下面是小编为大家整理的商贸零售行业深度报告（范文推荐）,供大家参考。
商贸零售行业深度报告
1 目录 1. 美国疫情及防疫政策变化复盘 ................................................... 3 1.1. 疫情阶段复盘：新冠病毒及三种变异毒株 Alpha/Delta/Omicron 形成四波冲击 ........................................... 3 1.2.
防疫政策变化复盘 ................................................................... 4 2.
美国出行恢复现状：日常短程出行人数超过疫情前，民众出行结构呈现短程化特征 ...................................................................... 6 3.
从航空、旅游、零售及旅游零售等出行产业链数据看出行消费恢复情况 ...................................................................................... 10 3.1.
航空：国内航线拉动复苏，静待国际需求持续恢复 ....... 10 3.2.
旅游景区：消费回流特征明显，本土旅行景气正当时 ... 17 3.3.
酒店：房价基本回归，需求的进一步恢复有望驱动房价弹性 ........................................................................................................... 21 3.4.
零售：商超、杂货店等必选消费受益，美妆、百货等可选消费零售现已恢复 .............................................................................. 24
2 3.5.
旅游零售：随国际出行放开有序修复 ................................ 31 4.
出行产业链疫后复苏总结 .................................................... 32 5.
风险提示 ............................................................................. 34
3 始于 2019 年底的新冠疫情改变了世界各地的居民生活轨迹，对不管是居民出行行为本身还是与出行密切相关的各行各业均形成了重大的影响。我们试图在本文复盘作为全球第一大消费市场的美国：（1）出行相关行业是如何受到疫情影响的；（2）当前航空、旅游、零售及旅游零售行业复苏状况如何；（3）各行业上市公司财务指标和未来展望如何。希望能够为全球第二大消费市场——中国的出行相关消费行业疫后复苏展望提供一些参考。
1. 美国疫情及防疫政策变化复盘
1.1. 疫 情 阶 段 复 盘 ：
新 冠 病 毒 及 三 种 变 异 毒 株 Alpha/Delta/Omicron 形成四波冲击
2020 年 初 新 冠 疫 情 在 美 国 开 始 蔓 延 ， 后 分 别 历 经Alpha/Delta/Omicron 三种变异毒株冲击。（1）2020 年初，新冠病毒在美国开始蔓延，出现第一个死亡率高峰；（2）2020 年底-2021 年初，新冠变异毒株 Alpha 传染性加强，叠加年底气候偏冷以及节假日的来临等因素，美国新冠病毒确诊病例达到第二波小高峰，期间死亡人数达到最高；（3）2021 年 8-10 月，最早在 2020 年发现的印度 Delta 变异毒株盛行，死亡率出现第三个高峰；（4）2022 年初：Omicron 变异毒株传染性极强、潜伏期较短，于 2022 年初在世界范围内快速扩散，由于病毒致死率较低，外加疫苗接种率提升，期间死亡人数出现第四个高峰，但未创新高。据约翰霍普金斯大学统计，截至 5 月 27 日，美国累计确诊新冠肺炎病例 8397 万例，累计死亡病例突破 100 万例。
4
1.2.
防疫政策变化复盘
美国防疫政策主要是围绕着入境、跨境、跨州等方面来制定的，大致能够分为 3 个阶段：
（1）2020 年初-2020 年 6 月：全面入境限制 2020 年初，全球新冠疫情爆发，美国在 2020 年上半年针对各个高风险国家颁布入境限制，同时 3 月起也进一步限制美国与加拿大、墨西哥之间的边境陆地入境口岸和渡轮码头。国内方面，虽然没有明确限制国内出行，但政府建议居民居家，减少非必要外出。
（2）2020 年 6 月-2021 年底：政策松绑 2020 年 6 月起，美国新冠疫情死亡人数有所下降，在这个阶段美国尝试阶段性恢复出行限制。入境方面，6 月美国取消对巴林、比利时、德国、日本和英国等5 个国家的旅行禁令；9 月解除了高风险国家的航班到达限制。国内方面，美国大部分州政府提出来自高风险地区人员需隔离 14 天的相关规定。此外，2021 年 1 月，美国颁布“口罩令”，搭乘公共交通工具时必须佩戴口罩。
（3）2021 年底-至今：入境限制放开 2021 年 11 月，美国白宫宣布取消对中国、印度、英国、欧盟各国
5 等 33 个国家的旅行限制，完成疫苗接种的游客可合法入境。自此，美国旅行禁令解除，此后将主要以疫苗接种作为入境许可的标准。2022 年 4 月，美国取消公共场所的“口罩强制令”，标志对民众出行的限制几乎放开。
截至 2022 年 5 月，通过要求起飞前病毒检测和疫苗接种证明，美国已实现符合要求的旅客的跨境流动。其中病毒检测包括核酸或抗原检测，广泛接受全世界各地的疫苗品种。美国境内跨州人口流动取决
6 于各州疫情状况和各州府出台的旅行限制，各州政策也陆续放松。
2.
