据来源：W ind 、 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算
目录索引
一、全球农药市场稳定增长，供应企业强者恒强
.....................................................................5 二、中央一号文件聚焦三农，政策支持力度迎来新高度
...................................................... 10 三、东非蝗灾防治，农药出口大国出口需求或增加
............................................................... 11 四、中美贸易协定签署，利好农药等相关行业
...................................................................... 14 五、农药行业相关标的
............................................................................................................. 14 六、风险提示
............................................................................................................................. 17
图表索引
图 1：农药产业链
.......................................................................................................... 5 图 2：2018 年作物保护类农药市场规模占比
............................................................. 6 图 3：全球农药市场规模变化 ....................................................................................... 6 图 4：2018 年农药产业链各环节利润分配
................................................................. 7 图 5：全球农化巨头并购重组 ....................................................................................... 7 图 6：中国化学农药原药产量 ....................................................................................... 8 图 7：2018 年全球转基因作物种植面积各国占比
.................................................... 11 图 8：2010-2018 年我国农药产量及出口量占比
...................................................... 11 图 9：2010-2019 年我国农药进出口量及增速
.......................................................... 11 图 10：截至 2019 年 11 月已有数据我国杀虫剂出口地分布
.................................. 14 图 11：扬农化工 2010 年以来营收及增速情况
........................................................ 15 图 12：扬农化工 2010 年以来归母净利润及增速情况
............................................ 15 图 13：海利尔 2010 年以来营收及增速情况
............................................................ 15 图 14：海利尔 2010 年以来归母净利润及增速情况
................................................ 15 图 15：利尔化学 2010 年以来营收及增速情况
........................................................ 16 图 16：利尔化学 2010 年以来归母净利润及增速情况
............................................ 16 图 17：利民股份 2010 年以来营收及增速情况
........................................................ 16 图 18：利民股份 2010 年以来归母净利润及增速情况
............................................ 16
表 1：农药按用途分类
................................................................................................... 5 表 2：全球农化巨头公司农药产品销售额市占率
....................................................... 8 表 3：农药行业重要政策
.............................................................................................. 9 表 4：国内主要农药上市企业的扩产计划
................................................................. 10 表 5：防治蝗灾的方法
................................................................................................ 12 表 6：我国登记可用于蝗虫的农药
............................................................................. 13 表 7：相关标的公司主营产品及相关财务指标
......................................................... 17
分类 用途 一、全球农药市场稳定增长，供应企业强者恒强
农药是指用于预防、消灭或控制危害农业、林业的病、虫、草和其他有害生物以及有目的地调节植物、昆虫生长的化学合成或者来源于生物、其他天然物质的一种物质或者几种物质的混合物及其制剂。农药行业的上游为石油化工原料，下游主要应用在农产品领域，农药产业链的中游组成包括农药中间体、原药以及制剂，其中农药原药是农药产品的有效成分，一般不能直接施用。
图
1：农药产业链
数据来源：利民股份招股说明书，各公司年报，
