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其它非金属行业研究:行业格局持续改善,布局龙头正当时

时间:2022-07-03 11:45:17 来源:网友投稿

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其它非金属行业研究:行业格局持续改善,布局龙头正当时

 

 内容 目录

  1. 塑料管道行业:产品品类众多,应用领域广泛

 .................................................. 4

 2. 行业需求:有望保持平稳增长

 5

 2.1 PV C

 塑管:竣工低迷影响需求,旧改有望带动需求增长

 .......................... 5

 2.2 PE 塑管:需求增长放缓,但仍然保持乐观

 ................................................. 6

 2.3 PP R

 塑管:当前需求欠佳,竣工修复有望带来消费增长

 .......................... 7

 3. 行业供给:集中度进入加速提升阶段

 8

 3.1 竞争格局分散,市场份额集中趋势显现

 8

 3.2 四大因素助力行业集中度提升

 8

 4. 销售渠道:经销渠道保证回款,零售渠道保证利润

 ........................................ 11

 4.1 工程领域:经销模式为主,渠道资源打造核心竞争力

 ............................. 11

 4.2 家装零售领域:重视品牌与服务,精装房冲击将逐渐减弱

 ..................... 12

 5. 建议关注:B 端关注联塑、永高, C

 端关注伟星

 ............................................. 13

 5.1 中国联塑( 2128 . H K):塑料管道绝对龙头,规模稳步扩张

 .................... 13

 5.2 永高股份( 002641 .SZ):A 股最大塑料管道生产商,利润快速增长

 ..... 15

 5.3 伟星新材( 002372 .SZ):聚焦家装零售业务,至暗时刻渐渐远去

 ........ 16

 6. 风险提示

 ................................................................................................................ 18

 图表 目录

  图表 1 :塑料管道主要分为五大类

 .......................................................................... 4

 图表 2 :PVC 管产量占比最高

 ................................................................................. 4

 图表 3 :塑料管道主要应用于建筑、市政和农业等领域

 ...................................... 4

 图表 4 :我国塑料管道产量增速放缓

 ...................................................................... 5

 图表 5 :

 2018-2019

 年 PVC 塑料管道产量有所下滑

 ............................................ 5

 图表 6 :房屋竣工面积增速下滑

 .............................................................................. 6

 图表 7 :新增农田灌溉面积减少

 .............................................................................. 6

 图表 8 :PE 塑管产量增速放缓

 ................................................................................ 7

 图表 9 :

 2019

 年城市新增供水和排水管道长度有所下滑

 .................................... 7

 图表 10 :我国二手房成交量保持平稳

 .................................................................... 7

 图表 11 :房屋新开工面积低位运行

 ........................................................................ 7

 图表 12 :我国塑料管道产量或将保持平稳增长

 .................................................... 7

 图表 13 :华东和华南地区管材生产企业最多

 ........................................................ 8

 图表 14 :五家上市公司市场份额逐年提升

 ............................................................ 8

 图表 15 :建筑用塑料管道多被掩埋隐藏

 ................................................................ 9

 图表 16 :市政管道位于路面之下

 ............................................................................ 9

 图表 17 :前十大企业首选率为 95%

  ................................................................ 9

  敬请参阅最后一页特别声明

 - 2

 - 行业深度研究

 图表 18 :龙头房企销售面积持续增加

 .................................................................. 10

 图表 19 :龙头房企市占率提升

 .............................................................................. 10

 图表 20 :永高股份一级经销商数量持续增加

 ...................................................... 10

 图表 21 :永高股份塑料管道产量逐年提升

 .......................................................... 10

 图表 22 :工程领域以经销模式为主

 ...................................................................... 11

 图表 23 :管材企业应收账款周转率相对较高

 ...................................................... 12

 图表 24 :“星管家”服务助力伟星新材行业领先

 ................................................... 12

 图表 25 :

 2016

 年以来我国精装房数量逐年攀升

 ................................................ 13

 图表 26 :精装房渗透率快速提升

 .......................................................................... 13

 图表 27 :公司在全国拥有 25

 个生产基地

 ............................................................ 14

 图表 28 :中国联塑营业收入稳步增长

 .................................................................. 14

 图表 29 :中国联塑净利润连创新高

 ...................................................................... 14

 图表 30 :中国联塑盈利能力稳中有升

 .................................................................. 15

 图表 31 :中国联塑华南地区业务占比超过一半

 .................................................. 15

 图表 32 :永高股份拥有永高和公元两大品牌

 ...................................................... 15

 图表 33 :永高股份收入规模不断增长

 .................................................................. 16

 图表 34 :

