下面是小编为大家整理的冬天太阳之曲折反弹,供大家参考。
目 录 一、观点回顾：2
月下旬至今持续提醒海外风险，预判股灾之后有回光返照式反弹，但维持欧美中期熊市判断
............................................................................... .- 6 - 二、海外市场：短期刺激政策恰如冬天的太阳，中期熊市仍在.........................- 6 - 2.1、美联储扮演“全能超人”，对金融、经济进行全方位纾困，有效地改善了流动性环境和投资者预期................................................................................- 7 - 2.1.1 美联储“放水”犹如排山倒海、连绵不绝，4 月 9 日进一步突破下限“可以购买垃圾债” ......................................................................................................- 7 - 2.1.2 海外流动性改善的趋势明显，信用市场压力出现明显缓解................- 8 - 2.1.3 受益于刺激政策、油价企稳和疫情预期改善，美股延续反弹............- 9 - 2.2、美股展望：短期波动将加大，政策刺激的乐观情绪遭遇“财报季 earnings season”的基本面冲击...................................................................................... - 11 - 2.2.1 美股反弹空间基本到位，估值又回到偏贵的状态，而业绩下调的前景又是大概率.......................................................................................................... - 11 - 2.2.2 美股此轮反弹从时间上尚未结束,有望步入区间震荡状态.................- 13 - 2.2.3 美股 4 月的财报季 earnings season 将带来基本面冲击 ......................- 14 -三、中国股市展望：金融数据低位改善，经济及海外疫情形势严峻，行情可借鉴 2014 年二季度——有段反弹然后磨底 .................................................................- 16 - 3.1、中国 3 月金融数据超预期，4 月货币政策宽松延续、流动性正面...- 16 - 3.2、疫情和国内外政治经济形势严峻复杂，中国政策调节将追求精准发力， 2009 年式强刺激不会重演 .............................................................................- 17 - 3.2.1 对于 2020 年中国宏观政策调节和实施力度的思考............................- 17 - 3.2.2 二季度货币政策宽松的空间或有天花板，警惕通胀和房价的反弹..- 18 - 3.3、金融数据低位改善、经济压力仍大，股市如何反应？......................- 19 - 3.3.1 相比 2009 年，2014 年更似当下——经济压力大、货币适度宽松...- 19 - 3.3.2 复盘 2014 年二季度 A 股表现：有段反弹，之后大盘磨底而小股票大跌 ..........................................................................................................................- 20 - 3.4、2020 年 2 季度中国 A 股和港股展望：有段反弹，然后继续磨底....- 22 -四、投资策略：以长打短、防守反击。短期“博反弹”，是勇敢者的游戏；长期布局“真价值”，是大智若愚者的机遇.......................................................................- 23 - 4.1 、短期投资策略：聚焦基本面而低买，应对曲折的反弹不要追高......- 23 - 4.1.1 曲折的反弹：市场情绪不稳定，政策刺激红利 PK 疫情导致的严峻外部环境..................................................................................................................- 23 - 4.1.2 反弹时间仍在，建议聚焦基本面、趁震荡逢低适度参与..................- 25 - 4.2、立足长逻辑，当前是配置黄金的良机..................................................- 26 - 4.3、立足中长期，中国 A 股和港股的核心资产越跌越有价值，长钱应该越来越乐观..............................................................................................................- 27 - 4.3.1 A 股中长线策略：精选传统价值型核心资产打底仓，耐心等待新兴成长型核心资产下跌布局......................................................................................- 28 - 4.3.2 港股长线策略：股息率为代表的估值因子赢得长期超额收益..........- 30 -五、风险提示..........................................................................................................- 32 -附录：中期要警惕两只“灰犀牛”——“疫情式经济衰退”导致的债务危机........- 32 -附录 A：中期要警惕两只“灰犀牛”之一：新兴市场债务危机...........................- 32 - A.1、亚非拉等新兴市场的疫情升级，其医疗资源、防控措施堪忧.........- 32 - A.2、疫情导致全球经济阶段性停摆，新兴市场经济作为全球化最脆弱的一环而难逃衰退......................................................................................................- 34 - A.3、新兴市场的债务状况存忧，疫情或引发新兴市场债务危机.............- 35 - A.4、展望未来半年到 1 年：新兴市场衰退风险和违约风险将加剧，从而引发
金融市场进一步动荡
.....................................................................................- 37 - 附录 B：中期要警惕两只“灰犀牛”之二：欧洲债务危机 ...................................- 38 - B.1、疫情导致欧洲经济衰退，打破了量化宽松支撑的负利率庞式骗局.- 38 - B.2、欧洲债务风险的第二步，将是向美国企业和金融等行业传递.........- 41 -
图表 1：4 月 9 日公布的美联储贷款提供方案.......................................................- 7 - 图表 2：LIBOR-OIS 息差走低.................................................................................- 8 - 图表 3：美国高收益债 CDS 息差大幅下行............................................................- 8 - 图表 4：美国高收益债利差持续收窄 .....................................................................- 9 - 图表 5：油气公司 CDS 息差保持下行势头............................................................- 9 - 图表 6：航空公司 CDS 开始回落............................................................................- 9 - 图表 7：美国银行违约风险预期逐步降低 .............................................................- 9 - 图表 8：道指历史周涨幅排名前十 .........................................................................- 9 - 图表 9：标普 500 历史周涨幅排名前十 .................................................................- 9 - 图表 10：美国新增确诊病例、新增/累计（截至 4 月 9 日）.............................