下面是小编为大家整理的A股策略聚焦：迎接市场拐点（完整文档）,供大家参考。
▍ 预计市场迎来拐点确认，三大驱动力共同驱动二季度市场上行 。随着政策的定调上逐渐明朗，一揽子政策措施陆续落地，投资者此前的担忧预期也会见底，市场底部拐点预计将在下周各项经济数据落地后得到确认 。我们依然认为全球资金的再配置、产业资本入场以及国内经济恢复将共同驱动二季度市场上涨。
1 ）
全球资金再配置进程已经开启，北上资金日均流入规模恢复至
1
月水平。
近期全球新兴市场基金流出明显压力减少，全球新兴市场基金周度净流出规模已经从
3
月份的最高点
54
亿美元减少至最近一周的
14.4
亿美元。北向资金
4
月
以来已经基本恢复净流入，平均日净流入
32
亿元，基本恢复至
2020
年
1
月份的流入水平，其中代表海外长线机构的配置型资金已经呈现连续两周净流入趋势，年初至今的累计净流入规模已恢复至
619
亿元，接近
3
月上旬的水平。
2 ）
产业资本入场迹象明显增加，年初至今共出现
12
次举牌，147
家公司增持险资方面今年已经发生了
12
次举牌，超过去年，近期有所加速， 2
月
16
日后在减持新规修订后的预案中，有多家锁价方案中出现了保险资金，长线资金在
逐步入场。大股东增持行为也明显增加， 2~3
月合计
147
家上市公司进行了
142亿增持，为过去半年最高水平。从外部产业资本看，今年以来国资的参与度在提高，我们梳理的
140
个项目中，既有对民企纾困，也有并购提升综合竞争力，还有不少是专注科技类公司的产业基金入股。
3 ）
国内经济的快速恢复仍在途中，前瞻融资指标已经恢复至去年四季度水平。对经济有较强前瞻预测性的社融指标（“信贷 + 非标 + 企业债”近
12
个月累计增量同比增速）在
3
月上升至
18.2% ，已经回升至
2019Q4
的水平。各地复工率仍在抬升：六大发电集团日均耗煤已经达到
2019
年同期移动平均的
92% ；百
度迁徙数据和清华
DaaS
数据分别测算得到的返工率达到
89% 和
92% ； 30
大中城市商品房成交已恢复至
2019
年同期移动平均的
97% ； 3
月份整车流量的同比增速收窄至 -17% 。
▍ 投资策略：积极配置，迎接市场拐点确认 。
A
股见底的三大信号（外部市场信号、国内流动性信号以及政策信号）近两周已经陆续验证，随着下周经济 / 企业盈利数据的陆续落地，市场短期最后的扰动因素也将落地。在全面调研和评估疫情对经济的实际冲击后，预计政策定调会更加明朗和积极，两会前后政策力
度会更强。预计市场底部拐点在下周各项经济数据落地后将得到确认，全球资金的再配置、产业资本入场以及国内经济恢复将共同驱动二季度市场上涨。配置上依旧以新旧基建及相关科技龙头（ 5G 、云计算、新能源车等）为主线，同时重点关注海外业务收入占比低、上游供应链 / 原材料不依赖于进口、全年业绩确定性较强的内需驱动组合。
▍ 风险因素。
全球疫情蔓延速度和持续时间超预期，海外市场进入第二轮大幅调整；国内基本面回补进度明显慢于预期； A
股业绩披露显著弱于预期。
目录
海外影响趋弱，投资者情绪趋稳
............................................................................................... 1
经济/盈利数据落地，政策预计迎来集中落地期
...................................................................... 5
下周的经济数据和一季报预告预计是短期最后的利空因素
..................................................... 5
预计政策定调会更加明朗和积极，两会前后政策力度更强，措施会更具体
......................... 7
全球资金再配置进程已经开启
................................................................................................... 9
产业资本入场迹象明显增加
..................................................................................................... 11
国内经济恢复仍在途中
............................................................................................................. 14
投资策略：积极配置，迎接市场拐点确认
............................................................................. 16
风险因素
..................................................................................................................................... 16
插图目录
图
1 ：海外新冠疫情确诊情况
.................................................................................................... 1
图
2 ：美元指数跌回
100
以下