按大类划分，农药分为作物保护类农药和非作物保护类农药。作物保护类农药按用途又可以分为：除草剂、杀菌剂、杀虫剂、植物生长调节剂，主要应用于农作物的保护上。根据中国农药信息网数据统计，2018年除草剂占比达到42.75%，占据农药市场的半壁江山，杀菌剂和杀虫剂农药市场规模分别为28.35%和25.28%。表1：农药按用途分类
除草剂 用来防除农田、林地杂草或有害植物的药剂 杀菌剂 用来防治因病原菌引起的植物病毒的药剂 杀虫剂 用来防治害虫的药剂，包括用来防止植物病原线虫的杀线虫剂植物生长调节剂
用来促进或抑制农林作物生长发育的药剂 其他类 杀鼠剂、卫生杀虫剂等 数据来源：利民股份招股说明书，
图
2：2018年作物保护类农药市场规模占比
42.75% 除草剂杀菌剂杀虫剂
数据来源：中国农药信息网，
全球农药市场规模不断扩大，增速稳定。根据Phillips McDougall数据披露， 2010-2018年全球农药市场规模不断扩大，由441.95亿美元增长至650.99亿美元， 年均复合增长率为4.96%，其中作物农药市场规模年复合增长率为5.22%。根据中国农药信息网，2015年由于全球农产品价格走低、世界经济增长低迷、农药库存水平趋高以及厄尔尼诺现象造成气候异常等一系列利空因素导致农药市场需求疲弱， 2015年农药市场规模同比下降7.21%，创下新世纪以来最大降幅。而后农药市场发展回归平稳，2016~2018连续三年保持增长，增速分别为3.10%/2.74%/5.63%. 图
3：全球农药市场规模变化
作物用农药（亿美元）
非作物用农药（亿美元）
同比（%）
700 15%
600
500
400
300
200
100
10%
5%
0%
-5%
0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E
-10%
数据来源：
Phillip s Mc Dougall ，
跨国公司占据利润大头，龙头合并趋势明显。在农药产业链中，主要盈利环节集中在农药制剂部分，达到整体盈利分配50%，其次为中间体、原药和农资服务。从全球市场来看，跨国公司通过控制制剂的登记与销售渠道主导市场，国内企业主要为其做原药加工，并通过与跨国企业建立长期合作关系发展成规模化企业。根据 中国农药信息网统计，全球约60%的原药来自中国，制剂生产较少。中国化工集团吸收合并安道麦、先正达后，全球原有竞争格局正逐渐发生改变。
25.28% 28.35%
图
4：2018年农药产业链各环节利润分配
20%
50% 制剂 服务 中间体原药
数据来源：中国农药信息网，
图
5：全球农化巨头并购重组
数据来源：各公司官网，
全球农药市场呈现出高度集中格局，强者恒强。就目前全球农药市场而言，外企占据绝大市场份额且高度集中。根据Phillips McDougall
数据，2018年占据全球农药市场龙头企业分别为拜尔、先正达、巴斯夫、科迪华、安道麦，CR6市占率为 75.2%、 CR10市占率高达91.5%。而2013年、2017
年 CR10
分别为76.2%、 84.8 %。全球农药市场正在上演强者恒强的局面。
15% 15%
表
2：全球农化巨头公司农药产品销售额市占率 销售额（亿美元）
市占率 增长率 公司名称 2018 年 2017 年 2013 年 2018 年 2017 年 2013 年 2017-2018 2013-2018 拜尔 117.03 91.03 104.18 20.30% 16.80% 19.30% 28.60% 2.40% 先正达 104.13 97.39 114.13 18.15% 17.90% 21.10% 6.90% -1.80% 巴斯夫 70.48 64.21 69.42 12.20% 11.80% 12.80% 9.80% 0.30% 科迪华 62.94 60.35
10.90% 11.10%
4.30% . 富美实 42.85 25.31 21.46 7.40% 4.70% 4.00% 69.30% 14.80% 安道麦 36.17 32.59 28.76 6.30% 6.00% 5.30% 11.00% 4.70% 住友化学 25.38 24.92 20.2 4.40% 4.60% 3.70% 1.80% 4.70% 组发姆 24.48 23.79 22.97 4.30% 4.40% 4.20% 2.90% 1.30% 联合磷化物 23.57 21.72 16.07 4.10% 4.00% 3.00% 8.50% 8.00% 爱利思达 20.39 18.97 15.01 3.50% 3.50% 2.80% 7.50% 6.30% 数据来源：
Phillip s Mc Dougall ，各公司年报，
国内农药市场发展迅猛，成为全球产业链重要一环。我国农药行业起步晚，但发展迅猛，1998年我国原药的产量仅为56万吨，到2014年原药的产量以达到374.4万吨，达到近几年的历史峰值，成为全球第一大农药生产国。2017年以来，受环保督察、企业限产等影响，我国农药产量呈下滑态势，但仍在全球农药产业链占据重要地位。在飞速发展的同时，我国农药行业小散乱问题突出，并且受制于研发能力 以及专利等因素的影响，我国农药企业在原创药、制剂环节发展不足，生产多为仿制药、中间体及原料加工厂，处于利润分配末端。
图
6：中国化学农药原药产量
化学农药原药产量，万吨（左轴）
同比（右轴）
400 50%
350 40%
300 30%
250 20%
200 10%
150 0%
100 -10%
50 -20%
0 -30%
数据来源：国家统计局，
政策推动，有望打造产业龙头。为了解决我国农药行业小散乱、研发专利等问
题，国家出台了一系列整治措施。其中《农药工业“十三五”发展规划》提出，农
生产进一步集中，到 2020
年农药原药企业数量减少 30%，国内排名前 20
位的农药企业集团的销售额达到全国总销售 农药工业“十三五”发 额的 70%以上 ，建成 35
个生产企业集中的农药生产专业园区，到 2020
年，力争进入化工集中区的农药原药企业达到 展规划 全国农药原药企业总数的 80%以上，培育 2~3
个销售额超过 100
亿元、具有国际竞争力的大型企业集团。
表
3：农药行业重要政策 药生产进一步集中，到2020年农药原药企业数量减少30%，国内排名前20位的农 药企业集团的销售额达到全国总销售额的70%以上建成35个生产企业集中的农药生产专业园区，到2020年力争进入化工集中区的农药原药企业达到全国农药原药企业总数的80%以上，培育2~3个销售额超过100亿元、具有国际竞争力的大型企业集团。未来随着农药行业的小企业将不断退出，上市公司的龙头企业可以利用融资便捷，不断通过并购或者扩建新产能来提升市占率。
农药产业政策 2010
年 8
月联合颁布，明确了今后 10
年我国农药工业在总量控制、产业布局、组织结构调整、工艺技术和装备水平、市场秩序等方面的发展目标。促使农药工业朝着集约化、规模化、专业化、特色化的方向转变。
新环保法 科学合理施用农药、化肥等农业投入品，施用农药、化肥等农业投入品及进行灌溉，应当采取措施，防止重金属和其他有毒有害物质污染环境。
排污许可证申请与核发技术规范总则
规定了排污单位基本情况填报要求、许可排放限值确定、实际排放量核算和合规判定的一般方法。
数据来源：中国农药工业协会，环保网，
扩产集中于优势企业，国内龙头企业亦有望强者恒强。目前国内主要供应原药大品种包括草甘膦、麦草畏、草铵膦、菊酯、吡虫啉等，原药加工企业包括扬 农化工、联化科技、利尔化...