- 10 - 图表 11：美股及原油近期波动..............................................................................- 10 - 图表 12：近期彭博有关原油的报道 ..................................................................... - 11 - 图表 13：标普 500 指数预测市盈率 ..................................................................... - 11 - 图表 14：标普 500 指数盈利预期 .........................................................................- 13 - 图表 15：美股 2004 年以来分行业 P/E.................................................................- 13 - 图表 16：美股聪明钱指数 .....................................................................................- 13 - 图表 17：投资于美国股票型 ETF 基金（十亿美元）
........................................- 13 - 图表 18：美股股灾后“回光返照”反弹如期而至，海外熊市进入震荡期..........- 14 - 图表 19：彭博美国经济衰退概率已达 100% .......................................................- 15 - 图表 20：未来一星期重要公司财报披露情况......................................................- 15 - 图表 21：2020 年一季度标普 500 指数净利润增速.............................................- 15 - 图表 22：新增社融季节性对比，亿元 .................................................................- 16 - 图表 23：新增社会融资规模 亿元 .......................................................................- 16 - 图表 24：质押式回购加权利率与同业拆借加权利率..........................................- 16 - 图表 25：SHIBOR 利率..........................................................................................- 16 - 图表 26：预期财政赤字率 .....................................................................................- 17 - 图表 27：地方政府专项债发行额（亿元）
.........................................................- 17 - 图表 28：CPI、核心 CPI 同比增速 %..................................................................- 18 - 图表 29：非食品 CPI 近 12 个月环比和 %..........................................................- 18 - 图表 30：日本的货币增速、房价及 GDP ............................................................- 18 - 图表 31：M2 增速对房价增速具有明显领先性...................................................- 18 - 图表 32：GDP 季度同比增速 % ...........................................................................- 19 - 图表 33：发电量产量当月同比 % ........................................................................- 19 - 图表 34：PMI 指数 ％ .........................................................................................- 19 - 图表 35：固定资产投资完成额累计同比增速 % ................................................- 19 - 图表 36：14/4-14/6 央行两次定向降准.................................................................- 20 - 图表 37：14/2-14/10 央行降低正回购规模并下调正回购利率...........................- 20 - 图表 38：2014 年 2 季度上证综指大事记 ............................................................- 21 - 图表 39：M1、M2 低位改善阶段——2014 年二季度及其他几个阶段.............- 21 -图表 40：上证综指 2020 年未来数月展望一：如果拟合 2014 年行情节奏——有段反弹之后调整..........................................................................................................- 22 - 图表 41：上证综指 2020 年未来数月展望二：借鉴美股 2015 年 9 月到 2016 年 1 月有段反弹之后调整..............................................................................................- 22 - 图表 42：陆股通日度净流入金额，北上资金又逐步回归 A 股.........................- 23 -
图表 43：换手率%和中证流通指数
.................................................................... .- 24 - 图表 44：上证 50ETF 期权隐含波动率指数 IVIX ...............................................- 24 -图表 45：VHSI 指数和恒指...................................................................................- 24 -图表 46：中国香港主板卖空成交额/总成交额 ....................................................- 24 - 图表 47：A 股行业指数涨跌幅 % ........................................................................- 25 - 图表 48：A 股风格指数涨跌幅 % ........................................................................- 25 -图表 49：2020 年一季度业绩预警上限、下限中枢情况.....................................- 26 -图表 50：金价的大周期高点 .................................................................................- 26 - 图表 51：黄金股的表现可能和黄金的表现并不一致，二者资产属性不同......- 27 - 图表 52：沪深 300 股息率-十年期国债收益率 %...............................................- 28 - 图表 53：沪深 300、全部 A 股 PE TTM 倒数与 2 倍 10 年期国债收益率........- 28 - 图表 54：恒生指数市盈率（TTM）历史区间.....................................................- 28 - 图表 55：恒生指数市净率 PB 历史区间...............................................................- 28 -图表 56：A 股 2011 年以来分行业历史市盈率 TTM 区间 ................................- 29 -图表 57：A 股 2011 年以来分行业历史 PB 区间.................................................- 29 - 图表 58：港股市...