下面是小编为大家整理的策略及行业联合报告：长线当下可买进，买进价值，买进科技,供大家参考。
1 、策略观点：长线当下即可买进
在《长线资金可逐步买进：估值隐含增速预期降至
5.3 ％ ——
2020 年
2 月策略观点及十大金股》 （20200201 ）
中，我们提出：估值隐含增速预期下降至
5.3% ，长线资金可买进。新型肺炎难免冲击“弱元起”，其对市场的影响或将分为三个阶段：短期有扰动，中期看数据，长期无影响。以非典对市场造成的影响为例，在一周左右的短期内，疫情扩散可以通过情绪对市场运行造成扰动，但在非典疫情扩散初期，经济数据还比较强劲，短期情绪扰动无改上证综指震荡上行，并在 2003 年 4 月 15 日创下了阶段性峰值，相比于 非典蔓延初期的 2003 年 1 月 2 日上涨 24%；在一个季度左右的中期内，疫情造成的情绪担忧不足以影响市场走势，世卫组织宣布中国若干地区为疫区也不是决定性因素，导致 2003Q2 市场见顶回落的根本因素是当时消费受到疫情冲击转而短暂走弱；在一年的长期维度，疫情影响可以忽略不计，决定市场大势的根本因素是政策经济周期基本面，2003 年 10 月陆续公布的经济数据证伪了悲观预期后，市场随即在 11 月出现修复性反弹，自 2003 年 11 月 18 日至 2004 年 4 月 6 日，上证综指累计上涨了 35%，抹去了 2003 年Q3 的跌幅，并创下 1777 点新高。
总之，当前形势下，疫情还在扩散，短期市场难免还有些扰动，在
1 个季度左右的中期内，需要观察疫情对于经济基本面的冲击有多大，如果是着眼于一年以上的长期目标，对于市场的影响可以忽略不计，短期扰动是长线资金买进低估股票的难得时机。
从疫情发展的逻辑上看，整个社会还要度过春节返程高峰暴露期、以及返程复工之后的交叉感染风险期，因此短期疫情可能还有波折。但经过
2 月
3 日的大幅下跌后，估值隐含的实际增速预期降至
5% 以下，我们认为业已明显低估，对于长线资金，我们建议当下即可买进。
图
1 ：估值隐含增速预期下降至约
4-4.5% （% ，截至
2020 年
2 月
3 日）
30
25
20
15
10
5
0 2005 2006 2008 2010 2012 2013 2015 2017 2019
名义GDP增速
估值隐含GDP增速
资料来源：Wind，光大证券研究所测算
2 、买进价值，买进科技
从配置逻辑上讲，对于疫情这种短期冲击造成的市场下跌，将给价值投资带来机遇。我们在《垄断、周期与巴纳姆的核心资产》（20190721）中曾经引用霍华德·马克斯的阐述：通常，人们所提到的“高质量”公司指的 长盛基金
35 30 25 20 15 10 5 0 -5 是过去表现良好的公司。未来往往大不相同。许多曾经被认为是“高质量” “基业长青”的公司早已不复存在。因此，投资者应避免使用“质量”这个词。所谓的 “ 质量 ” ，不过是为资产所付出的价格问题。由疫情所导致的股价下跌，是价值投资的机遇。
对于科技股而言，正如《垄断、周期与巴纳姆的核心资产》（20190721）
等多篇报告所阐述的，其 更多的是受益于中外电子产业链的同步复苏共振，
后续仍将关注重点放在这一景气复苏的可持续性上，目前看科 技股的景气大 周期逻辑变没有发生变化。建议在回调之后重点考虑。
图
2 ：半导 体 销 售 金额 当 月同 比 （% ）
图
3 ：中国 集 成 电 路产 量 和出 口 数量 累 计 同 比（% ）
美洲 欧洲
日本
中国 产量:集成电路:累计同比 出口数量:集成电路:累计同比
40
30
20
10
0
-10
-20
