下面是小编为大家整理的交通运输行业之城市轨道篇：以城轨项目融资为抓手，实现客户综合经营（2022年）,供大家参考。
目
录
1.
城轨建设迎新一轮批复， 2020—2025
年投资规模有望超
2.5
万亿元
............................................................................... 1
1.1
我国城轨建设经历
4
个阶段， 2018
年批复重启迎来良性发展
...................................................................................
2
1.2
潜在项目驱动未来
5
年投资额超过
2.5
万亿元，融资需求可观
.................................................................................
3
2.
城轨运营亏损应理性看待，总体上信贷配置价值较高
...................................................................................................... 6
2.1
城轨运营亏损是全球普遍现象，正外部性使得其综合效益高于账面效益
................................................................
6
2.2
城轨具备高投放、低不良等特点，符合信贷配置诉求
...............................................................................................
8
2.3
国内银行对城轨投入持续加大，持续融资具有保障
.................................................................................................
10
3.
城市布局重视出行需求和地方债务压力， 52
号文显著提升获批项目质量
.................................................................... 12
3.1
出行需求决定城轨体系的健康度，重点观察人口流动和交通载荷
..........................................................................
12
3.2
地方政府债务压力牵涉到城轨企业短期偿债能力
.....................................................................................................
13
3.3
国务院
52
号文排除部分城市准入资格，新批复项目的风险相对可控
....................................................................
15
4.
银行业务建议与风险因素
................................................................................................................................................... 17
图目录
图
1：我国城轨通车里程（公里）
..................................................................................................................................... 1
图
2：我国城轨制式结构
.................................................................................................................................................... 1
图
3：各地城市轨道运营里程（公里）
............................................................................................................................. 1
图
4：我国城轨建设经历四个阶段，2018
年后进入良性发展周期
................................................................................. 3
图
5：近年来城轨批复项目数量
........................................................................................................................................ 3
图
6：近年来城轨批复投资规模
........................................................................................................................................ 3
图
7：获批城轨建设规划到期城市数量及具体城市
......................................................................................................... 4
图
8：我国城轨
2020-2025
年投资规模有望超过
2.5
万亿元
......................................................................................... 5
图
9：全国
2
元可乘地铁里程（公里）
............................................................................................................................. 6
图
10：地铁
30
年运营全成本
............................................................................................................................................ 6
图
11：我国城轨平均运营收支比
...................................................................................................................................... 7
图
12：某城市地铁
4
号线的社会效益测算
....................................................................................................................... 8
图
13：全国银行业的贷款投放规模和不良率情况
........................................................................................................... 8
图
14：全国银行平均贷款不良率
...................................................................................................................................... 9
图
15：全国商业银行对城轨企业的平均授信额度（亿元）
........................................................................................ 11
图
16：目前我国仅
7
个城市城轨客运度达到世界平均水平
