下面是小编为大家整理的苹果、面板为中军，第三代半导体为先锋（2022年）,供大家参考。
目
录
一、估值仍待消化，业绩可预见性增强
................................................................................................................................... 1
（一）电子行业的估值情况：预计四季度
PE
将维持震荡
.................................................................................................. 1
（二）电子行业的业绩预期：
2020
年
EPS
透明度提升
...................................................................................................... 3
二、苹果新机有望拉动相关产业链发展
................................................................................................................................... 6
（一）手机端：
5G
换机周期开启，看好新
iPhone
市场前景
............................................................................................. 6
（二）智能手表：体验日益丰富，成长空间广阔
.............................................................................................................. 10
（三）
TWS
耳机端：出货量有望持续高增长
.................................................................................................................... 14
三、面板供需改善迎来盈利增长的黄金期
............................................................................................................................. 15
（一）供需格局改善，面板价格反转
.................................................................................................................................. 15
（二）未来的产业趋势：大尺寸化、高清化、国产化
...................................................................................................... 20
（三）液晶面板进入中国大时代
.......................................................................................................................................... 22
四、第三代半导体有望在国家支持下快速发展
...................................................................................................................... 23
（一）第三代半导体在高温、高压及大功率领域优势显著
.............................................................................................. 24
（二）
5G
及新能源车时代来临，第三代半导体迎来爆发时机
......................................................................................... 25
（三）第三代半导体成为市场热点，持续获得政策支持。
.............................................................................................. 26
（四）全球格局美欧日领先，国内外差距相对一二代半导体缩小
................................................................................... 27
（五）第三代半导体产业链及布局公司
.............................................................................................................................. 28
五、投资建议
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六、风险提示
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七、附录：行情回顾
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（一）
2020
年电子行业震荡中上行
..................................................................................................................................... 32
（二）具备 “ 龙头基因 ” 的公司凸显投资价值
...................................................................................................................... 33
插
图
目
录
........................................................................................................................................................................... 35
表
格
目
录
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一、估值仍待消化，业绩可预见性增强
（一）电子行业的估值情况：预计四季度 PE 将维持震荡 短期看，近期美国对我国高新科技企业制裁持续升级，强推中美科技脱钩，冲击我国电子信息产业复苏；海外疫情反复，行业需求端尚未回暖，短期电子产业增速将下降，或将导致行业估值中枢下滑。长期看， 5G
技术将驱动电子产业的升级，行业中长期增长动力仍然充足。
1.
电子行业市盈率水平仍处于长期均值水平之上 自
2020
年起，电子行业受新冠肺炎疫情影响，整体估值水平震荡回落。
7
月上旬市场风险偏好提升，行业估值水平回升； 8
月下旬受市场避险情绪的影响，市盈率小幅回落：截至
2020
年
9
月
18
日收盘，电子行业市盈率为
48.15
倍，高于近五年及近十年的均值水平。
图 1. 2018 年以来电子行业估值情况（截至 2020 年 09 月 18 日）
资料来源：
Wind ，中国银河证券研究院
我们需要注意，美国科技制裁将持续冲击我国电子信息产业复苏；美国对中国的制裁不仅限于科技领域：近期美国国防部出台的《国防战略报告》、美国国会参议院通过“香港自治法案”，美国关闭中国驻休斯敦总领馆等都标志着中美贸易摩擦可能进一步升级。同时，新冠疫情在全球仍处于爆发期，行业的需求受到较长时间的抑制，行业增速将继续下滑。
我们认为当前行业估值水平进一步提升的空间有限，风险偏好进一步提升难度较大，行业短期将面临调整；中长期看， 5G
技术驱动电子产业的升级，行业中长期成长动力仍然充足 。
具体来看， 消费电子 ：自复工复产以来市场风险偏好提升， 7
月下旬受市场避险情绪的影响，市盈率小幅回落：截至
2020
年
9
月
18
日收盘，消费电子市盈率为
50.87
倍，高于近五年及近十年的均值水平。我们认为，四季度为消费电子传统旺季， 苹果等全球领先厂商将发布新款
5G
手机、笔电及可穿戴设备，有望带动上游产业链估值的上升 。
图 2.
近 10 年消费电子行业估值情况（截至 2020 年 09 月 18 日）
资料来源：
Wind, 中国银河证券研究院
半导体 ：国家政策及大基金推动下市场风险偏好提升， 7
月下旬受外部摩擦带来的避险情绪的影响，市盈率大幅回调：截至
2020
年
9
月
18
日收盘，半导体市盈率为
106.70
倍，仍高于近五年及近十年的均值水平。我们认为，中美摩擦导致行业负面信息频出，估值可能继续向均值回归， 第三代半导体等相关领域可能将受到政策大力倾斜，估值弹性较高 。
图 3.
近 10 年半导体行业估值情况（截至 2020 年 09 月 18 日）
资料来源：
Wind ，中国银河证券研究院
面板 ：复工复产以来市场风险偏好提升。同时，由于海外产能退出等因素，自六月以来面板价格触底反弹，行业市盈率持续提升：截至
2020
年
9
月
18
日收盘，面板市盈率为
67.05
倍，
高于近五年及近十年的均值水平。我们认为，行业供需格局仍将持续改善， 面板进入中国时代，国内面板厂商市占率有望继续提升，行业估值进入上升通道 。
图 4.
