下面是小编为大家整理的2020年下半年策略：蛰伏中孕育生机,供大家参考。
目 录 2020 年下半年市场呈震荡格局，把握结构性机会
.............................................. .- 7 - 蛰伏：三大不确定因素压制 A 股市场................................................................- 7 -
不确定之一来自基本面 ....................................................................- 7 -
不确定之二来自资本市场 ................................................................- 9 -
不确定之三来自中美博弈 ..............................................................- 11 - 生机：以“内需”为中心逐渐修复，全年政策“六稳、六保”............................- 12 -
生机：经济“填坑”，把握结构性生机...........................................- 12 -
财政政策虽未“大水漫灌”，但政策库弹药充足...........................- 13 -
货币政策延续宽松基调，持续推动利率下行...............................- 14 - 长期生机：全球最好的资产在中国股市 ..........................................................- 15 -
供给侧改革后中国经济韧性十足 ..................................................- 15 -
金融体系去杠杆与资管新规建立，安全边际明显提高...............- 16 -
创业板注册制、新三板改革推进，完善股市基础制度...............- 18 -
A 股三十而立，全球最好的资产在中国股市...............................- 19 -行业配置：寻找生机孕育点，关注大创新、崛起的高端制造与科技、家电家居建材产业链、黄金......................................................................................................- 20 - 长期来看，科技成长进入向上通道的长周期，“大创新”板块是趋势性投资机会 ..............................................................................................................................- 20 -
利润增速有望随着收入增速回升而回升.......................................- 20 -
以开放应对摩擦，对冲风险偏好冲击，科技成长进入向上通道的长周期..........................................................................................................- 21 -
2020 年是资本市场改革大年，科创板、创业板、新三板制度建设持续推进......................................................................................................- 21 - 崛起的高端制造，尤其是切入全球产业链后的高端制造，如医疗器械、新能源车、新材料..........................................................................................................- 22 -
外部冲击使得进口替代由被动推动转为主动应用.......................- 22 -
医疗器械：进口替代加速迎来黄金十年.......................................- 23 -
新能源车：海外市场仍有望保持高增长，带动国内供应链企业受益 - 24 -
新材料：关注受益产业转移与政策助力、国产化替代空间广阔的半导体材料、锂电材料、OLED 材料.......................................................- 26 - 有望先行复苏的景气方向，首推家电家居、消费建材等链条行业，逐步关注地产及汽车..............................................................................................................- 27 -
盈利能力和外资显示消费仍有较多细分景气行业.......................- 27 -
家电：量价齐升可期，3 年周期拐点将至....................................- 28 -
家居及消费建材：龙头企业受益于规模效应，显现出抗周期性- 29 -
地产和汽车：可能出现的底部反转机会.......................................- 30 - 受益于全球流动性大放松、货币体系重建“估值锚”的黄金...........................- 31 - 主题投资：关注国产替代、5G 以及军工.............................................................- 32 - 国产替代：美国对华为限制升级，国产化迫在眉睫.......................................- 32 - 5G：大规模落地，2020 年底前有望覆盖所有地级市.....................................- 33 -军工：地缘政治风险事件催化不断 ..................................................................- 33 - 附录：重大事件表..................................................................................................- 35 - 风险提示：无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、 市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期、金融监管政策超预期收紧等..............................................................................................................- 35 -
图表 1：两次疫情冲击情形下全球 GDP 有较大下行压力
................................. .- 7 - 图表 2：较新兴市场，发达经济体经济下行压力更大.........................................- 7 - 图表 3：疫情对中国多个出口依赖度高的产业产生明显冲击.............................- 8 -图表 4：2020 年美国经济衰退概率处于历史高位................................................- 9 -图表 5：四次全球危机的比较分析 ........................................................................- 9 - 图表 6：美国公司债违约风险加剧 ........................................................................- 9 - 图表 7：2020 年美股公司回购力度或遭明显下滑................................................- 9 - 图表 8：2019 年欧元区的对外贸易依存度达到 38% .........................................- 10 - 图表 9：2019 年欧元区非金融企业部门杠杆率达到 107.6% ............................- 10 - 图表 10：欧元区非金融企业债券余额较 2009 年底几乎翻倍...........................- 10 - 图表 11：负利率的压力开始突显.........................................................................- 10 - 图表 12：新兴经济体公共卫生投入不足 ............................................................ - 11 - 图表 13：2018 年全球个人防护设备市场地域分布............................................- 11 - 图表 14：