美国出行恢复现状：日常短程出行人数超过疫情前，民众出行结构呈现短程化特征
2020 年初美国旅行禁令导致旅客数量断崖下跌，同年 6 月起出行政策放开，客运行业缓慢恢复。从整体出行数据来看，2020 年初，美国进入公共卫生紧急状态，过去 14 天内去过 33 个高风险国家的非美国公民在疫情期间被禁止进入美国。2020 年初联邦政府提出全球范围内的旅行禁令以及各州倡导居家并阻止跨州旅行，导致美国出行旅客数量急剧下降。随着 2020 年 6 月美国 39 个州以及巴林、比利时、德国、日本、英国等 5 国的旅行限制解除，美国出行旅客数量缓慢回升，恢复曲线总体呈现L 型。
从旅客恢复程度来看，公路>航空>铁路>城际巴士。公路出行恢复情况较佳，2021 年末已回升至疫情前水平。作为长途旅行主要方式的航空、铁路和城际巴士均离疫情前水平有一定差距，其中航空旅客恢复情况相对较好，铁路其次。
7 2022 年以来，美国航空业乘客数量恢复到 2019 年疫情前的 85%左右，国内航线恢复状态优于国际航线。从航空数据看，2022 年以来航班数量在每日 17 万架次左右，总体呈增长趋势。约为疫情前约 20 万架次的 85%水平。
8 美国航空业在疫情初期受到较大影响，随着政策放开国际及国内航班持续复苏，且国内航线恢复较快。美国 2020 年初进入公共卫生紧急状态，一系列入境限制影响了国际航班，同时各州对于居民居家隔离的建议也影响了国内航班。自 2020 年 6 月开始，美国各州及入境政策均有所放开。国内方面，2020 年 6 月美国取消 39 个州的旅行禁令，但从高风险区域进入者仍需隔离 14 天。国际方面，从 2020 年 6 月起解除 5 国旅行禁令到 2021 年11 月放宽中、印、英、欧盟等 33 国入境限制，美国国内及国际航班架次总体呈现出不断恢复的趋势。2022 年以来，国内航班日均架次为 14-17 万架之间，较疫情前的 16-18 万架少 10%左右；国际航班日均架次为2-2.5 万架之间，较疫情前的 2.8-3 万架少 20%-30%。总体来看，国内航线恢复状态优于国际航线。
美国陆路跨境流动持续复苏，美墨流动恢复程度好于美加。2020 年 3 月，疫情下美国与加拿大和墨西哥达成协议，限制所有非必要的跨境旅行，因此美加和美墨间短途客运的需求受到一定挑战。2021 年 11 月，美国取消国际游客禁令，短途方面，美国也重新开放了加拿
9 大和墨西哥的陆地边界。自 2021 年 11 月起，美国短途跨境旅行呈波动复苏状态。截至 2022 年 4 月，加美之间客运车辆数量大约恢复至 2019 年的 40%-50%，墨美间短途客车数量已经基本恢复到2019 年水平。
美国疫情后民众出行结构呈现短程化特征。疫情前，美国民众出行日常出行距离在 1-3 英里的人次占比最大。疫情出现后，由于国际和州际人口流动受限、居家办公成为普遍的工作模式，美国民众出行结构上大量日常出行距离集中在 1 英里以内，较疫情前人次显著增多，1 英里以上的各级别出行行为均较疫情前减少。
10 我们接下来从航空、旅游（景区及酒店）、零售及旅游零售等多个出行消费角度还原美国消费者经历疫情后的消费意愿和倾向的变化历程。
3.
从航空、旅游、零售及旅游零售等出行产业链数据看出行消费恢复情况
3.1.
航空：国内航线拉动复苏，静待国际需求持续恢复
3.1.1.
航司业务数据：产能恢复至疫情前同期八成以上，因国际旅行承压，客座率离疫情前水平仍有距离 从美联航及西南航空披露旅客数量来看，目前恢复到疫情前的八成以上，Q1 受奥密克戎疫情影响略微回撤，幅度有限。从季度数据来看，2019 年各季度联合航空、西南航空旅客数量分别在 4000 万、3500 万左右，呈现周期性小幅波动。2020 年新冠疫情影响下，Q2 旅客数量断崖式下跌，后随着 6 月美国入境及跨州出行政策限制逐渐解除，旅客数量
11 呈现逐季度回升趋势。2021 年底，美国取消国际游客禁令，旅客数量在 2021Q3、Q4 也回升到疫情前的 80%以上。2022 年 Q1 恢复程度受到奥密克戎疫情影响较 Q4 略有回撤。
四大航司的 ASM 恢复到疫情前的 81-102%。美国四大航司美国航空、达美航空、联合航空、西南航空在 2019 年 ASM 总计占美国的接近 80%。ASM（Available Seat Miles）可用座英里数通常是航空公司当季投入产能的表征，2020 年初的疫情爆发，各国、各州颁布旅行禁令，导致大量航班取消、停飞，各航司 ASM 急剧下滑。2020 年 6 月美国取消跨州旅行限制，国内航线拉动航司业务逐步恢复。2021Q3 起，美国对国际旅客开放，四大航司的 ASM 恢复到疫情前的 81%-102%。
12 四大航司的 RPM（收入客英里数）恢复到疫情前的 73-91%。RPM 为航空公司当季实际产生收入的客公里数，其恢复程度较 ASM 恢复程度差，如美国航空以 2019 年同期 102%的 ASM 实现了 91%的 RPM；西南航空以 91%的 ASM 实现了 86%的 RPM。根据美国航空业绩会公开交流表示，国内休闲游需求旺盛，已超过疫情前同期水平；商务需求仍待恢复，在疫情前 80%水平；国际板块收入恢复程度较差，约为疫情前 50%。
整体客座率仍待持续复苏。客座率即为 RPM/ASM（收入客英里除以可用座英里）计算可得。由于航司实现的收入客英里恢复程度普遍较可用座英里程度差，相应可得客座率并未恢复至疫情前水平。随着需求复苏带动客座率持续攀升，航司可普遍实现利润的转正与修复。
13 3.1.2.