资料来源：Wind，光大证券研究所注：截止 2019 年 11 月 资料来源：Wind，光大证券研究所注：截止 2019 年 12 月
图
4 ：TMT 行 业 的 固 定 资 产投 资 （% ）
图
5 ：高科 技 制 造 业的 主 营业 务 收入（% ）
固定资产投资完成额:计算机、通信和其他电子设备制造:累计同比固定资产投资完成额:累计同比 主营业务收入:可穿戴智能设备制造:累计同比主营业务收入:智能车载设备制造:累计同比
主营业务收入:智能无人飞行器制造:累计同比
资料来源：Wind，光大证券研究所注：截止 2019 年 12 月 资料来源：Wind，光大证券研究所注：截止 2019 年 11 月
2.1 、煤炭：中国神华 （ 分析师：菅成广
S0930519080002 ）
中国神华：截至 2 月 3 日收盘股息率已高达 5.5%，PB 处于历史底部， 安全边际显著；预计 20 年长协基准价维持 19 年水平不变，公司作为国内最大长协煤供应主体业绩具有确定性；疫情使主产区煤矿复工延迟，支撑动力煤价格，2 月 4 日郑煤期货上涨反映了市场对煤价的乐观预期；经历了长达
1年半时间的下跌后，国际煤价已于 2019Q4
企稳，印度经济企稳回升以及我国劣质煤限制政策将对缓解进口煤过剩压力。
60
40
20
0
-20 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2015 2016 2017 2018 2019
风险提示：宏观经济下行导致煤炭需求超预期回落；发改委下调长协煤价格中枢；上网电价超预期下行，电力需求超预期回落等。
2.2 、有色金属：东睦股份（分析师：李伟峰S0930514050002 ）
东睦股份：公司已构筑完善的粉末冶金技术研发与产品覆盖平台，高强PM+MIM+软磁功能件，下游覆盖汽车、家电、消费电子等行业。传统主业受益汽车、家电行业触底复苏，新收购东莞华晶、上海富池有望在消费电子行业高景气度背景下形成规模优势。科达磁电扎根软磁功能件应用，有望在新能源汽车领域实现突破。我们看好公司后续业务发展，建议逢低买入。
风险提示：1、汽车产销增速持续低迷； 2、家电业务不及预期；
3、科达磁电软磁体投产进度不及预期； 4、市场流动性下降拖累公司估值水平。
2.3 、钢铁：方大特钢 （ 分析师：王招华
S0930515050001 ）
方大特钢：公司的管理水平使得其吨钢净利润可以高出行业均值300 元， 极端假设未来行业利润长期为 0，公司 420 万吨的产量对应 12 亿元净利润， 而行业底部可以给 10 倍 PE（TTM）
1 ，也就是说价值底 120 亿元。截至 2 月 3 日，公司市值 119 亿元，已到价值底部，对应的 PE（TTM）为 6 倍， 具备长期配置价值。
风险提示：（1）地条钢大范围复产风险。如果地条钢大量复产，钢铁行业整体将处于大幅亏损，无法维持在盈亏平衡边缘，公司盈利也将下滑， 不能保证充足的利润。
（2）生产安全风险，以及高炉转炉等设备故障风险等。
2.4 、化工：卫星石化、三友化工、浙江医药 （ 分析师：
裘孝锋
S0930517050001 ）
卫星石化：2020 年年底投产 125 万吨乙烷裂解制乙烯，预期 2021 净利 润在 30 亿以上。
风险提示：PDH 价差可能收窄的风险；乙烷裂解制乙烯项目建设季度和盈利可能不及预期的风险；丙烯酸行业景气度可能下行的风险。
三友化工：粘胶价格有望进入新一轮景气周期。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动等,下游需求不及预期；原材料价格大幅波动等,下游需求不及预期；原材料价格大幅波动等。
