【摘 要】 齐峰新材料股份有限公司是我国特种纸行业比较具有代表性的企业，但是它在资本结构中出现了许多问题。齐峰新材做出盲目扩张策略，没有重视企业的长远价值、疏忽经营模式的管理导致企业的资本结构出现了诸多问题;而不合理的资本结构使其面临着较高的财务风险，严重阻碍了公司价值的进一步提升。本文意在研究分析齐峰新材资本结构，进而判断出其进行融资的渠道、资金主要来源与公司的资产负债率是否合理，并提出相关建议措施。
一、齐峰新材企业资本结构现状
运用齐峰新材料股份有限公司（以下简称“齐峰新材”）2014年—2018年年度财务报告中的负债总额、资产总额、股东权益总额、长期负债、固定资产等数据，可计算得出其资产负债率、股东权益比率、长期负债比率、股东权益与固定资产比率。
（1）资产负债率。齐峰新材2014——2018年的资产负债率分别为36.2879、18.2096、19.3883、23.4016、22.5591：从数据中可以看出：齐峰新材的近几年的资产负债率整体总体呈现下降趋势，中间略有波动，最高没有超过40%总体来看齐峰建材的资产负债率略微偏低，表明该企业的财务成本较低，风险较小，偿债能力强。另外通过查看齐峰新材的资产负债表我们可以知道该企业2014-2018年的总负债整体在减少，总资产整体在增加，所以其资产负债率呈现下降趋势。
（2）股东权益比率。齐峰新材2014——2018年的股东权益比率分别为：63.7121、81.7904、80.6117、76.5984、77.4409，从数据中可以看出齐峰新材的股东权益比率整体呈上升趋势，此种趋势表明齐峰新材负债低，有较好的长期偿债能力，说明公司财务杠杆运用的较低。
（3）长期负债比率。齐峰新材2014——2018年的长期负债率分别为：16.4281、0.4742、0.4888、0.4689、0.4167，除了2014年，齐峰新材近几年的长期负债都稳定在2000万元左右，长期负债率基本维持在0.45%-0.5%，说明企业负债情况稳定，可初步判断其经营情况良好。
（4）股东权益与固定资产比率。齐峰新材2014——2018年的股东权益与固定资产比率分别为：36.4935、29.4548、13.8704、14.2970、5.4281。股东权益与固定资产比率反映购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自于所有者资本，此项比例越大，企业财务结构越稳定。由财务报告可知，齐峰新材近几年此项比例处于逐年下降的状态，说明企业购买固定资产来自所有者资本的比重在逐年减少，从而企业的财务结构稳定性下降。
二、企业资产结构存在问题
1、增加了企业的加权平均资本成本。一方面，权益融资的成本高于债务融资的成本。另一方面，由于负债的利息在税前列支，以使企业享受减少纳税的好处。
鉴于以上两方面的原因，在资金总额一定时，增加债务资本的比重会使得企业的加权平均资金成本下降。
2、负债的期限结构不合理。通过对齐峰新材的案例研究，我们发现存在极其不合理的情况。齐峰新材近几年的非流动负债没有其他非流动负债、应付债券以及递延收益等。虽然单一的结构使企业的管理简化，但是也加大了企业的融资成本。过于单一，资本结构难以抵抗外界的冲击。一旦资金周转缓慢，很容易导致资金链断裂，甚至使企业破产。
3、 公司的股权结构不合理。公司法人治理结构不合理，在这其中尤为突出的是股权结构的不合理性。公司一股独大导致独立董事形同虚设，企业管理者忽视甚至损害中小股东的权益来使大股东权益最大。
4、融资渠道比较单一。由于齐峰新材根据自身的情况考虑，没有发行过可转换债券及公司债券。这主要是因为齐峰新材进行大量的巨额低息贷款，这些资金足以支撑企业进行日常的经营运转齐峰新材的债务融资阻碍了企业进一步发展扩张，资金缺乏始终是一个摆在面前的难题。
三、结论及相关建议
本文通过对齐峰新材案例的研究，结合宏观政策，研究得出其资本结构的以下相关建议。在此也充分考虑到了内外部因素对其产生的影响，并对建议进行了适度的调整。采用这些建议可以使齐峰新材保持适当的负债，将财务风险下降到可控范围内。
1、充分利用多元化融资工具。资本结构较为合理的企业往往会利用可转换债券、公司债券等进行债务融资，但齐峰新材仅仅依赖上述两种方式。这说明齐峰新材融资渠道过于单一，这将会导致企业面临着较高的财务压力。齐峰新材可以尝试向国外企业学习，采用引入退休基金、发行可转换债券、夹层贷款等融资方式，这些多元化的融资渠道，可以很好地弥补单一融资带来的弊端。
2、进一步优化企业债务结构。齐峰新材具有较高的流动负债，非流动负债为总负债的2%左右。过高的短期负债可能会致使在齐峰新材再某一时间段内出现过高的财务费用，齐峰新材不得不面對较高的财务风险。齐峰新材的盈利能力也在下降，偿债能力也位于行业的中下游。齐峰新材应该主动地调节资本结构，增加长期负债，适当减少流动负债。
3、优化公司股权结构。目前齐峰新材存在一股独大的情况，股权集中度过高，这也导致的一系列负面效应。齐峰新材可以采取的措施有引入保险基金、投资银行和养老基金等机构投资者。他们关注长期回报，会监督评估管理层的决策方针，防止其损害企业价值。齐峰新材应重视股权激励、价格策略等措施，它们会为企业发展提供强有力的保证。
4、加速创新转型增强盈利能力。随着经济环境的不断变化，造纸行业行业不得不面对新的挑战。环境保护政策的发行导致刚需下降。另外过多的企业涌入造纸行业，致使房造纸行业利润摊薄。在市场经济下，利润率逐渐趋于一个平衡的趋势，这也促使部分造纸企业进行转型。造纸企业需要加强创新意识，在开发项目中加入文化创新等因素。
【参考文献】
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作者简介：王雪静（1994-），女，汉族，籍贯：陕西省大荔县，研究生在读，研究方向：成本分析与控制，单位：西安财经大学
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