.................................................................................................... 3
图
3 ：美国股市指数反弹伴随着波动率的不断下降
................................................................. 3
图
4 ：近期美国信用债利差回落
................................................................................................ 3
图
5 ：
LIBOR
利率下行
............................................................................................................... 3
图
6 ：
2020
年
3
月
31
日各大类资产间的相关性矩阵热度图
................................................. 4
图
7 ：
2020
年
4
月
9
日各大类资产间的相关性矩阵热度图
................................................... 4
图
8 ：
RORO
指数近期已经稳定
............................................................................................... 4
图
9 ：美国长期共同基金和
ETF
合计周度资金流
................................................................... 5
图
10 ：中小板业绩预告类型分布（ 19Q1&20Q1 ）
................................................................. 6
图
11 ：创业板业绩预告类型分布（ 19Q1&20Q1 ）
................................................................. 6
图
12 ：
2020Q1
各行业业绩预警、预喜占比
........................................................................... 6
图
13 ：全球
EM
基金净流出规模近期开始减少
....................................................................... 9
图
14 ：
2020
年初至今北向资金三类资金累计净流入规模
.................................................. 10
图
15 ：
2020
年初至今北向资金各行业净流入规模
.............................................................. 10
图
16 ：债券通交易活跃度进一步提升
.................................................................................... 11
图
17 ：海外资金持有内地债券规模
........................................................................................ 11
图
18 ：上市公司增持时间序列
............................................................................................... 12
图
19 ：
134
家已公告锁价非公开发行计划的发行对象类型
................................................. 14
图
20 ：
“ 信贷 + 非标 + 企业债 ” 累计增速仍在改善
..................................................................... 15
图
21 ：六大电厂日均耗煤量
................................................................................................... 15
图
22 ：基于百度地图和清华
DAAS
测算的返工率
............................................................... 15
图
23 ：
30
城商品房成交面积
.................................................................................................. 16
图
24 ：整车物流同比增速
....................................................................................................... 16
表格目录
表