 2019

 年永高股份归母净利润增长超 100%

  ..................................... 16

 图表 35 :永高股份净利率达到近年最高水平

 ...................................................... 16

 图表 36 :永高股份主要产品为 PVC 塑管

 ............................................................ 16

 图表 37 :伟星新材品牌架构

 .................................................................................. 17

 图表 38 :伟星新材毛利率和净利率较高且保持稳定

 .......................................... 17

 图表 39 :伟星新材 PPR 业务毛利率常年在高位

 ................................................ 17

 图表 40 :

 2019

 年伟星新材收入增速放缓

 ............................................................ 18

 图表 41 :

 2019

 年伟星新材利润增速放缓

 ............................................................ 18

 敬请参阅最后一页特别声明

  - 3

 - 行业深度研究

 1. 塑料管道 行业:产品品类众多,应用 领 域广泛

 图 表

  1 :

 塑 料管 道 主要分为五 大 类

  塑料管道是指经过塑料的挤出成型、注塑成型以及复合成型技术等方式加工、生产而成的管件及管材。塑料管道产品品种多样,原材料主要为石油化工产品,按原料材质可分为 PV C

 管、 PE 管、 PP R

 管、 PB 管、 ABS 管等。

 与铸铁管、镀锌钢管、水泥管等传统管道相比,塑料管道具有节能节材、环保、轻质高强、耐腐蚀、内壁光滑不结垢、施工和维修简便、使用寿命长等优点,因此在部分应用场景下,逐步淘汰了造价高、能耗大的传统管道。目前塑料管道被广泛应用于建筑给排水、城乡给排水、城市燃气、农业灌溉等建筑业、市政、工业和农业领域。

 来源:伟星新材招股说明书,国金证券研究所

  经过多年发展,我国已经建立了以 PV C

 管、 PE 管以及 PP 管为主的塑料管道加工和应用产业。

 2019

  年,在塑料管道主要产品产量结构中,PV C

  管产量最大、占比 43 . 6% ,其次是 PE 管、占比 31 . 2% ,PP 管占比 10 . 8% 。PV C管道系统在我国应用最早,目前用量最大,但随着 PE 和 PP 管的不断发展, PVC 管产量占比在逐年下降。

 在下游需求应用中,市政(市政给排水、燃气用管)领域需求最多,其中:给排水用管占比 24 . 5% 、燃气用管占比 5 . 1% ,合计 29 . 6% ;其次是农业领域 占比 27 . 2% ;建筑领域给排水占比 16 . 9% 。

 图 表

  2 :

 PV C

 管 产量占比最高

  图 表

  3 :

 塑 料管道主要应用于建筑、市政和农 业 等领域

  来源:智研咨询,国金证券研究所 来源:智研咨询,国金证券研究所

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 - 行业深度研究 PVC

  PE

  PP

  其他 31.20% 43.60% 14.40%

  10.80% 中国塑料管道产量占比 市政给排水

 建筑给排水

 农业用管

 护套用管

 工业用管

 燃气用管

 其他 27.20% 16.90% 8.90% 3.80% 24.50% 13.60% 5.10% 中国塑料管道下游需求结构 材 质

 性 能

 产 品 名 称

 应 用 范 围

  P V C ( 聚 氯 乙 烯 合 成 树 脂 )

  能 够 抵 抗 大 部 分 腐 蚀 性 液 体 , 具 有 更 大 的 强 度 及 刚 度

 U - P V C

 给 水 、 排 水 管 材 及 管件

 建 筑 、 市 政 给 排 水

 U - P V C

 电 工 套 管 建 筑 电 线 护 套

 U - P V C

 双 壁 波 纹 管 室 外 排 水

 C - P V C

 管 材 、 管 件 高 压 电 缆 护 套 、 建 筑 内 热 水 输 送

 P P ( 聚 丙 烯 合 成 树 脂 )

  耐 高 、 低 温 性 能 佳

 P P R 、

 P P B

 管 材 、 管 件 建 筑 内 冷 热 水 管

 P P H

 管 材 、 管 件 化 工 用 管 道

 改 性

 M P P

 管 材 高 压 电 缆 护 套

 P P

 双 壁 波 纹 管 工 业 排 水 、 排 污

 P E ( 聚 乙 烯 合 成 树 脂 )

