下面是小编为大家整理的交通运输行业之城市轨道篇:以城轨项目融资为抓手,实现客户综合经营(2022年),供大家参考。
目
录
1.
城轨建设迎新一轮批复, 2020—2025
年投资规模有望超
2.5
万亿元
............................................................................... 1
1.1
我国城轨建设经历
4
个阶段, 2018
年批复重启迎来良性发展
...................................................................................
2
1.2
潜在项目驱动未来
5
年投资额超过
2.5
万亿元,融资需求可观
.................................................................................
3
2.
城轨运营亏损应理性看待,总体上信贷配置价值较高
...................................................................................................... 6
2.1
城轨运营亏损是全球普遍现象,正外部性使得其综合效益高于账面效益
................................................................
6
2.2
城轨具备高投放、低不良等特点,符合信贷配置诉求
...............................................................................................
8
2.3
国内银行对城轨投入持续加大,持续融资具有保障
.................................................................................................
10
3.
城市布局重视出行需求和地方债务压力, 52
号文显著提升获批项目质量
.................................................................... 12
3.1
出行需求决定城轨体系的健康度,重点观察人口流动和交通载荷
..........................................................................
12
3.2
地方政府债务压力牵涉到城轨企业短期偿债能力
.....................................................................................................
13
3.3
国务院
52
号文排除部分城市准入资格,新批复项目的风险相对可控
....................................................................
15
4.
银行业务建议与风险因素
................................................................................................................................................... 17
图目录
图
1:我国城轨通车里程(公里)
..................................................................................................................................... 1
图
2:我国城轨制式结构
.................................................................................................................................................... 1
图
3:各地城市轨道运营里程(公里)
............................................................................................................................. 1
图
4:我国城轨建设经历四个阶段,2018
年后进入良性发展周期
................................................................................. 3
图
5:近年来城轨批复项目数量
........................................................................................................................................ 3
图
6:近年来城轨批复投资规模
........................................................................................................................................ 3
图
7:获批城轨建设规划到期城市数量及具体城市
......................................................................................................... 4
图
8:我国城轨
2020-2025
年投资规模有望超过
2.5
万亿元
......................................................................................... 5
图
9:全国
2
元可乘地铁里程(公里)
............................................................................................................................. 6
图
10:地铁
30
年运营全成本
............................................................................................................................................ 6
图
11:我国城轨平均运营收支比
...................................................................................................................................... 7
图
12:某城市地铁
4
号线的社会效益测算
....................................................................................................................... 8
图
13:全国银行业的贷款投放规模和不良率情况
........................................................................................................... 8
图
14:全国银行平均贷款不良率
...................................................................................................................................... 9
图
15:全国商业银行对城轨企业的平均授信额度(亿元)
........................................................................................ 11
图
16:目前我国仅
7
个城市城轨客运度达到世界平均水平
........................................................................................ 12
图
17:我国主要城市的人口情况表
................................................................................................................................ 13
图
18:地铁客运强度与人口密度正相关
........................................................................................................................ 13
图
19:各地城市公交客运量和拥堵指数
........................................................................................................................ 13
图
20:部分城市政府对轨道交通企业补贴模式
............................................................................................................ 14
图
21:轨道交通投资支出对财政的负担情况
................................................................................................................ 15
图
22:2018
年国务院
52
号文和
2003
年国务院
81
号文对比
..................................................................................... 16
1.