浙江医药：维生素 E 春节期间上涨，节后有望大涨，且湖北的能特产能复产时间要继续后延（占全球接近四分之一）。
风险提示：安全生产的风险、维生素 E 行业产能过剩带来产品价格下跌的风险、养殖业等下游需求变弱的风险、原材料价格波动的风险、中美贸易争端的风险、汇率波动风险。
1 王招华、王凯、沈继富：《构建“科学”和“艺术”相结合的感知体系——钢铁估值研究框架》，2018 年 9 月 9 日。
2.5 、机械：三一重工、杰瑞股份、克来机电、宁波水表
（分析师：王锐S0930517050004 ）
三一重工：2019-2020 年归母净利润增速预计分别为80-90%、15-20%，业绩增速匹配估值。目前公司生产正常，正常开工，部分远程办公。总体来讲疫情可能对 1 季度有影响，但是预计全年不会有影响。公司业绩增长逻辑没有变化，更新换代+地产基建投资+环保升级形成刚需，目前下游工地延迟、但是预计全年不会缺少，开工增速预计会超出预期，2020 年全面实现小康社会，三驾马车继续看好投资发力。
风险提示：工程机械行业受宏观经济影响较大，下游基建、地产等主要需求与国家固定资产投资密不可分，可能出现下游需求锐减，行业内企业恶性竞争的情况。
杰瑞股份：1、受益国内页岩气大开发，行业高景气持续。公司预计 19 年实现净利润 13.1-14.14.3 亿，同比增长 113%-133%。我们预计国内 2020 年页岩气产量有望增长 50%，两桶油大幅提升页岩气投资，压裂设备持续增长。2、压裂设备电驱化，市场份额持续提升。公司电驱压裂设备性价比远高于传统设备，有望通过新产品占领更多市场。此外，由于宝石机械产能瓶颈，传统压裂车新招标中，公司份额有望继续提升。3、海外市场不断突破。公司在北美页岩气市场首次实现涡轮燃气压裂车组销售，未来有望实现电驱产品销售。油服在中东市场不断取得新突破。
风险提示：国内页岩油气政策变化；国际油价波动；国际市场开拓不顺与汇率波动；产品竞争加剧；新产品推动不及预期。
克来机电：疫情对于公司经营影响较小，公司人员以工程师为主，2 月 10 日正式复工。下游客户新客招投标未受疫情影响，20 年公司参与联电招 投标规模有望达 6 亿元，德国博世框架采购协议 2.5 亿元。公司作为稀缺的优质汽车电子标的，充分受益下游资本开支的不断提升。
风险提示：客户与下游应用行业集中。
宁波水表：1、疫情对于公司经营影响较小，公司将于 2 月 10 日正式复工。由于公司此前有元宵假期后复工的惯例，因此此次延期开工，对于公司影响不大。2、智能表渗透加速趋势不变。当前国内水表的需求量每年约为5-6 千万只，智能 NB 表的渗透率不足 10%。在北上深等核心城市的采购推动下，20 年智能NB 表的渗透有望向二三线城市加速。
风险提示：宏观经济波动；技术研发不及预期；人民币汇率升值；募集资金投资项目进展不及预期。
2.6 、电力设备和新能源：宁德时代、隆基股份、通威股份、东方日升、天顺风能 （ 分析师：殷中枢S0930518040004 ）
宁德时代：1、疫情冲击下，电动车消费需求延后但不会消失，影响有限；2、公司是全球动力电池龙头，近期与特斯拉签订协议，公司产品质量得到全球龙头客户认可；3、电动车行业长期向好趋势不变。
风险提示：电动车政策变化风险；动力电池价格下调风险；电动汽车全年销量不达预期的风险；技术路线变更风险；竞争加剧风险等。
隆基股份：1.硅片、电池片及组件均有较大产能于 2020 年落地，维持公司光伏行业龙头地位；2.2020 年光伏竞价项目有望在 5 月份发布，比去年提前，“十四五”计划中光伏空间依然广阔；3.疫情对公司的生产销售虽会有影响，但属于短期扰动。