航司财务数据：收入恢复程度不及产能投入 国内航线收入拉动美国航空公司总收入恢复到疫情前的78%-91%。2020Q3以来，美国航司收入呈现逐季度增长的趋势，2022Q1 航司总收入普遍恢复到疫情前的八成到九成。国内航线收入增长是拉动航司业绩的主要因素。
疫情前国际航班（不包含加拿大）收入占比三到四成左右，结构上有待进一步恢复。2020 年以来，美国国内旅行限制取消但对入境仍有所限制，各航司国内收入结构占比持续上行。随着 2021 年美国取消国际游客禁令，且各国间入境、出境限制均有所放开，国际航线的陆
14 续恢复将带动总收入进一步增长，国际/国内占比将向疫情前逐步靠拢。
需求持续回暖带动航司盈利能力改善，但较 2019 年仍存在一定差距。新冠疫情冲击对美国各大航司的盈利能力产生了重大影响。后随着美国国内旅行限制的放松，旅行需求不断恢复，带动公司经营利润率以及净利率触底回升，于 2021 年 Q2-Q3 旺季实现盈利，进入淡季后叠加奥密克戎疫情及油价上涨重归亏损。预计国际业务将逐步回暖，带动各大航司盈利能力进一步改善。
总结来看，由于国际航线仍未完全恢复、航司产能仍有富余，由国内
15 休闲游繁荣驱动的美国航空业当前状况相对疫情前价跌量涨，叠加油价成本压力，盈利能力还未释放，预计随着国际航线的逐步修复和成本压力的缓解，有望释放业绩弹性。
3.1.3. 国际航协预计北美地区客流量将于 2023 年全面复苏，全球范围航空客运复苏预计在 2024 年 自 2020 年下半年以来，各国对于旅行限制持续放宽。根据国际航空运输协会量化测算的全球旅行限制程度看来，各国旅行限制自 2020 年下半年开始逐渐放松。来世卫组织 2022 年 1 月发布公告，建议各国取消或者放宽旅行限制。同时，国际卫生条例紧急委员会提出，2022 年 7 月初至少实现 70%的疫苗接种率，并将新冠疫苗接种纳入日常卫生服务中。随着各国对于旅行限制的逐步放宽以及全球范围内疫苗接种率的提升，未来全球国内及国际客流将持续增长，带动航空业回暖。
全球客流角度，国际航空运输协会（IATA）预计 2024 年客运总量或将恢复至 2019 年客运总量的 103%。2022 年以来，全球各地区正在逐步放松或取消旅行限制，带动国际旅游业的复苏。国际航空运输协会（IATA）预计 2024 年客运总量将达 40 亿人次，将超过
16 新冠肺炎疫情前水平，达到 2019 年客运总量的 103%。分拆国内、国际客流，全球国内、国际客运量 2025 年预计分别恢复至 2019 年的 118%/101%。
国际航协预计北美地区客流量将于 2023 年全面恢复，达到 2019 年客流水平的 102%。北美地区国内旅行开放较早，叠加疫苗的全面普及，带动客流加速恢复。达美航空预计，美国国内休闲旅游将在 2022 年超过 2019 年的水平。同时商务旅行也将持续恢复。国际航协预计 2022 年北美地区乘客人数将达到 2019 年水平的 94%，
17 预计 2023 年将实现全面复苏。
3.2.
旅游景区：消费回流特征明显，本土旅行景气正当时
3.2.1.
景区业务数据：景区消费呈现消费回流趋势，休闲出行整体景气，国际游客缓慢恢复 由于美国景区上市公司较少，我们选取黄石、大雾山、夏威夷三个自然景区客流量数据及迪士尼、环球影城两个主题乐园相关数据，刻画美国旅游的恢复情况：
由于自驾游景区属性，美国黄石公园未显著受到疫情...
推荐访问:商贸零售行业深度报告 深度 零售 商贸