2020 年全球商品价格可能低位徘徊..................................................- 11 - 图表 15：新兴市场企业杠杆率超过发达经济体................................................. - 11 - 图表 16：2018 年中美博弈从贸易摩擦，到科技、金融，再到国家安全........- 12 - 图表 17：2020 年下半年是经济“填坑”过程........................................................- 12 - 图表 18：下半年大概率仍维持工业品通缩的格局.............................................- 13 - 图表 19：下半年 CPI 可能逐渐回落....................................................................- 13 - 图表 20：2020 年下半年需求端有望逐步改善 ...................................................- 13 - 图表 21：2020 年二季度开始，生产端有望逐渐恢复........................................- 13 - 图表 22：2020 年赤字率拟按 3.6%以上安排......................................................- 14 - 图表 23：2020 年前 4 月新增地方专项债发行额同比增长 58%（单位：亿元）
.. - 14 - 图表 24：年初至今货币政策持续发力 ................................................................- 15 - 图表 25：2010-2016 年间主要工业品淘汰大量落后产能..................................- 16 - 图表 26：2015-2017 年主要工业品供给侧改革成效显著..................................- 16 - 图表 27：两融余额逐步维持在 1 万亿附近良性区间.........................................- 17 - 图表 28：同业存单发行量逐步走低 ....................................................................- 17 - 图表 29：创业板注册制改革助力建设多层次资本市场.....................................- 18 -图表 30：分红和回购规模快速增长， 助力股市资金供需平衡.......................- 19 -图表 31：全球最好的资产在中国股市 ................................................................- 20 - 图表 32：A 股企业累计盈利增速 ........................................................................- 21 - 图表 33：沪深 300 盈利预期表现 ........................................................................- 21 - 图表 34：外资仍呈现出流入趋势 ........................................................................- 21 -图表 35：大创新 50 与大创新 100 组合定基表现...............................................- 21 -图表 36：多层次资本市场体系 ............................................................................- 22 - 图表 37：计算机各领域国产品牌布局情况 ........................................................- 22 - 图表 38：我国部分设备产业国产化率情况 ........................................................- 22 - 图表 39：松下动力电池供应链 ............................................................................- 23 - 图表 40：中国医疗器械行业市场规模（亿元）.................................................- 24 - 图表 41：我国主要医疗器械国产及进口占比.....................................................- 24 - 图表 42：药品与医疗器械人均消费额比例对比.................................................- 24 - 图表 43：欧洲新能源乘用车销量（万辆）
........................................................- 25 - 图表 44：2018 年至今国内动力电池格局演变 ...................................................- 25 -图表 45：LG 化学供应链......................................................................................- 26 -图表 46：半导体石英市场空间约为 212 亿元.....................................................- 26 - 图表 47：部分 OLED 材料国产厂商....................................................................- 27 - 图表 48：A 股企业分行业单季度毛利率变化.....................................................- 27 -
图表 49：2 月 28 日至 3 月 24 日陆股通净流入规模的行业分布
.................... .- 28 - 图表 50：3 月 24 日至 5 月 21 日陆股通净流入规模的行业分布......................- 28 - 图表 51：地产交房面积增速 ................................................................................- 28 - 图表 52：空调销售均价（元/台）
.......................................................................- 28 - 图表 53：家电行业基金配比 ................................................................................- 29 - 图表 54：2014
年房屋竣工面积增速回正 ..........................................................- 29 - 图表 55：中国精装修商品住宅新开盘情况 ........................................................- 29 - 图表 56：伟星新材期间费用率（%）
.................................................................- 30 - 图表 57：科顺股份期间费用率（%）
.................................................................- 30 - 图表 58：全国商品住宅待售面积（万方）
........................................................- 30 - 图表 59：各地出台政策稳定房地产市场 ............................................................- 30 - 图表 60：乘用车政策刺激弹性测算（单位：万辆，%）
.................................- 31 -图表 61：拉动工程重卡新增需求测算（单位：万辆，万亿，%）
.................- 31 -图表 62：疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松（单位：亿元）.- 31 -图表 63：全球各国央行已连续 10 年净买入黄金（吨）...................................- 31 -图表 64：2008 年金融危机各个时期黄金表现 ...................................................- 32 - 图表 65：当前半导体设备国产化率 ....................................................................- 33 - 图表 66：当前半导体材料国产化率 ....................................................................- 33 -图表 67：2020 三大运营商 5...
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