1 ：美联储最新流动性支持工具梳理（截至
2020
年
4
月
9
日）
...................................... 2
表
2 ：创业板部分行业
2020Q1
预测净利润及盈利增速
......................................................... 7
表
3 ：
2020
年险资举牌一览（ 2020
年
1
月至今）
............................................................... 11
表
4 ：新规修订后锁价方案中的险资一览（ 2
月
16
日 ~4
月
10
日）
................................. 12
表
5 ：产业资本增持部分名单（ 2020
年
1
月 ~4
月）
........................................................... 13
▍ 海外影响趋弱，投资者情绪趋稳
三周前，我们在报告《 A
股策略聚焦
20200322 —市场见底的四大信号》中提出，海外疫情、全球流动性、美股波动、国内政策是提前研判
A
股市场见底的重要信号，随着信号的不断确认， A
股在前期全球股市中的韧性和未来全球资金再配置中的价值也在逐步得到体现。
过去一周，海外疫情整体已经基本趋于稳定，日新增病例顶点在
4
月中旬出现的概率
在加大。
截至
4
月
11
日
6
时，全球有
193
个国家和地区出现新冠疫情的确诊病例，累计
确诊病例数达
159,9482
例，美国确诊人数超过
45
万，占全球的
29% ，意大利和西班牙各占
9% ，德国和法国各占
7% ，中国（含港澳台）占
5% 。分国家来看， 4
月
11
日海外的美国、西班牙、意大利、法国、德国、英国、伊朗、土耳其、比利时、瑞士、荷兰和加拿大分别新增
37054 、 4607 、 3951 、 7149 、 4634 、 8742 、 906 、 4747 、 1684 、 505 、 1346
和
564
例。
从趋势上看，欧洲部分主要疫区已经呈好转迹象。
欧洲地区的法国和英国疫情较为严重，但西班牙、意大利和伊朗疫情有缓和趋势。以意大利为例，据央视新闻报道，当地时
间
4
月
10
日下午，
意大利高等卫生研究院院长布鲁萨费罗表示，得益于近几周的管控措施，现在意大利的新冠肺炎感染曲线正在呈明显下降趋势，这是一个积极的信号；疫情最为严重的伦巴第大区，状况也呈现出“积极迹象”；在意大利南部大区，新增确诊数字也
得以控制，正在下降。
美国整体仍处于快速攀升阶段，但纽约重症病例数已经出现负增长。
美国整体仍处于快速攀升阶段，但根据新浪报道，美国纽约州州长库默称， 4
月
9
日新增
777
例新冠肺炎死亡病例，入住
ICU （重症监护室）的病例数首次出现负增长。
图 1：海外新冠疫情确诊情况
120000 例
100000 海外日度新增病例 96,848
80000
60000
40000
20000
0
资料来源：Wind，WHO；中信证券研究部。注：鉴于数据公布时差，各国数据截至时点并不统一，数据截至 20200411
美联储宣布进行
2.3
万亿美元的贷款计划。
本周四，美联储宣布提供额外
2.3
万亿美元贷款，为政府未来针对企业和居民的财政救助提供了充足的流动性。
同时，美联储首次购买垃圾评级债券，预计将部分缓解市场的信用风险。
美联储将二级市场购买信用债的范
2月25日 2月27日 2月29日 3月2日 3月4日 3月6日 3月8日 3月10日 3月12日 3月14日 3月16日 3月18日 3月20日 3月22日 3月24日 3月26日 3月28日 3月30日 4月1日 4月3日 4月5日 4月7日 4月9日 4月11日
围扩大至
BB-/Ba3 ，承诺将购买在
3
月
22
日之前评级为
BBB-/Baa3 、但在购买期间评级下调至
BB- 级的信用债及投资于该信用债的
ETF 。此前市场普遍担忧大量
BBB
评级债券
近期由于受到疫情和油价的影响导致评级下调遭到抛售的风险，此举将部分缓解市场的信用风险。
此次信贷增加用于直接支持中小企业主要目的仍在于缓解就业压力。
根据中信证券宏观组的测算，美国
4
月份失业人数可能在
1500-2000
万，对应的失业率将达到
10%-
15% ，这会超过
08
年金融危机时期最高的失业率水平。就业将是美国未来的政策重心，保证居民和企业短期资金需求，维持中期经济的可恢复性，这会是美国抗疫的政策底线。
表 1：美联储最新流动性支持工具梳理（截至 2020 年 4 月 9 日）
MMLF 12 个月 以内
A1/F1/P1 的商业券，评级不低于 A1/F1/P1 的资产支持商业票据。
货币市场共同基金流动性工具：此次项目将会通过波士顿联储进行，贷款期限多达 12 个月，将接受的抵押品包括美国国债、GSE 证券，评级为 A1/F1/P1 的商业券，评级不低于 A1/F1/P1 的资产支持商业票据。同时，还将提供 100 亿 美元的信贷保护 MMIFF 3 个月
以内 货币市场投资者融资支持工具：为货币市场的投资者提供资金，用于 货币市场的投资者 - 购买美元存托凭证和 90 天以内的商业票据投资级债券（包 PDCF 3 个月
以内 一级交易商 括商业票据和市政债券）以及股票 一级交易商信贷支持工具：向一级交易商提供 90 天以内的抵押融资，可抵押品包括投资级债券（包括商业票据和市政债券）以及股票
资产支持证券信贷支持工具...
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