城轨建设迎新一轮批复,2020—2025
年投资规模有望超
2.5
万亿元
近年来我国城市轨道交通快速发展,通车规模和覆盖范围均持续快速扩张。到 2019 年底,我国城市轨道交通通车里程已达 6736.2 公里,覆盖全国 40 个城市。除北上广深一线城市以外,大量的二三线城市也开始建设或者规划城轨项目。从城轨运营线路的制式结构看,地铁是占比最大的部分,2019年全国地铁通车里程达 5180.6 公里,占城轨交通运营里程 76.8%。总体而言,我国以地铁为主,其他多种形式为辅的城轨交通格局已基本成型。
图 1 :我国城轨通车里程(公里)
图 2 :我国城轨制式结构
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
地 铁轻 轨单轨
现代有轨电车
磁浮交通市域快轨 APM
1000
0
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
资料来源:中国城市轨道交通协会,招商银行研究院 资料来源:中国城市轨道交通协会,招商银行研究院 图 3 :各地城市轨道运营里程(公里)
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
上
北
广
成海
京
州
都
南
武
重
深
天
苏
郑京
汉
庆
圳
津
州
州
沈
青
大
西
杭
长阳
岛
连
安
州
春
长
宁
合
昆沙
波
肥
明
兰
南
厦
州
宁
门
南
无
温昌
锡
州
福
济
石
东
贵
常
哈州
南
家
莞
阳
州
尔
庄
滨
佛
乌
徐
呼
淮
珠山
鲁
州
和
安
海
木
浩
齐
特
资料来源:中国城市轨道交通协会,招商银行研究院 (单位:公里)
6,736
5,761
5,033
4,153
3,618
3,173
2,746
地铁
76.9%
运营线路里程(公里)
1.1 我国城轨建设经历 4 个阶段,2018 年批复重启迎来良性发展
城轨项目在国外发展较早,首个项目是 1863 年开通的伦敦大都会铁路, 1970 年左右国外的发达国家开始进入城市轨道交通建设高峰期,10 年内全世 界共建设了约 1600 公里的城市轨道交通线路,平均每年 160 公里。相比海外 情况,我国城轨建设起步较晚,总体上看其发展经历可划分成 4 个阶段(以地铁为例):
(1)
缓慢起步阶段:1969 年-2000 年。全国只有 4 城开通地铁,平均每 年新增运营 4 公里地铁线路。在这一阶段的早期,地铁建设主要以人防功能为主,直到后期才逐步转向以城市交通为目的。
(2)
快速发展阶段:2001 年-2015 年。这一阶段全国有 23 座城市开通了地铁,平均每年新增 211 公里地铁线路投入运营。2003 年发布的《国务院办公厅关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》(下称“81 号文”)明确修建地铁的准入门槛,成为各地城轨建设的核心指导文件。
(3)
超强度建设阶段:2016 年-2017 年上半年。随着时间推移,大量城市已经跨过 2003 年设定的地铁准入门槛,在经济下行压力加大背景下,部分城市通过城轨项目刺激经济,地铁的批复和建设双双提速。2016 年-2017 年,我国地铁年均新增通车里程高达 613 公里。在这一阶段中,部分城市出现了不顾城市需求和自身财力,盲目建设地铁项目的现象。根据中国城市轨道交通协会数据,全国共有 100 多座城市开始了城市轨道交通线网的规划。
(4)
中途整顿,进入良性发展阶段:2018 年下半年至今。在前一阶段的发展过程中,为了防范地方系统性债务风险,2017 年下半年国家发改委暂停城轨项目批复并开始着手研究新标准。2018 年 6 月,国务院印发《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》(下称“52 号文”),一方面大幅提升了地铁建设准入标准,驱动行业进入良性发展阶段,但另一方面,52 号文的下发也使得暂停了 1 年的审批工作得以重启。
城轨项目批复重启后,2018—2019 年间国家发改委合计批复 11 个项目,线路数量 54 条,批复金额近 1 万亿元。这一阶段地铁批复规模相比 2015— 2017 年间有所减少,整体上呈现按需建设、有序推进的状态。
图 4 :我国城轨建设经历四个阶段, 2018
年后进入良性发展周期
800 700 600 500 400 300 200 100 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0
资料来源:中国城市轨道交通协会,招商银行研究院 注:2018 年后地铁通车里程快速增加主要是 2015 年-2017 年批复项目逐步完工所致 图 5 :近年来城轨批复项目数量 图 6 :近年来城轨批复投资规模
70
60
50
40
30
20
10
0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
资料来源:中国城市轨道交通协会,招商银行研究院 资料来源:中国城市轨道交通协会,招商银行研究院
1.2 潜在项目驱动未来 5 年投资额超过 2.5 万亿元,融资需求可观
根据国家规定,各城市需要在上一轮城轨规划实施的最后一年或者规划总 投资完成 70%以上,才能进行新一轮建设规划申报。由于城轨规划的期限一般为五年左右,而上一轮的批复高峰正好出现于 2015 年,随着这些规划逐步到期,2020-2022 年将有可能成为这些城市再次申报的重要时间窗口。
已获批城市情况:目前全国共有 43 个城市获得城轨建设规划批复, 2018-2022 年将有 30 座城市的规划到期。基于城轨交通成网的需求和财政实力的保障,我们预计有相当一部分城市会申报新一轮城轨项 目。
已上报待批复项目:根据智慧轨道交通产业观察,截至 2019 年底已有 15 座城市制定了新一轮的城轨建设规划,处于待申报状态。其中新报项目里程约 1200 公里,调整项目里程约 552 公里。
批复项目投资金额(亿元)
9937
6377
6408
6022
3925
3316
2086
2269
1703
453
742
平均每年新增运营地铁里程(公里)
平均每年新增开通地铁的城市数量(右轴)
缓慢起步阶段 快速发展阶段 “超强度”建设阶段 良性发展阶段 1969-2000 2001-2015 2016-2017 2018年至今 批复线路数量
63
42
37
30
19
21
24
11
4
6
8
图 7 :获批城轨建设规划到期城市数量及具体城市
10
8
6
4
2
0
资料来源:国家发改委,招商银行研究院
2020-2025 年城市轨道项目投资金额预计...