........................................................................................ 12
图
17：我国主要城市的人口情况表
................................................................................................................................ 13
图
18：地铁客运强度与人口密度正相关
........................................................................................................................ 13
图
19：各地城市公交客运量和拥堵指数
........................................................................................................................ 13
图
20：部分城市政府对轨道交通企业补贴模式
............................................................................................................ 14
图
21：轨道交通投资支出对财政的负担情况
................................................................................................................ 15
图
22：2018
年国务院
52
号文和
2003
年国务院
81
号文对比
..................................................................................... 16
1.
城轨建设迎新一轮批复，2020—2025
年投资规模有望超
2.5
万亿元
近年来我国城市轨道交通快速发展，通车规模和覆盖范围均持续快速扩张。到 2019 年底，我国城市轨道交通通车里程已达 6736.2 公里，覆盖全国 40 个城市。除北上广深一线城市以外，大量的二三线城市也开始建设或者规划城轨项目。从城轨运营线路的制式结构看，地铁是占比最大的部分，2019年全国地铁通车里程达 5180.6 公里，占城轨交通运营里程 76.8%。总体而言，我国以地铁为主，其他多种形式为辅的城轨交通格局已基本成型。
图 1 ：我国城轨通车里程（公里）
图 2 ：我国城轨制式结构
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
地 铁轻 轨单轨
现代有轨电车
磁浮交通市域快轨 APM
1000
0
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
资料来源：中国城市轨道交通协会，招商银行研究院 资料来源：中国城市轨道交通协会，招商银行研究院 图 3 ：各地城市轨道运营里程（公里）
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
上
北
广
成海
京
州
都
南
武
重
深
天
苏
郑京
汉
庆
圳
津
州
州
沈
青
大
西
杭
长阳
岛
连
安
州
春
长
宁
合
昆沙
波
肥
明
兰
南
厦
州
宁
门
南
无
温昌
锡
州
福
济
石
东
贵
常
哈州
南
家
莞
阳
州
尔
庄
滨
佛
乌
徐
呼
淮
珠山
鲁
州
和
安
海
木
浩
齐
特
资料来源：中国城市轨道交通协会，招商银行研究院 （单位：公里）
6,736
5,761
5,033
4,153
3,618
3,173
2,746
地铁
76.9%
运营线路里程（公里）
1.1 我国城轨建设经历 4 个阶段，2018 年批复重启迎来良性发展
城轨项目在国外发展较早，首个项目是 1863 年开通的伦敦大都会铁路， 1970 年左右国外的发达国家开始进入城市轨道交通建设高峰期，10 年内全世 界共建设了约 1600 公里的城市轨道交通线路，平均每年 160 公里。相比海外 情况，我国城轨建设起步较晚，总体上看其发展经历可划分成 4 个阶段（以地铁为例）：
（1）
缓慢起步阶段：1969 年-2000 年。全国只有 4 城开通地铁，平均每 年新增运营 4 公里地铁线路。在这一阶段的早期，地铁建设主要以人防功能为主，直到后期才逐步转向以城市交通为目的。
（2）
快速发展阶段：2001 年-2015 年。这一阶段全国有 23 座城市开通了地铁，平均每年新增 211 公里地铁线路投入运营。2003 年发布的《国务院办公厅关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》（下称“81 号文”）明确修建地铁的准入门槛，成为各地城轨建设的核心指导文件。
（3）
超强度建设阶段：2016 年-2017 年上半年。随着时间推移，大量城市已经跨过 2003 年设定的地铁准入门槛，在经济下行压力加大背景下，部分城市通过城轨项目刺激经济，地铁的批复和建设双双提速。2016 年-2017 年，我国地铁年均新增通车里程高达 613 公里。在这一阶段中，部分城市出现了不顾城市需求和自身财力，盲目建设地铁项目的现象。根据中国城市轨道交通协会数据，全国共有 100 多座城市开始了城市轨道交通线网的规划。
（4）
中途整顿，进入良性发展阶段：2018 年下半年至今。在前一阶段的发展过程中，为了防范地方系统性债务风险，2017 年下半年国家发改委暂停城轨项目批复并开始着手研究新标准。2018 年 6 月，国务院印发《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》（下称“52 号文”），一方面大幅提升了地铁建设准入标准，驱动行业进入良性发展阶段，但另一方面，52 号文的下发也使得暂停了 1 年的审批工作得以重启。
城轨项目批复重启后，2018—2019 年间国家发改委合计批复 11 个项目，线路数量 54 条，批复金额近 1 万亿元。这一阶段地铁批复规模相比 2015— 2017 年间有所减少，整体上呈现按需建设、有序推进的状态。
图 4 ：我国城轨建设经历四个阶段， 2018
年后进入良性发展周期
800 700 600 500 400 300 200 100 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0
资料来源：中国城市轨道交通协会，招商银行研究院 注：2018 年后地铁通车里程快速增加主要是 2015 年-2017 年批复项目逐步完工所致 图 5 ：近年来城轨批复项目数量 图 6 ：近年来城轨批复投资规模
70
60
50
40
30
20
10
0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
资料来源：中国城市轨道交通协会，招商银行研究院 资料来源：中国城市轨道交通协会，招商银行研究院
1.2 潜在项目驱动未来 5 年投资额超过 2.5 万亿元，融资需求可观
根据国家规定，各城市需要在上一轮城轨规划实施的最后一年或者规划总 投资完成 70%以上，才能进行新一轮建设规划申报。由于城轨规划的期限一般为五年左右，而上一轮的批复高峰正好出现于 2015 年，随着这些规划逐步到期，2020-2022 年将有可能成为这些城市再次申报的重要时间窗口。
已获批城市情况：目前全国共有 43 个城市获得城轨建设规划批复， 2018-2022 年将有 30 座城市的规划到期。基于城轨交通成网的需求和财政实力的保障，我们预计有相当一部分城市会申报新一轮城轨项 目。
已上报待批复项目：根据智慧轨道交通产业观察，截至 2019 年底已有 15 座城市制定了新一轮的城轨建设规划，处于待申报状态。其中新报项目里程约 1200 公里，调整项目里程约 552 公里。
批复项目投资金额（亿元）
9937
6377
6408
6022
3925
3316
2086
2269
1703
453
742
平均每年新增运营地铁里程（公里）
平均每年新增开通地铁的城市数量（右轴）
缓慢起步阶段 快速发展阶段 “超强度”建设阶段 良性发展阶段 1969-2000 2001-2015 2016-2017 2018年至今 批复线路数量
63
42
37
30
19
21
24
11
4
6
8
图 7 ：获批城轨建设规划到期城市数量及具体城市
10
8
6
4
2
0
资料来源：国家发改委，招商银行研究院
2020-2025 年城市轨道项目投资金额预计...