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交通运输行业之城市轨道篇:以城轨项目融资为抓手,实现客户综合经营(2022年)

时间:2022-06-29 10:45:04 来源:网友投稿

下面是小编为大家整理的交通运输行业之城市轨道篇:以城轨项目融资为抓手,实现客户综合经营(2022年),供大家参考。

交通运输行业之城市轨道篇:以城轨项目融资为抓手,实现客户综合经营(2022年)

 

 目

 录

 1.

 城轨建设迎新一轮批复, 2020—2025

 年投资规模有望超

 2.5

 万亿元

  ............................................................................... 1

 1.1

 我国城轨建设经历

 4

 个阶段, 2018

 年批复重启迎来良性发展

  ...................................................................................

 2

 1.2

 潜在项目驱动未来

 5

 年投资额超过

 2.5

 万亿元,融资需求可观

  .................................................................................

 3

 2.

 城轨运营亏损应理性看待,总体上信贷配置价值较高

  ...................................................................................................... 6

 2.1

 城轨运营亏损是全球普遍现象,正外部性使得其综合效益高于账面效益

  ................................................................

 6

 2.2

 城轨具备高投放、低不良等特点,符合信贷配置诉求

  ...............................................................................................

 8

 2.3

 国内银行对城轨投入持续加大,持续融资具有保障

  .................................................................................................

 10

 3.

 城市布局重视出行需求和地方债务压力, 52

 号文显著提升获批项目质量

  .................................................................... 12

 3.1

 出行需求决定城轨体系的健康度,重点观察人口流动和交通载荷

  ..........................................................................

 12

 3.2

 地方政府债务压力牵涉到城轨企业短期偿债能力

  .....................................................................................................

 13

 3.3

 国务院

 52

 号文排除部分城市准入资格,新批复项目的风险相对可控

  ....................................................................

 15

 4.

 银行业务建议与风险因素

  ................................................................................................................................................... 17

 图目录

 图

 1:我国城轨通车里程(公里)

  ..................................................................................................................................... 1

 图

 2:我国城轨制式结构

  .................................................................................................................................................... 1

 图

 3:各地城市轨道运营里程(公里)

  ............................................................................................................................. 1

 图

 4:我国城轨建设经历四个阶段,2018

 年后进入良性发展周期

  ................................................................................. 3

 图

 5:近年来城轨批复项目数量

  ........................................................................................................................................ 3

 图

 6:近年来城轨批复投资规模

  ........................................................................................................................................ 3

 图

 7:获批城轨建设规划到期城市数量及具体城市

  ......................................................................................................... 4

 图

 8:我国城轨

 2020-2025

 年投资规模有望超过

 2.5

 万亿元

  ......................................................................................... 5

 图

 9:全国

 2

 元可乘地铁里程(公里)

  ............................................................................................................................. 6

 图

 10:地铁

 30

 年运营全成本

  ............................................................................................................................................ 6

 图

 11:我国城轨平均运营收支比

  ...................................................................................................................................... 7

 图

 12:某城市地铁

 4

 号线的社会效益测算

  ....................................................................................................................... 8

 图

 13:全国银行业的贷款投放规模和不良率情况

  ........................................................................................................... 8

 图

 14:全国银行平均贷款不良率

  ...................................................................................................................................... 9

 图

 15:全国商业银行对城轨企业的平均授信额度(亿元)

  ........................................................................................ 11

 图

 16:目前我国仅

 7

 个城市城轨客运度达到世界平均水平

  ........................................................................................ 12

 图

 17:我国主要城市的人口情况表

  ................................................................................................................................ 13

 图

 18:地铁客运强度与人口密度正相关

  ........................................................................................................................ 13

 图

 19:各地城市公交客运量和拥堵指数

  ........................................................................................................................ 13

 图

 20:部分城市政府对轨道交通企业补贴模式

  ............................................................................................................ 14

 图

 21:轨道交通投资支出对财政的负担情况

  ................................................................................................................ 15

 图

 22:2018

 年国务院

 52

 号文和

 2003

 年国务院

 81

 号文对比

  ..................................................................................... 16

 1.

 城轨建设迎新一轮批复,2020—2025

 年投资规模有望超

 2.5

 万亿元

 近年来我国城市轨道交通快速发展,通车规模和覆盖范围均持续快速扩张。到 2019 年底,我国城市轨道交通通车里程已达 6736.2 公里,覆盖全国 40 个城市。除北上广深一线城市以外,大量的二三线城市也开始建设或者规划城轨项目。从城轨运营线路的制式结构看,地铁是占比最大的部分,2019年全国地铁通车里程达 5180.6 公里,占城轨交通运营里程 76.8%。总体而言,我国以地铁为主,其他多种形式为辅的城轨交通格局已基本成型。

 图 1 :我国城轨通车里程(公里)

 图 2 :我国城轨制式结构

 8000

  7000

  6000

  5000

  4000

  3000

  2000

  地 铁轻 轨单轨

 现代有轨电车

 磁浮交通市域快轨 APM

  1000

  0

 2013

 2014

 2015

 2016

 2017

 2018

 2019

  资料来源:中国城市轨道交通协会,招商银行研究院 资料来源:中国城市轨道交通协会,招商银行研究院 图 3 :各地城市轨道运营里程(公里)