风险提示：国内外光伏市场新增装机需求不及预期；高效产能需求不及预期；行业竞争格局恶化；主要产品线产能建设进度不及预期。
通威股份：1.2020 年成都、眉山产能释放，可维持较高市占率；硅料产能爬坡后也将在今年释放业绩；2.2020 年光伏竞价项目有望在 5 月份发布， 比去年提前，“十四五”计划中光伏空间依然广阔；3.异质结实验线反复测试可保证公司在电池片环节处于优势地位；4.疫情对公司的生产销售虽会有影响，但属于短期扰动。
风险提示：多晶硅料产能投放不及预期，高效电池产能投放不及预期； 产业链产能释放造成多晶硅料和高效电池片价格大幅调整 东方日升：1.公司作为排名前列的光伏组件供应商，深度绑定海外客户，组件出货量持续较好；2.启动异质结(HJT)有望给公司带来新的增量；3.当前估值已经较低，如果复工顺利，公司反弹力度将比较强劲。
风险提示：多晶硅料产能投放不及预期，高效电池产能投放不及预期； 产业链产能释放造成多晶硅料和高效电池片价格大幅调整。
天顺风能：1.Q1 订单较满，虽然疫情影响复工，但是 2020 年抢装逻辑依然延续；2. 2020 年业绩较好确定性强，公司估值已经较低，如果疫情有效控制，公司反弹力度将比较强劲。
风险提示：新能源补贴拖欠长期不能解决；钢材价格大幅波动；国内需求不达预期；海外市场新增装机量下滑，影响公司海外风塔业务；Vestas 经营情况变化，影响公司业绩。
2.7 、环保：洪城水业、瀚蓝环境、伟明环保 （ 分析师：
殷中枢
S0930518040004 ）
洪城水业：1.2020 年“水十条”和“十三五”的终考年；2.长江大保护受益标的之一；3.江西水价全国相对较低，提质政策可有效保证水费/价的补足，公司弹性是最大的；4.类债标的，潜在提高分红率逻辑。
风险提示：公司在建项目建设进度不及预期，燃气销售情况不及预期， 水价调整情况不急预期，水务及污水业务市场拓展进度不及预期。
瀚蓝环境：1.公司是优质的垃圾焚烧发电运营及公用事业平台；2.垃圾焚烧补贴政策目前依然在制定中，考虑民生性，政策有望有效保证项目盈利和稳定运营，市场预期已经修复。
风险提示：固废项目投产进度不及预期，用气门站价提升但向下游顺价不力，运营类资产随人工及材料成本逐渐提升致盈利能力下降。
伟明环保：1.公司是垃圾焚烧民营企业中具有一定优势的企业；2.成本控制控制较好，垃圾所处区域热值较高；3.盈利较为稳定有一定成长性，关注如果因为疫情跌的较多，可以逢低买入。
风险提示：固废项目投产进度不及预期；用气门站价提升但向下游顺价不力；运营类资产随人工及材料成本逐渐提升致盈利能力下降。
2.8 、轻工：裕同科技 （ 分析师：黎泉宏
S0930518040001 ）
裕同科技：包装行业龙头，行业集中度提升；原材料价格保持低位利好毛利率，公司生产效率提升促进盈利水平上行；2020 年 5G 手机放量和新业务高增长。维持 19-21 年公司 EPS 分别为 1.24/1.61/2.04 元，当前股价对应 PE 分别为 22/17/14X。
风险提示：包装行业整合低于预期；新客户拓展低于预期；原材料价格上涨风险；汇率出现波动，会给公司的原材料价格和终端价格带来风险。
2.9 、电力及公用事业：国投电力、深圳燃气 （ 分析师：
王威
S0930517030001 ）
国投电力：估值：按 2 月 3 日股价计算，公司 2020 年 PE 估值仅 10 倍。推荐理由：电力行业受疫情影响较小；核心资产雅砻江水电保障业绩，电价风险已于...