近 10 年面板行业估值情况（截至 2020 年 09 月 18 日）
资料来源：
Wind ，中国银河证券研究院
（二）电子行业的业绩预期：2020 年 EPS 透明度提升 中报后电子行业的一致预测
EPS
基本持平，行业一致预测的净利润小幅提升。复工复产以来我国电子信息产业快速恢复，后续订单、预期的能见度，透明度提升，预计后续
EPS
预期大幅下修的概率较低，行业将具备结构性的机会。
建议重点关注
2020
年
EPS
预期高增长的领域：苹果产业链、面板行业等，这两个细分领域将作为我们推荐的中流砥柱 ； 我们也建议投资者关注以第三代半导体为代表的的高弹性板块，以此作为我们推荐的先锋板块。
1. 中报后行业一致预测基本持平 在新冠疫情的冲击下，各国防疫举措抑制了电子行业短期的消费需求。同时，失业和待业人员增加，居民收入减少导致非必须消费品如电子产品的需求进一步受到压制。全球消费需求的下降将直接导致我国电子产业的外贸订单骤降、出口受阻，影响行业的复苏及发展。
2020年年初，当时市场对
2020
年和
2021
年的利润、 EPS
显著高估，在各公司披露
2019
年年报以
及
2020
年一季报后，基于对新冠疫情冲击的考虑，净利润、 EPS
的一致预期均有一定幅度的下调：
EPS
下调了
36.62% ，净利润下调了
15.73% 。
中报后，行业一致预测基本持平 ：
EPS下调了
2.27% ，净利润略微上调了
1.11% 。
图 5.
行业一致预测 EPS 情况（单位：元）
图 6.
行业一致预测净利润情况（单位：亿元）
资料来源：
Wind ，中国银河证券研究院
资料来源：
Wind ，中国银河证券研究院
2. 2020 年 EPS 透明度提升 复工复产后，我国电子行业逐步改善。
2020
年
1-2
月电子信息制造业增加值月增速大幅下降。
2
月底复工复产加速推进，电子行业逐步改善：
7
月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长
11.8% ，增速同比增加
5.7
个百分点。
1-7
月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长
6.7% ，较去年同期下降
2.4
个百分点。
图 7. 2019 年以来电子信息制造业附加值和出口交货值分月增速
资料来源：工信部，中国银河证券研究院
新冠疫情对电子行业经营效益影响主要体现在
2
月份，复工复产后经营效益逐渐回升：
2020
年
1-7
月，规模以上电子信息制造业实现营业收入同比增长
6.5% ，利润总额同比增长
28.7% ；营业收入利润率为
4.67% ，营业成本同比增长
6.2% 。
7
月末，全行业应收账款同比增长
14.1% 。复工复产已来我国电子信息产业快速恢复，后续订单、预期的能见度，透明度提升，我们预计后续
EPS
预期大幅下修的概率较低。
图 8. 2019 年以来电子信息制造业主营业务收入、利润增速变动情况
资料来源：工信部，中国银河证券研究院
3. 优选下半年确定性较强的高增长板块 上半年电子业绩表现较为平稳，电子行业营收增长
3.33% （整体法），归属于上市公司股东净利润增长
17.95% （整体法）。各细分板块业绩分化仍较为明显：消费电子、半导体表现突出，业绩增速分别为
69.48% 、 63.43% ；被动元器件、 PCB 、安防表现较为平稳，业绩增速分别为
10.73% 、 28.85% 、 0.83% ；面板及
LED
仍处于底部震荡，业绩增速分别为 -117.91% 、 -11.07% 。
图 9. 2020H1 电子各细分领域净利润情况（整体法）（单位：亿元）
资料来源：工信部，中国银河证券研究院
根据披露的一致预测净利润情况，预计
2020
全年 消费电子、半导体仍将维持较高的业绩增速 ，分别为
65.86% ， 61.55%; 在行业持续改善的预期下， 面板行业格局有望迎来反转 ， 2020全年增速有望恢复正增长至
42.17% 。预计
2020
全年被动元器件、 PCB 、安防表现将较为平稳。
图 10. 2020 年电子各细分领域一致预测净利润情况（整体法）（单位：亿元）
资料来源：工信部，中国银河证券研究院
由于外部环境以及海外新冠疫情的不确定性， 我们预计四季度电子行业估值将维持震荡，建议关注估值弹性高，有望受到政策刺激推动的第三代半导体相关领域 。随着订单能见度的提升，预计后期
EPS
下修的幅度将有限， 建议关注预期高增长的板块：苹果带动的消费电子以及面板板块 。
二、苹果新机有望拉动相关产业链发展
（一）手机端：5G 换机周期开启，看好新 iPhone 市场前景 1. 5G 渗透率快速提升，iPhone 12 有望成爆款机型 我国
5G
渗透率快速提升 。
2019
年被称为
5G
商用元年， 6
月
6
日工信部开始发放
5G
商用牌照， 10
月
31
日三大运营商启动
5G
商用服务，发布相应
5G
套餐， 5G
开始正式在中国发展、渗透。根据信通院数据，截至
2020
年
8
月底，我国
5G
用户数已超过
1.1
亿，居全球首位，到
2025
年我国
5G
用户数将达到
8.2
亿，渗透率约
48% 。我们预计
2020
年我国
5G
用户数将达到
1.6
亿左右。
图 11.
我国 3G/4G/5G 渗透率
资料来源：工信部，信通院，国家统计局，中国银河证券研究院
5G
手机出货量快速增长。
受疫情影响，上半年全球智能手机出货量同比下降
13.94% ，国内智能手机出货量同比下降
17.73% ，下半年随着疫情好转市场需求有望释放。同时，虽然智能手机整体出货量下滑，但
5G
手机出货量攀升，由今年
1
月出...
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