 900

  800

  700

  600

  500

  400

  300

  200

  100

  0

 上

 北

 广

 成海

 京

 州

 都

  南

 武

 重

 深

 天

 苏

 郑京

 汉

 庆

 圳

 津

 州

 州

  沈

 青

 大

 西

 杭

 长阳

 岛

 连

 安

 州

 春

  长

 宁

 合

 昆沙

 波

 肥

 明

  兰

 南

 厦

 州

 宁

 门

  南

 无

 温昌

 锡

 州

  福

 济

 石

 东

 贵

 常

 哈州

 南

 家

 莞

 阳

 州

 尔

 庄

 滨

  佛

 乌

 徐

 呼

 淮

 珠山

 鲁

 州

 和

 安

 海

 木

 浩

 齐

 特

 资料来源:中国城市轨道交通协会,招商银行研究院 (单位:公里)

 6,736

 5,761

 5,033

 4,153

 3,618

 3,173

 2,746

 地铁

 76.9%

 运营线路里程(公里)

 1.1 我国城轨建设经历 4 个阶段,2018 年批复重启迎来良性发展

 城轨项目在国外发展较早,首个项目是 1863 年开通的伦敦大都会铁路, 1970 年左右国外的发达国家开始进入城市轨道交通建设高峰期,10 年内全世 界共建设了约 1600 公里的城市轨道交通线路,平均每年 160 公里。相比海外 情况,我国城轨建设起步较晚,总体上看其发展经历可划分成 4 个阶段(以地铁为例):

 (1)

 缓慢起步阶段:1969 年-2000 年。全国只有 4 城开通地铁,平均每 年新增运营 4 公里地铁线路。在这一阶段的早期,地铁建设主要以人防功能为主,直到后期才逐步转向以城市交通为目的。

 (2)

 快速发展阶段:2001 年-2015 年。这一阶段全国有 23 座城市开通了地铁,平均每年新增 211 公里地铁线路投入运营。2003 年发布的《国务院办公厅关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》(下称“81 号文”)明确修建地铁的准入门槛,成为各地城轨建设的核心指导文件。

 (3)

 超强度建设阶段:2016 年-2017 年上半年。随着时间推移,大量城市已经跨过 2003 年设定的地铁准入门槛,在经济下行压力加大背景下,部分城市通过城轨项目刺激经济,地铁的批复和建设双双提速。2016 年-2017 年,我国地铁年均新增通车里程高达 613 公里。在这一阶段中,部分城市出现了不顾城市需求和自身财力,盲目建设地铁项目的现象。根据中国城市轨道交通协会数据,全国共有 100 多座城市开始了城市轨道交通线网的规划。

 (4)

 中途整顿,进入良性发展阶段:2018 年下半年至今。在前一阶段的发展过程中,为了防范地方系统性债务风险,2017 年下半年国家发改委暂停城轨项目批复并开始着手研究新标准。2018 年 6 月,国务院印发《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》(下称“52 号文”),一方面大幅提升了地铁建设准入标准,驱动行业进入良性发展阶段,但另一方面,52 号文的下发也使得暂停了 1 年的审批工作得以重启。

 城轨项目批复重启后,2018—2019 年间国家发改委合计批复 11 个项目,线路数量 54 条,批复金额近 1 万亿元。这一阶段地铁批复规模相比 2015— 2017 年间有所减少,整体上呈现按需建设、有序推进的状态。

 图 4 :我国城轨建设经历四个阶段, 2018

 年后进入良性发展周期

 800 700 600 500 400 300 200 100 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0

  资料来源:中国城市轨道交通协会,招商银行研究院 注:2018 年后地铁通车里程快速增加主要是 2015 年-2017 年批复项目逐步完工所致 图 5 :近年来城轨批复项目数量 图 6 :近年来城轨批复投资规模

 70

 60

 50

 40

 30

 20

 10

 0

 2009

 2010

 2011

 2012

 2013

 2014

 2015

 2016

 2017

 2018

 2019

 12000

 10000

 8000

 6000

 4000

 2000

 0

 2009

 2010

 2011

 2012

 2013

 2014

 2015

 2016

 2017

 2018

 2019

  资料来源:中国城市轨道交通协会,招商银行研究院 资料来源:中国城市轨道交通协会,招商银行研究院

 1.2 潜在项目驱动未来 5 年投资额超过 2.5 万亿元,融资需求可观

 根据国家规定,各城市需要在上一轮城轨规划实施的最后一年或者规划总 投资完成 70%以上,才能进行新一轮建设规划申报。由于城轨规划的期限一般为五年左右,而上一轮的批复高峰正好出现于 2015 年,随着这些规划逐步到期,2020-2022 年将有可能成为这些城市再次申报的重要时间窗口。

  已获批城市情况:目前全国共有 43 个城市获得城轨建设规划批复, 2018-2022 年将有 30 座城市的规划到期。基于城轨交通成网的需求和财政实力的保障,我们预计有相当一部分城市会申报新一轮城轨项 目。

  已上报待批复项目:根据智慧轨道交通产业观察,截至 2019 年底已有 15 座城市制定了新一轮的城轨建设规划,处于待申报状态。其中新报项目里程约 1200 公里,调整项目里程约 552 公里。

 批复项目投资金额(亿元)

 9937

 6377

 6408

 6022

 3925

 3316

 2086

 2269

 1703

 453

 742

 平均每年新增运营地铁里程(公里)

 平均每年新增开通地铁的城市数量(右轴)

 缓慢起步阶段 快速发展阶段 “超强度”建设阶段 良性发展阶段 1969-2000 2001-2015 2016-2017 2018年至今 批复线路数量

 63

 42

 37

 30

 19

 21

 24

  11

 4

 6

 8

 图 7 :获批城轨建设规划到期城市数量及具体城市

 10

 8

 6

 4

 2

 0

  资料来源:国家发改委,招商银行研究院

 2020-2025 年城市轨道项目投资金额预计...

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