  机 械 强 度 、 耐 化 学 性 及 柔 韧 度 相 对 较 高

 P E

 给 水 管 材 、 管 件 城 乡 供 水 输 送 、 农 业 灌 溉

 燃 气 用

 P E

 管 材 、 管 件 城 市 燃 气 输 送

 PE-X

 建 筑 内 热 水 、 采 暖

 P E

 护 套 管 电 力 、 光 纤 护 套

 P B ( 聚 丁 烯 合 成 树 脂 )

 冲 击 性 好 , 耐 高 压

 P B

 管 材 、 管 件 建 筑 内 采 暖 管 道

 A B S ( 丙 烯 腈 - 丁 二 烯 - 苯 乙 烯共 聚 物 )

  耐 腐 蚀 性 优 良 , 重 量 较 轻 , 耐 热 性 高

  A B S

 管 道

 化 工 用 管 道

 2. 行业需求 :有望保持平稳增长

 在产业政策引导下,我国塑料管道产业在 2000

  年之后取得了快速发展,目前已成为全球最大的塑料管道生产和应用国家。近年来随着下游需求增长放缓,塑料管道产量增速也同步放缓,行业需求进入平台期。

 2019

 年,我国塑料管道及附件总产量达到 1606

 万吨,同比增长 2. 5% ,增速继续放缓。

 图 表

  4 :

 我 国塑料管道产 量 增速放缓

 来源:中国塑料工业协会,国金证券研究所

 2.1 PVC 塑管:竣工 低迷影 响 需求,旧改有 望 带 动需求增长

 PVC

 塑管应用场景以建筑给排水和农业用水为主,近两年受房地产竣工低迷以及农田灌溉面积减少的影响,需求有所减少。为缓解资金压力以及在房地产下行周期加紧推盘,房企施行“高周转”战略,并有意放缓施工节奏,导致 2017-2019

  年地产竣工面积增速低迷,分别为:- 4 . 4% 、- 7 . 8% 和 2 . 6% 。

 2016年开始, 我国新增农田灌溉面积逐年减少, 2016-2018

  年增速分别为:

 - 20 . 79% 、- 31 . 09% 和- 22 . 5% 。

 2018

 年,全国 PVC 塑管产量为 718

 万吨、同比减少 5 . 69% , 2019

 年产量为 700

 万吨、同比减少 2 . 43% ,连续两年负增长。

 图 表

  5 :

 2018-2019

 年

  PV C

 塑 料管道产量有所下滑

 来源:华经情报网,国金证券研究所

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 - 增速(右)

 产量(万吨)

 2014

 2015

 2016

 2017

 2018

 2019

 -8.0%

 0

 -6.0%

 200

 -2.0%

 -4.0%

 400

 0.0%

 600

 4.0%

 2.0%

 800

 PVC塑料管道产量 增速(右)

 产量(万吨)

 2014

 2015

 2016

 2017

 2018

 2019

 0.0%

 0

 2.0%

 800

 400

 4.0%

 1,200

 6.0%

 1,600

 8.0%

 2,000

 中国塑料管道产量

 行业深度研究

 2019

 年,在期房交房的刚性约束下,自下半年开始房企施工节奏加快,全 年房屋竣工面积同比增长 2 . 6% ,近三年首次实现正增长。然而,进入 2020

 年,上半年疫情防控明显拖累施工进度,下半年房地产调控政策加码,尤其对房企 加大融资监管力度,使得竣工修复面临较大压力。

 2020

 年房屋竣工继续承压, 但延后的房屋竣工只是推迟并未消失,将会在未来持续释放,进而提升对 PVC 管材需求。

 图 表

  6 :

 房 屋竣工面积增速下滑

  图 表

  7 :

 新 增农田灌溉面积减少

 来源:W ind ,国金证券研究所 来源:W ind ,国金证券研究所

 根据《北京市老旧小区综合改造技术经济指标》,塑管主要应用在住宅给排水、采暖、燃气系统改造以及小区热力、污水外线更换。因此,不考虑室内装修需求,老旧小区改造主要涉及 PVC 塑管。根据住建部统计,全国老旧小区近 17

  万个,建筑面积约为 40

  亿平方米。我...

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